《號外財經(jīng)》文/尹秋彤

    3月19日，中信建投（601066）發(fā)布A股上市后首份年報，與業(yè)績預(yù)告一致，該公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入109.07億元，同比下降3.50%；歸屬于本公司股東的凈利潤為30.87億元，同比下降23.11%。基本每股收益0.38元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.79%。其中投行收入31.3億元，同比-6.4%(vs行業(yè)-27%)。公司同時提出每10股派現(xiàn)1.8元(含稅)的分紅預(yù)案。

    《號外財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，中信建投將業(yè)務(wù)板塊主要分為四塊——投資銀行、財富管理、交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、投資管理，2018年業(yè)績好于行業(yè)平均。四大業(yè)務(wù)板塊中交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)表現(xiàn)最佳。具體來看，2018年，四大板塊中，投資銀行業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計人民幣30.49億元，同比下降6.63%；財富管理業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計人民幣36.19億元，同比下降22.79%；交易及機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計人民幣22.99億元，同比增長54.85%；投資管理業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入合計人民幣14.07億元，同比下降12.60%。

    另外一組數(shù)據(jù)顯示：2018年，中信建投完成股權(quán)融資項目31個，位居行業(yè)第2名；主承銷金額人民幣940.52億元，位居行業(yè)第2名。其中，IPO項目10個，主承銷金額人民幣143.74億元；再融資項目21個，主承銷金額人民幣796.78億元。2018年，公司債務(wù)融資業(yè)務(wù)完成共計586個主承銷項目，累計主承銷項目總規(guī)模為人民幣6283.88億元，均位居行業(yè)第2名。

     中信建投對2019年投行環(huán)境謹(jǐn)慎樂觀，其表示“2019年，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍不容樂觀，但在政策支持下，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制將帶來增量IPO業(yè)務(wù)，股權(quán)再融資制度有望優(yōu)化，預(yù)計股權(quán)融資一級市場業(yè)務(wù)保持相對穩(wěn)定。公司將繼續(xù)發(fā)揮均衡全能的投資銀行業(yè)務(wù)優(yōu)勢，在優(yōu)質(zhì)客戶開發(fā)方面加大力度，重視項目質(zhì)量控制和風(fēng)險管理，穩(wěn)健推進(jìn)股權(quán)融資業(yè)務(wù)發(fā)展。國際業(yè)務(wù)方面，2019年，中信建投國際除了繼續(xù)重點(diǎn)開拓保薦業(yè)務(wù)之外，還將積極參與承銷IPO項目，積極開拓Pre-IPO、美股IPO承銷等項目。”

    盡管目前業(yè)績和后市預(yù)期都不錯，但不少券商對其給出“賣出”評級。這又是為什么呢？

    我們先從股價談起：

     中信建投于2018年6月20日在上交所上市，發(fā)行價為5.42元，發(fā)行數(shù)量4億股，總募集資金僅為20多億元。就在今年1月21日晚間，中信建投發(fā)布了定增預(yù)案，擬向不超過10名特定對象非公開發(fā)行不超過12.77億股A股股份，募資不超過130億元。1月24日，中信建投啟動了本輪強(qiáng)勢上漲行情，截至3月18日收盤，該股在33個交易日累計上漲150.95%。尤其在2月18日至3月7日，短短14個交易日收獲了146.71%的漲幅。

    《號外財經(jīng)》認(rèn)為，中信建投因開年來的連續(xù)大漲被市場稱為“妖氣十足”，這是券商出具“賣出”評級研報的主要原因。

    3月8日，華泰證券在《中信建投（601066）估值顯著高估，下調(diào)至賣出評級》研究報告指出，中信建投投行競爭力領(lǐng)跑，自營業(yè)務(wù)偏穩(wěn)健。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)集中，經(jīng)紀(jì)、投行、投資三大業(yè)務(wù)合計占比70%-80%，盈利能力波動性大，2018年 ROE為6.5%，核心業(yè)務(wù)實力較強(qiáng)。在行業(yè)商業(yè)模式升級變化下對券商的綜合競爭力、定價能力、風(fēng)險控制能力要求都很高，對戰(zhàn)略布局、業(yè)務(wù)整合能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力都提出更多挑戰(zhàn)，這些都需進(jìn)一步觀察。

    3月18日，華金證券發(fā)布研報稱，中信建投短期漲幅過大，下調(diào)評級至“賣出”。該研報分析稱，維持中信建投核心競爭力尤其投行實力較強(qiáng)、成長性較好的判斷，但基于以下幾點(diǎn)將評級由“買入”下調(diào)至“賣出”：1）2月中旬以來，公司股價快速上漲超110%，漲幅大幅超越其他上市券商。此外，互聯(lián)互通、同股同權(quán)情況下公司A股價格已是H股的425%。2）公司ROE并不突出，尤其130億元增發(fā)完成后。我們認(rèn)為10%左右的長期可持續(xù)ROE支撐2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B達(dá)4.26x和3.49x，大幅高于可比公司。我們認(rèn)為公司盈利能力難長期支撐目前估值。3）33.0億股限售股（是目前流通盤8.25倍）將于6月20日解禁，屆時自由流通市值較小而產(chǎn)生的流動性溢價將不復(fù)存在。

    實際上，近幾日，中信建投股價沖高回落，3月8日當(dāng)天，股價沖高至31.86元后急轉(zhuǎn)直下至跌停，3月11日，該股再度下跌7.63%。近三日（3月15日、18日、19日），中信建投持續(xù)陰跌，調(diào)整之后的中信建投，會否再度妖氣纏身？我們繼續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》