擴張基金產品規(guī)模，獲取更多的管理費收入，是基金公司運營的主戰(zhàn)略。但如果將視角切換到基金經理身上，那得到的答案會顯著不同。

　　“從基金經理的角度來說，基金產品規(guī)模太大反而不利于做出業(yè)績。”一位曾共同執(zhí)掌過百億規(guī)模基金的基金經理向中國證券報記者表示，“從歷史經驗來看，資管規(guī)模在10億-20億元之間的基金產品，管起來最舒服。”

　　事實上，從業(yè)績榜的排名來看，領跑在前列的也常常是中小基金。以今年為例，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，剔除指數(shù)基金后，在股票型和偏股型基金業(yè)績排名榜上，前十名中，僅有1只基金規(guī)模在10億元以上，而在前100名中，僅有18只基金規(guī)模在10億元以上，超過20億元的則少至8只。業(yè)內人士認為，從歷史表現(xiàn)來看，基金規(guī)模與基金業(yè)績存在一定的因果關系，規(guī)模過大其實并不利于基金操作。

　　“爆款”基金難出彩

　　動輒百億元規(guī)模的“爆款”基金，常常成為業(yè)內津津樂道的焦點。但如果落實到業(yè)績表現(xiàn)來看，“爆款”基金的中短期表現(xiàn)卻難以令人稱道。

　　以一日吸金300億元的興全合宜為例，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，成立于2018年初的這只基金，截至3月27日，其今年以來的收益率為16.19%，不僅在業(yè)績榜中排名中下游，而且還較同期滬深300指數(shù)漲幅落后了8個點之多。值得注意的是，截至3月27日，興全合宜的凈值為0.9672，在逾500只基金已經回補2018年虧損的背景下，該基金仍未“回本”。

　　上海證券的一份研究報告則顯示，歷史上發(fā)行總份額超100億份的股混基金中，成立后第一、第二和第三年的業(yè)績表現(xiàn)在同類型基金中位列前10%的產品占比僅2.00%、5.77%和7.27%，而列后20%的占比則分別為32.00%、26.92%和41.82%；基金成立后第二年末和第三年末總份額腰斬的產品占比分別達22.86%和57.14%。

　　某基金分析師認為，近年來“爆款”基金的首發(fā)規(guī)模動輒百億元，雖然反映出明星基金經理強大的“吸金”能力，但過大的資產管理規(guī)模，對基金經理的操作也帶來了巨大的壓力。由于規(guī)模過大，“爆款”基金在資產配置時，單只股票的配置比例就不能高，尤其是中小市值的成長股，否則容易導致建倉中過高的沖擊成本，以及持倉時存在流動性風險等，這樣就很難更好地分享成長股的投資收益，在市場風格偏向成長股時業(yè)績容易落后。

　　規(guī)模與業(yè)績的平衡

　　在投資者眼里，基金產品業(yè)績表現(xiàn)不佳是基金經理的責任。但這個觀點放在“爆款”基金的基金經理身上，卻并非完全適用。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，許多基金經理認為，管理單一基金產品的規(guī)模應該有極限值，一旦突破這一極限值，基金經理就需要重新考慮該基金產品的投資邏輯，并在資產配置中進行自己可能并不情愿的分散組合。在基金經理眼里，適度的產品規(guī)模，更有利于做出更好的業(yè)績。

　　上海證券則在一份研究報告中指出，從某種程度上說，不同規(guī)?；鹜顿Y運作邏輯的差異并非是基金經理的主動選擇。首先，隨著規(guī)模的增長，為保證分散性和流動性，基金經理要將更多的產品納入投資視野，使得其難以集中精力聚焦于可以覆蓋的少數(shù)股票；其次，當資金量增大，部分成長性強但規(guī)模小且流動性差的個股已難以對基金業(yè)績抬升起到顯著的經濟效益，由此基金經理不得不轉向大盤藍籌風格。

　　上海某基金經理則認為，從長期來看，組合投資的分散性，能夠降低短期波動的風險，規(guī)模較大的基金業(yè)績會相對比較穩(wěn)定。但是，需要警惕的是，如果基金規(guī)模擴張至四五十億甚至百億以上的時點恰逢A股在頂部的時候，這種基金的長期業(yè)績就會難看。

《電鰻快報》