2019年以來，利率債在基本面下行和寬信用傳導(dǎo)的過程中反復(fù)博弈預(yù)期差，走勢偏震蕩，但全年債市偏牛的格局未發(fā)生改變。
 
一季度以來，美聯(lián)儲暫停加息、中美貿(mào)易談判仍有波折、經(jīng)濟(jì)基本面依然趨于回落等因素仍對債市構(gòu)成利好，但央行在流動性方面趨于中性疊加季末資金面擾動、股市整體情緒仍好、收益率整體下行空間有限的情況下，需要靈活把握交易節(jié)奏和時點(diǎn)。
 
短期來看，盡管通脹走勢有所回升，但難以動搖債市基礎(chǔ)，年內(nèi)債市仍有波段性機(jī)會，原因在于：1）缺乏豬油共振的情況下，年度通脹高點(diǎn)可能在4季度，中樞在2.4%左右，僅個別月份到3%以上，在可容忍的范圍；2）全球和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下，央行貨幣政策仍以穩(wěn)健為主，單純由豬肉價格推升的通脹很難引起貨幣政策的轉(zhuǎn)向。
2019年我們總體上依然看好高等級信用債和利率債，但在經(jīng)歷了2018年的收益率大幅下行之后，債市相對性價比已大幅下降，未來債市操作難度明顯增大，需要尋找估值洼地及潛在投資機(jī)會。
利率方面，從目前收益率曲線看，3-5年利率債的性價比較高，在二季度地方債發(fā)行高峰之后，中長端配置資金被分流的狀況將會好轉(zhuǎn)。隨著未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)，資金面的逐步緩解，收益率曲線下移將帶來中長端利率債機(jī)會，但多因素作用下波動加大，需要把握好交易節(jié)奏。
 
信用債方面，伴隨著信用風(fēng)險事件的持續(xù)暴露，低等級需求群體缺位，投資者一刀切的投資策略下，市場對信用風(fēng)險已有了充分定價，民企紓困政策逐漸落地并實(shí)施，被錯殺民企債將迎來難得的尋寶機(jī)會。此外，央企永續(xù)債、央企子公司、龍頭民企存在估值提升空間。央企永續(xù)債信用等級高，條款優(yōu)惠，真永續(xù)概率低，但需規(guī)避弱勢主體。央企子公司可重點(diǎn)關(guān)注首次發(fā)行債券主體，預(yù)計2019年將有大量類似主體在市場上亮相；龍頭民企聚焦存在核心競爭力的實(shí)體，預(yù)計未來融資環(huán)境預(yù)計會逐步改善。
權(quán)益市場方面，春季躁動行情之后，權(quán)益市場的估值大幅抬升，預(yù)計2019年權(quán)益市場波動將會加大，行情可能向結(jié)構(gòu)性行情演化，基本面的改善使得可轉(zhuǎn)債仍具有較高的性價比，但要注意及時兌現(xiàn)收益，控制凈值回撤風(fēng)險。

《電鰻快報》