市值約52.95億元的天神娛樂(5.680, 0.00, 0.00%)，在2018年的虧損高達(dá)75億元，成為今年A股虧損王的候選股之一。2月27日晚間，游戲公司天神娛樂（002354）發(fā)布2018年度業(yè)績快報(bào)，2018年天神娛樂營業(yè)收入為25.17億元，較上年同期下降18.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損75.2億元，同比下降837.67%。

　　天神娛樂在1月份發(fā)布業(yè)績預(yù)告時(shí)，就因預(yù)計(jì)凈利潤為虧損73億至78億元，以及約49億的商譽(yù)減值而“上頭條”。

　　2015年時(shí)，天神娛樂創(chuàng)始人朱曄斥資234.5678萬美元拍下了一次跟“股神”巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會。作為“巴菲特的門徒”，朱曄熱衷于投資，2014年天神娛樂借殼上市以來，收購了妙趣橫生、雷尚科技、幻想悅游、為愛普（愛思助手）、初聚科技、合潤傳媒等公司，其中不少運(yùn)營著面臨監(jiān)管壓力的棋牌類游戲，投資拍攝了《余罪》等大熱網(wǎng)劇。

　　天神娛樂通過并購在擴(kuò)大公司規(guī)模的同時(shí)，巨額商譽(yù)集聚，收購來的子公司不少未能完成業(yè)績承諾，風(fēng)險(xiǎn)最終隨著2018年業(yè)績預(yù)告的出爐徹底引爆。在這一次的業(yè)績快報(bào)中，天神娛樂給出了業(yè)績暴雷的內(nèi)外因素。

　　就天神娛樂自身而言，近年連續(xù)多起并購積累的巨額商譽(yù)，在2018年進(jìn)行了大洗澡。

　　天神娛樂稱，公司基于打造泛娛樂產(chǎn)業(yè)聚合平臺的發(fā)展愿景，通過多起外延投資并購整合游戲娛樂行業(yè)，由于并購整合時(shí)正處于行業(yè)的高峰期，市場給與標(biāo)的公司所處的游戲發(fā)行、網(wǎng)絡(luò)棋牌、影視等泛娛樂企業(yè)估值較高。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，天神娛樂從2015年發(fā)起的并購金額超過百億元，天神娛樂還積極參與設(shè)立并購基金，通過這一方式投資了儒意欣欣影業(yè)，微影時(shí)代、工夫影業(yè)（寧波）有限公司、東陽嗨樂影視娛樂有限公司等。

　　天神娛樂稱，公司由并購產(chǎn)生的債務(wù)規(guī)模激增，由于彼時(shí)行業(yè)趨勢向好、公司整體業(yè)務(wù)與資產(chǎn)擴(kuò)張迅速，公司對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的預(yù)判不足，同時(shí)標(biāo)的公司之間沒有形成強(qiáng)有力的戰(zhàn)略協(xié)同以應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)，以上事項(xiàng)對公司經(jīng)營均帶來了嚴(yán)重影響。

　　外部原因方面，天神娛樂所在的游戲和影視板塊在2018年整體承壓。

　　天神娛樂稱，游戲行業(yè)在人口紅利消失、行業(yè)增速下滑、市場競爭日趨激烈的背景下，經(jīng)受了版號凍結(jié)、總量調(diào)控等監(jiān)管政策調(diào)整帶來的巨大壓力；德州撲克類棋牌游戲成為相關(guān)部門的監(jiān)管整頓重點(diǎn)，受政策影響，業(yè)內(nèi)公司主動關(guān)停服務(wù)器、下架了相關(guān)品類游戲，導(dǎo)致用戶活躍度與游戲消費(fèi)急劇下降。

　　澎湃新聞記者注意到，2018年不少大型游戲公司均出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑的情況，三七互娛(13.430, 0.00, 0.00%)（002555 ）凈利潤下滑三成，愷英網(wǎng)絡(luò)(4.360, 0.00, 0.00%)（002517）凈利潤下滑九成，而同樣曾發(fā)起多次并購的掌趣科技(3.830, 0.00, 0.00%)，計(jì)提了36億的商譽(yù)和投資減值。上述公司普遍都提及了2018年受中國移動游戲市場增速下滑、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、版號審批暫停使得產(chǎn)品上線延遲等因素。

　　影視行業(yè)方面，天神娛樂稱，監(jiān)管從規(guī)范稅收秩序、限制特定題材、治理藝人片酬、統(tǒng)一網(wǎng)臺審核標(biāo)準(zhǔn)等多維度持續(xù)加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，受此影響，市場對于影視行業(yè)預(yù)期產(chǎn)生明顯下調(diào)，業(yè)內(nèi)影視制作項(xiàng)目減產(chǎn)、延期現(xiàn)象嚴(yán)重，影視內(nèi)容制作產(chǎn)業(yè)陷入低谷期。

　　天神娛樂稱，綜上宏觀政策及市場環(huán)境的變化，以及公司部分游戲產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期、游戲產(chǎn)品未能及時(shí)上線等原因，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績下滑，導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及因公司或子公司以劣后級合伙人身份參與設(shè)立并購基金，對并購基金優(yōu)先級和中間級合伙人出資份額和收益承擔(dān)回購或差額補(bǔ)足義務(wù)等因素所致經(jīng)營業(yè)績變動。

　　上述因素提現(xiàn)在天神娛樂的財(cái)務(wù)報(bào)告上，是2018年度擬計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)63.98億元，其中包括計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備48.1億元，以及因公司或子公司以劣后級合伙人身份參與設(shè)立并購基金，對并購基金優(yōu)先級和中間級合伙人出資份額和收益承擔(dān)回購或差額補(bǔ)足義務(wù)而確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債15.5億元。

　　不過，自1月30日天神娛樂交出巨虧超70億的業(yè)績預(yù)告后，天神娛樂股價(jià)卻呈現(xiàn)漲勢，市值也從約40億元升至近53億元。

　　2月27日，天神娛樂收于5.68元/股，較上一交易日漲7.37%。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在最近10個(gè)交易日中，天神娛樂股價(jià)漲幅達(dá)到29.68%。

《電鰻快報(bào)》