近日，非上市險(xiǎn)企去年的盈利數(shù)據(jù)出爐，其中幸福人壽全年虧損達(dá)到68億，成為虧損最多的非上市險(xiǎn)企，受到廣泛關(guān)注。券商中國記者從該公司了解到，虧損主要是因?yàn)槿ツ隀?quán)益市場下跌，公司權(quán)益投資有大規(guī)模損失導(dǎo)致。而在此前，兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具報(bào)告稱，幸福人壽存在盈利依賴投資、穩(wěn)定性偏差問題。

　　這并非險(xiǎn)企個(gè)例。據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計(jì)，近年包括人保壽險(xiǎn)、農(nóng)銀人壽等壽險(xiǎn)甚至一些財(cái)險(xiǎn)公司，都被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為存在這一問題。如何夯實(shí)承保業(yè)務(wù)，逐步擺脫盈利對(duì)利差的依賴，是擺在行業(yè)面前的共同問題。

　　以去年的情況來看，盈利居前的壽險(xiǎn)公司除了大型險(xiǎn)企外，主要是外資（合資）險(xiǎn)企，或許可以給行業(yè)以經(jīng)營穩(wěn)定性啟示。

　　虧損主因權(quán)益投資有較大損失

　　季度償付能力報(bào)告顯示，幸福人壽去年全年虧損規(guī)模達(dá)到68億元，虧損程度令一些業(yè)內(nèi)人士稱“嘆為觀止”。同時(shí)，每個(gè)季度的凈利潤波動(dòng)較大，一到四季度的各季虧損分別為：8.66億、5.79億、1.99億、51.84億。

　　對(duì)于虧損，幸福人壽稱，受2018年資本市場大幅下行影響，公司權(quán)益投資出現(xiàn)較大規(guī)模的損失，造成公司2018年度較大幅度虧損。2018年股票市場大幅下跌，上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)(3451.927, 12.32, 0.36%)(3451.9273, 12.32, 0.36%)、中小板指下跌幅度都在兩成以上。

　　對(duì)于四季度虧損明顯高于前三季度，該公司稱，2018年第四季度，股票市場加速下跌并創(chuàng)下新低，上證綜指、深證成指、滬深300指數(shù)、中小板指四季度單季跌幅都在10%-20%之間。考慮到壽險(xiǎn)公司負(fù)債成本的剛性，股票市場的大幅下跌導(dǎo)致公司去年四季度凈利潤虧損加大。

　　幸福人壽未透露具體權(quán)益投資規(guī)模及損失情況。根據(jù)此前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告，2017年末以及2018年中的數(shù)據(jù)，可以提供大致參考。

　　2017年末，幸福人壽投資資產(chǎn)余額710.51億元，占資產(chǎn)總額的97.53%。投資品種主要為金融債、企業(yè)債、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃以及股票、基金等權(quán)益工具，且持有的定期存款規(guī)模大幅下降。其中，持有債券合計(jì)120.40億元，其中金融債占債券投資余額的47.84%，次級(jí)債占19.00%，企業(yè)債占32.24%；股票、基金、策略投資產(chǎn)品等權(quán)益類工具合計(jì)余額225.88億元，其中基金及類基金資產(chǎn)管理產(chǎn)品占77.55%。

　　2018年以來，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響下，幸福人壽負(fù)債端保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模有所收縮，導(dǎo)致資產(chǎn)端可用于投資的資金規(guī)模有所下降，投資資產(chǎn)規(guī)模有所收縮。截至2018年6月末，幸福人壽投資資產(chǎn)余額633.40億元，投資品種仍以基金、債券和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃為主。

　　幸福人壽同時(shí)表示，盡管2018年度出現(xiàn)較大幅度虧損，但是公司償付能力較為充足，償付能力充足率指標(biāo)高于監(jiān)管要求，能夠充分保障客戶利益和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，去年末，幸福人壽核心償付能力充足率93%、綜合償付能力充足率185%，高于這兩項(xiàng)指標(biāo)的最低監(jiān)管要求50%、100%。

　　投資收益去年上半年僅6.68億，穩(wěn)定性待加強(qiáng)

　　幸福人壽成立于2007年，此前已連續(xù)三年盈利，2015年-2017年分別盈利3.35億元、1802萬元、4938萬元，2018年轉(zhuǎn)為虧損。對(duì)于其盈利轉(zhuǎn)虧，從第三方機(jī)構(gòu)報(bào)告中能找到一定的解釋。

　　2018年11月幸福人壽發(fā)行30億10年期資本補(bǔ)充債券時(shí)，作為第三方的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，幸福人壽盈利受資本市場影響較大，整體盈利能力較弱。

　　中債資信評(píng)估報(bào)告提到，2015年-2017年以及2018年上半年，幸福人壽凈利潤分別為3.35億、0.18億、0.49億和-14.45億，整體盈利較差，波動(dòng)較大。2018年上半年盈利出現(xiàn)虧損，主要原因?yàn)樯习肽晡窗才胖卸檀胬m(xù)期產(chǎn)品銷售、投資市場環(huán)境低迷，以及退保規(guī)模增加所致。整體看，資本市場的波動(dòng)給投資收益帶來了不確定性，而公司盈利對(duì)投資收益依賴較大，資本市場波動(dòng)值得關(guān)注。總體看，公司盈利能力較弱。

　　聯(lián)合資信評(píng)估報(bào)告顯示，近年來，幸福人壽凈利潤規(guī)模有所下降，一方面是受退保金及提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金規(guī)模上升影響；另一方面，資產(chǎn)端投資收益的下降亦對(duì)凈利潤的實(shí)現(xiàn)帶來一定負(fù)面影響。

　　該報(bào)告提到，2018年以來，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及資本市場表現(xiàn)不佳的影響下，幸福人壽營業(yè)收入增長乏力，同時(shí)，隨著滿期給付規(guī)模的上升，導(dǎo)致其退保金支出規(guī)模較大，2018年上半年呈凈虧損狀態(tài)。

　　從投資業(yè)務(wù)來看，2015年-2017年以及2018年上半年，幸福人壽財(cái)務(wù)投資收益率分別為9.87%、6.90%、6.38%和0.79%，處于行業(yè)中上水平；同期綜合投資收益率為9.04%、3.32%、5.30%和1.53%。報(bào)告認(rèn)為，整體看，該公司投資收益波動(dòng)較大，對(duì)市場較為敏感，投資收益穩(wěn)定性有待加強(qiáng)。

　　從投資收益絕對(duì)值來看，2015-2017年，幸福人壽各年度實(shí)現(xiàn)投資收益多在50億上下，而2018年上半年，僅實(shí)現(xiàn)投資收益6.68億元。

　　（幸福人壽盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)，來源于中債資信評(píng)估報(bào)告）

　　暴露承保業(yè)務(wù)盈利能力弱

　　據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，近年發(fā)債的多家壽險(xiǎn)公司乃至一些財(cái)險(xiǎn)公司，都被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)指出存在“盈利受資本市場影響大，盈利能力待加強(qiáng)”的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如人保壽險(xiǎn)2018年5月發(fā)債時(shí)，中債資信表示，人保壽險(xiǎn)2014年-2016年及2017年上半年凈利潤分別為19.74億元、35.75億元、5.23億元和4.44億元，盈利波動(dòng)較大，其中2016年凈利潤降幅明顯，主要是資本市場波動(dòng)導(dǎo)致投資收益下滑。總體看，公司盈利受資本市場影響較大，盈利能力有待改善。

　　事實(shí)上，由于投資業(yè)務(wù)為保險(xiǎn)公司的主要業(yè)務(wù)之一，因此整體盈利情況受投資影響無可厚非，從大型上市險(xiǎn)企情況看，每年盈利的重要影響因素中都包括投資收益。若盈利完全依賴投資收益、由資本市場行情決定盈利與否，則顯示公司承保端盈利基礎(chǔ)差。用一位壽險(xiǎn)業(yè)人士的話說，“地主家得有余糧”，才能保證在市場環(huán)境變化時(shí)仍取得相對(duì)穩(wěn)定的盈利。

　　也是基于此，近年來，壽險(xiǎn)公司普遍認(rèn)識(shí)到承保端業(yè)務(wù)的重要性，推進(jìn)以發(fā)展期交業(yè)務(wù)為主的轉(zhuǎn)型方向。期交業(yè)務(wù)中，今年的新單，就意味著明年、后年乃至若干年的續(xù)期業(yè)務(wù)，而由于前期業(yè)務(wù)費(fèi)用成本較高，長期期交業(yè)務(wù)到后期除了會(huì)奠定保費(fèi)基礎(chǔ)外，也會(huì)逐步釋放利潤和價(jià)值，利于險(xiǎn)企取得穩(wěn)定的盈利。

　　這也是幸福人壽推進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型的背景。據(jù)悉，2018年，幸福人壽確立了回歸本源、價(jià)值轉(zhuǎn)型的經(jīng)營方針以及從“粗放規(guī)模”向“集約價(jià)值”轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。該公司表示，2019年繼續(xù)推進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并已實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)良好開局，公司價(jià)值型業(yè)務(wù)創(chuàng)新高，經(jīng)營狀況取得好轉(zhuǎn)。1月份實(shí)現(xiàn)價(jià)值保費(fèi)17.22億元，較去年同期增長101.0%，1月份實(shí)現(xiàn)了盈利。

《電鰻快報(bào)》