每經記者 胥帥 每經編輯 陳俊杰

　　經典不會隨著時間推移而褪色，2008年北京奧運會開幕式上那幅展開的“畫卷”曾令世界驚嘆。如今，畫卷的“幕后功臣”——北京奧運會開幕式燈光總設計師沙曉嵐控制的企業欲在A股IPO。上周五，北京鋒尚世紀文化傳媒股份有限公司（以下簡稱鋒尚文化）招股說明書進行了預披露更新。

　　據了解，鋒尚文化主要從事舞臺燈光設計等，其凈利潤自2015年開始爆發增長，由1332.54萬元增長至去年上半年的6085.59萬元。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，在鋒尚文化的資產負債表中，其預收款占據相當大的份額，鋒尚文化的毛利率還高于同行。事實上，鋒尚文化于2017年從新三板摘牌，而最近兩年從新三板摘牌后轉戰IPO的公司并不罕見。有業內人士分析，還是出于融資渠道的考慮。

　　毛利率高于同行

　　2008年，北京奧運會開幕式上徐徐展開的“畫卷”、綻放的焰火讓人難忘……時至今日，人們仍會記得那些在臺下的幕后英雄，知名導演張藝謀、空中特技表演總設計師程小東、北京奧運會開幕式燈光總設計師沙曉嵐……

　　11年后，北京奧運會開幕式燈光總設計師沙曉嵐控制的企業準備在A股IPO，其企業名字叫做鋒尚文化。

　　鋒尚文化的業務以燈光設計為核心，承接過多個大型文化演藝活動的創意項目。或許多數人沒有聽過這個企業的名字，但肯定從各類新聞報道中看到韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式“北京8分鐘”、G20杭州峰會大型水上情景表演交響音樂會《最憶是杭州》、2010年上海世博會開幕式燈光設計及制作，以及多年的春節聯歡晚會，它的燈光設計也來自鋒尚文化。

　　業務的藝術感看上去“高大上”，那么，鋒尚文化的業績如何？公司凈利潤自2015年開始爆發增長，由1332.54萬元增長至去年上半年的6085.59萬元；同期，營業收入也由7503.58萬元增長至2.73億元。

　　從資產負債表來看，鋒尚文化預收款項占流動負債的比例較大。譬如去年上半年，公司預收款項為2.85億元，其流動負債合計才3.98億元。鋒尚文化解釋稱，預收款的變動是因為經營規模的擴大。

　　一名資深的注冊會計師對記者表示，預收款項有企業“利潤池”的說法，一般預收款高代表企業經營中話語權高，“不過，預收賬款不正常偏高，可能存在延遲確認收入調節利潤之嫌”。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，鋒尚文化的毛利率具有明顯波動，且2015年~2017年是大幅高于同行。2015年~2018年上半年，鋒尚文化的毛利率分別是47.40%、42.97%、49.05%和37.52%，而同期行業平均值是37.54%、34.88%、37.79%和43.16%。在鋒尚文化列舉的4個競爭對手，其中風語筑(15.820, 0.32, 2.06%)、華凱創意(9.400, -0.13,-1.36%)、華奧傳媒的毛利率更是長期在30%左右徘徊。對此，鋒尚文化的解釋是因公司業務屬性所致，議價能力強。

　　多位投行人士表示，一般來說，出于財務真實性考慮，毛利率高于同行會被重點關注。

　　“IPO企業毛利率如果大幅高于同行，這個明顯不正常。毛利率高于同行業的公司，也會被監管重點關注。”西部證券(8.160, -0.06, -0.73%)投資銀行總部董事總經理王克宇對記者表示。

　　另有投行人士對記者強調，例外肯定有的，“主要還是看中介機構的解釋是否得到認可。”

　　曾是新三板掛牌企業

　　鋒尚文化此前是新三板掛牌企業，2017年3月終止掛牌。事實上，最近兩年，從新三板摘牌進而轉戰IPO的企業并不罕見。

　　上述投行人士表示，轉板還是和新三板交易相對不活躍、估值壓低以及融資渠道有限有關。一位四川的投行人士表示，在新三板交易量少，一般靠定向增發很難完成融資。

　　“成交量少，股東很難退出，這是新三板融資難度大的一個原因。”王克宇對記者表示，如果新三板企業有IPO的預期，那么這類企業的融資條件就會好一些。

《每日經濟新聞》記者了解到，自2015年掛牌以來，鋒尚文化未在新三板實現融資“0”突破。不過，鋒尚文化在2017年底還是吸引了明星資本的加入，其以12億元估值引入了和諧成長二期。

　　和諧成長二期是投資機構IDG資本管理的基金，背后股東包括全國社會保障基金理事會、中國科學院控股有限公司、杭州市金融投資集團有限公司等。穿透后的自然人包括了林棟梁等資本大佬。

　　事實上，若鋒尚文化最終實現上市，不僅實控人沙曉嵐或將實現財富增值，還包括公司持股員工。西藏晟藍為公司員工持股平臺，直接持有公司11.71%的股份，對應的股權轉讓價格為3.80元/股。

　　記者了解到，沙曉嵐在西藏晟藍的出資比例高達81.93%，其余出資員工除了有公司副總經理鄭俊杰等在職員工，還有李濤、牛亞飛、蔣和斌這類離職員工。

　　1月13日，記者撥打鋒尚文化的聯系電話，欲就毛利率問題進行采訪。對方工作人員表示，其不負責這項工作，因為今天正值周日，要求記者改日聯系。

《電鰻快報》