《號外財經》文 / 楊力

　　1月23日，宋城演藝發布2018年業績預告，預計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤的為12.3億元至13.9億元，預計比上年同期增長了15-30%。

　　對于凈利潤增長的原因，宋城演藝在公告中解釋稱，2018年，面對復雜多變的經濟形勢，公司堅持以“演藝”為核心、“文化”為方向、“創新”為動力，憑借深耕文旅行業所形成的獨特運營模式，深練內功，深化管理，實現了經營業績的持續增長。

　　各營收板塊全面開花 凈利潤增長穩定

　　宋城演藝的營業收入主要來自三個板塊：現場演藝板塊、輕資產輸出板塊和數字娛樂版塊。

　　現場演藝板塊的收入主要來自宋城、三亞和麗江三個情景區。

　　宋城演藝在業績預告中解釋稱，2018年，杭州宋城景區全新打造5D實景劇《大地震》、全息幻影秀《白蛇傳》等劇目，將宋城打造成為演藝的集群，并推出一書房、宋城故事展廳等項目，極大地擴增了游客的游覽空間，豐富了游客的體驗內容。暑期文化惠民活動期間，《宋城千古情》單日演出場次達18場，創下了世界大型旅游演藝節目單日最高演出場次紀錄。

　　三亞千古情景區面對當地市場政策的變化，創新開拓市場營銷渠道，異業合作提升品牌知名度，憑借在本地耕耘五年多積攢的口碑，實現了游客量和業績的逆勢增長。

　　2018年，麗江千古情景區在區域游客總量減少的背景下，散客、終端、電商全面發力，整體散客收入增長超過90%。

　　在輕資產輸出板塊上，2018年是宋城演藝首個輕資產項目寧鄉炭河古城開園的第二年，該公司積極總結經驗，對《炭河千古情》進行改造和提升，并推出《穿越快閃秀》《妲己魅惑》《編鐘樂舞》《褒姒沐浴》等豐富的外景節目。2018年10月3日炭河古城迎來國慶客流最高峰，《炭河千古情》演出場次達8場，再次刷新單日演出場次最高記錄。《明月千古情》也于2018年12月28日在宜春成功首演，明月千古情景區開園迎客，成為江西文旅跨時代發展的里程碑。

　　在數字娛樂板塊上，2018年宋城演藝的六間房各項業務平穩發展。通過提升產品體驗，優化運營政策有效控制成本，實現了利潤的較快增長，再次超額完成當年業績承諾，至此，六間房連續4年業績承諾均已超額完成。為升級在演藝直播領域的戰略布局，公司積極推動六間房與密境和風的戰略重組，已于2018年年內完成首次交割。

　　宋城演藝各項業務的全面開花也體現在其2018年三季度報告中，2018年前三季度，宋城演藝實現營業收入24.7億元，同比增長了6.77%；實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為11.5億元和11.1億元，同比分別增長了25.01%和20.47%。同期經營活動產生的現金流量凈額為14.3億元，同比增長了5.45%。

　　毛利率總體上升 獲三家研究機構推薦

　　另外，宋城演藝的毛利率總體在上升，按產品或服務劃分，2018年上半年，該公司來自杭州宋城旅游區的營收占比為25.2%，其毛利率為73.19%，比上年同期減少了1.72個百分點；來自三亞宋城旅游區的營收占比為15.2%，其毛利率為84.58%，比上年同期增加了3.88個百分點；來自數字娛樂平臺的營收占比41.1%，其毛利率為56.59%，比上年同期增加了4.28個百分點。

　　宋城演藝發布2018年業績預告后，國盛證券、國金證券和招商證券三家研究機構給出了“推薦”評級。

　　國金證券認為，2018年，六間房與花椒的重組完成首次交割，2018年年報后將完成剩下交割行為，商譽風險消除，估值存在修復空間：在推動六間房與花椒的戰略重組中存在兩步過程，首先第一步交割在2018年完成交割，第二步預計在公司年報公布后進行交割，實現六間房在宋城演藝的脫表，消除商譽對于公司估值的影響，同時交割完成后將獲得投資收益增厚業績。目前公司六間房處在重組過程中，估值受到一定壓制，隨著重組方案的逐步推進，公司估值有望修復。

　　國盛證券認為，輕資產的成功驗證了宋城演藝在二線旅游目的地擴張的可行性，公司項目選址空間進一步擴大。寧鄉項目年客流400萬，營收超1.6億，驗證了公司項目在二線旅游目的地的可行性。全國5A級景區250個，4A級景區1493個，二線旅游目的地的選址空間約是一線的6倍。未來該公司重資產輸出步伐有望加快。2019年公司業績增長主要來自于桂林、九寨及新項目。2019年公司的業績增長主要來自三個方面：1.桂林項目的成長，桂林項目運營三個月平均客流已經超過了當地的主要競爭對手（其2017年總客流約165萬），2019年項目將進入業績釋放階段。2.九寨項目的恢復，九寨項目的劇院主體已經基本完成修復，藏謎有望先恢復營業。3.張家界、西安項目的開業，兩個項目有望在2019年后期投入營業，成為公司新的增長點。

　　自2019年年初至今，宋城演藝的股價下跌了9.6%，同期所屬行業板塊上漲了2.02%，大盤漲幅為3.92%。

《電鰻快報》