農(nóng)銀匯理投資部副總經(jīng)理，農(nóng)銀策略精選、農(nóng)銀行業(yè)領(lǐng)先、農(nóng)銀國企改革基金經(jīng)理 張峰

　　2018年A股市場經(jīng)歷了大幅下跌，上證指數(shù)跌24.59%，滬深300指數(shù)跌25.31%，中證500下跌33.32%，創(chuàng)業(yè)板指下跌28.65%。整體跌幅在近十年來僅次于2008年。2018年，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，市場風(fēng)險偏好不斷下行，同時疊加對經(jīng)濟(jì)情景的悲觀預(yù)期，市場處于持續(xù)下行的狀態(tài)。

　　展望2019年，市場普遍存在比較悲觀的預(yù)期。主要原因是目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于持續(xù)的惡化狀態(tài)中，而中央目前采取的政策相對較為溫和，使市場對于經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期變得較為悲觀。在流動性方面，雖然2018年央行進(jìn)行了多次降準(zhǔn)，同時對定向MLF進(jìn)行了下調(diào)利率的操作，但是受資管新規(guī)的限制，目前整個貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不夠順暢，使目前比較充裕的銀行間流動性較難流入實體經(jīng)濟(jì)。因此，雖然目前流動性方面有所寬松，但市場未對流動性寬松給予過于正面的回應(yīng)。在風(fēng)險偏好方面，2018年影響風(fēng)險偏好最大的因素是中美貿(mào)易戰(zhàn)，目前中美貿(mào)易戰(zhàn)階段性有所緩和，對于風(fēng)險偏好的回升有一定幫助，但由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的問題仍未完全解決，因此整體風(fēng)險偏好很難有大的回升。

　　但是我們也應(yīng)該看到，經(jīng)歷了2018年的大幅殺跌，整體市場的估值水平已經(jīng)處于歷史相對較低的水平，市場對于悲觀預(yù)期給予了較高的風(fēng)險補(bǔ)償。同時，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，但我們?nèi)匀恍老驳匕l(fā)現(xiàn)，在某些細(xì)分的行業(yè)中，一些新的產(chǎn)業(yè)趨勢在慢慢形成。尤其是在近兩年上市的次新板塊中，一些公司治理優(yōu)質(zhì)的公司，正處在其相關(guān)行業(yè)內(nèi)滲透率快速提升的過程中。我們相信，伴隨著2019年貨幣傳導(dǎo)機(jī)制被理順，一些新的行業(yè)將會迎來較好的發(fā)展機(jī)會，而相關(guān)的個股也將迎來較好的投資機(jī)會。

　　2018年本人管理的農(nóng)銀策略精選、農(nóng)銀行業(yè)領(lǐng)先、農(nóng)銀國企改革由于市場整體不利，錄得了較大的跌幅，但三只基金仍保持了較好的相對收益和較靠前的排名。感謝各位持有人一直以來的堅守和支持，希望2019年能為各位持有人帶來更好的回報，謝謝！

《電鰻快報》