帶有明星楊冪光環的嘉行傳媒，估值兩年不到縮水10億元，冰火兩重天的遭遇，可謂影視行業變遷的一個縮影。

　　近日，21世紀經濟報道記者獲悉，東方明珠(10.210, 0.03, 0.29%)（600637.SH）旗下全資子公司尚世影業二度掛牌轉讓其所持嘉行傳媒9.5%的股權，但是至今無人問津；據接近交易的中間人士透露，另有9.5%股權，已經由嘉行傳媒股東方回購接手。

　　嘉行傳媒估值縮水10%

　　11月6日，東方明珠公告稱，通過董事會決議同意全資子公司尚世影業調整以公開掛牌方式轉讓所持嘉行傳媒9.5%股權的價格，掛牌價3.8475億元。

　　以此推算，嘉行傳媒100%股權的整體估值40.5億元。

　　這并非尚世影業首次計劃出售嘉行傳媒股權。

　　早在2017年12月27日，東方明珠公告稱，擬掛牌轉讓嘉行傳媒14.25%股權（共285萬股），對應的掛牌價為6.4125億元，彼時，嘉行傳媒整體估值45億元。

　　對比兩則公告，嘉行傳媒整體估值不僅被下調10%，而且，其擬被轉讓的股份比例，也由最初公示的14.25%下降至9.5%。

　　“目前公開掛牌10多天了，幾乎沒有人關注這個項目。”根據接近交易的中間人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　截至2018年半年報，東方明珠持有嘉行傳媒19%股權，該人士還透露，除此次公告待轉讓的9.5%股權外，另外9.5%股權已經分為兩個資產包，由嘉行傳媒股東方回購，成交合計4.275億元，該部分轉讓將使東方明珠實現稅前投資收益近2.8億元。

　　上海聯合產權交易所的一些公告提供了線索。

　　早在2018年7月31日，尚世影業在上海聯合產權交易所披露的四個掛牌項目，均涉及47.5萬股股份（占總股本的2.375%）的股權轉讓，評估值分別為0.874億元，轉讓底價為1.06875億元。

　　2018年11月7日， 這些掛牌信息更新，每個項目交易價格變為9618.75萬元。

　　此外，2018年10月10日，上海聯合產權交易所的成交公告顯示，另有嘉行傳媒95萬股股份（占總股份本的4.75%）的股權（項目編號G32018SH1000218）已經成功轉讓，評估價格1.748億元，轉讓底價2.1375億元。記者從上述知情人士處了解到，摘牌方為嘉行傳媒股東方。

　　此外，2018年9月5日，尚世影業又有4.75%的股份（項目編號G32018SH1000282），同樣按照45億估值底價在上海聯合產權交易所掛牌轉讓。這部分股份也由嘉行傳媒股東方接手。

　　對于掛牌股份的出售情況，12月12日，21世紀經濟報道記者以投資者身份致電東方明珠證券事務部，對方僅表示，“這是董事會決策層面的事，尚不清楚掛牌股份的交易情況”。

　　雙方決裂

　　嘉行傳媒股份二度掛牌無人問津，與此前其掛牌新三板的光芒相比，恍如隔世。

　　2015年7月， 嘉行傳媒借殼西安同大登陸新三板的同時，其與尚世影業的故事，也就此拉開帷幕。

　　2015年9月，嘉行傳媒發起2.25億元的首輪融資計劃，一個月后，尚世影業耗資3億元入股，持股20%，成為其第二大股東。

　　一方是已出品過《蝸居》《小爸爸》等搶手電視劇，在影視劇的制作方面非常有經驗的老牌影視制作公司尚世影業，一方是快速崛起的影視圈“黑馬”嘉行傳媒，雙方的聯姻，一度被市場認為“資本聯姻，帶動資源聯合”。

　　彼時，尚世影業與嘉行傳媒曾簽訂了一份業績對賭協議，嘉行傳媒承諾2015年、2016年、2017年三年累計凈利潤不低于3.1億元，若達不到，那么尚世影業則有權要求嘉行管理團隊以15%的年收益率，回購尚世持有的285萬股份。

　　事實上，三年間，嘉行傳媒以8119萬元、1.3億元、超1.9億元的合計4億多凈利潤超額完成對賭，即使是2018年上半年，嘉行傳媒實現營收5.22億元，同比增長295%；凈利潤達1.33億元，同比增長97.64%，表現可謂出色。

為何在超額完成業績對賭，且業績持續增長的情況下，尚世影業還是決定揮手出售嘉行傳媒股份？

　　上述證券事務部人士僅表示，“這是管理層的決策。”進一步情況則表示不知情。

　　這一舉動或意味著雙方合作的告吹。

　　彼時，尚世影業除了購入股權外，還與嘉行團隊簽署了一系列戰略合作協議，雙方將在未來5年在演藝經紀、IP開發、影視制作發行、影視內容衍生和綜藝節目研發等方面展開全面合作。其中就包括，嘉行傳媒獲得了尚世影業旗下《紫川》等IP的合作機會。

　　但是，從公開信息可知，《紫川》的項目方之一已經改為了另外一家上市公司慈文傳媒(10.540, -0.23, -2.14%)（002343.SZ），而非嘉行傳媒。慈文傳媒在回復投資者提問時稱：《紫川》由慈文傳媒和SMG尚世影業聯合出品，由公司旗下視驪影視制作。

　　上述中間人士還透露，尚視影業為此已支付嘉行傳媒巨額分手費。

《電鰻快報》