2019年一季度，我國(guó)股票市場(chǎng)在震蕩中出現(xiàn)大幅上漲。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、流動(dòng)性持續(xù)寬松以及資本市場(chǎng)改革進(jìn)程加快等利好因素集中發(fā)酵。招商基金認(rèn)為，在政策利好密集發(fā)酵以及增量資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)的情況下，短期來(lái)看A股市場(chǎng)的調(diào)整空間仍相對(duì)有限。中期對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的看法維持中性，過(guò)去一季度的大幅上漲已令A股此前偏低的估值水平得到了明顯修復(fù)，其相對(duì)于債券和其他資產(chǎn)的配置優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步削弱，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未完全企穩(wěn)，當(dāng)前市場(chǎng)偏高的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

回顧一季度行情，在18年底G20會(huì)議上中美雙方達(dá)成階段性協(xié)議以及流動(dòng)性進(jìn)一步趨松后，行情出現(xiàn)V型向上態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)成交量仍維持在較高水平，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)活躍，市場(chǎng)人氣高漲。板塊方面基本面向上的農(nóng)林牧漁和食品飲料以及受益于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的計(jì)算機(jī)板塊漲幅居前，而銀行、公用事業(yè)和建筑裝飾等去年相對(duì)抗跌板塊則表現(xiàn)欠佳。

招商基金分析認(rèn)為，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，流動(dòng)性的改善和資本市場(chǎng)的改革預(yù)期仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而良好的賺錢效應(yīng)下場(chǎng)外資金的持續(xù)流入則繼續(xù)強(qiáng)化了市場(chǎng)的上行趨勢(shì)。

近期多家科創(chuàng)板企業(yè)向上交所申報(bào)IPO材料，根據(jù)投行人士估計(jì)，首批科創(chuàng)板企業(yè)最快將在6月底之前正式上市。MSCI宣布分三步提高中國(guó)A股的納入因子從5%增加至20%，A股在MSCI指數(shù)中的總權(quán)重將從當(dāng)前的0.7%提高至3.3%，此舉將在今年為A股帶來(lái)4500億元人民幣的增量資金。

整體來(lái)看，就短期而言，在資本市場(chǎng)改革預(yù)期持續(xù)催化的情況下，場(chǎng)外資金仍在持續(xù)流入，資金面的改善仍將對(duì)本輪行情形成支撐，整體的政策面和外圍環(huán)境仍相對(duì)友好，短期來(lái)看行情的調(diào)整空間仍相對(duì)有限。

從中期角度看，招商基金對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的看法維持中性，過(guò)去一季度的大幅上漲已令A股此前偏低的估值水平得到了明顯修復(fù)，其相對(duì)于債券和其他資產(chǎn)的配置優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步削弱，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未完全企穩(wěn)，當(dāng)前市場(chǎng)偏高的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在回落風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前的估值水平看，A股自今年年初以來(lái)反彈已經(jīng)超過(guò)28%，A股整體的靜態(tài)估值也已經(jīng)回到了歷史中值附近，截至4月4日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE（按過(guò)去四個(gè)季度業(yè)績(jī)計(jì)算）估值水平分別處于2005年至今的43%、44%、15%分位水平。

在板塊選擇上，本輪行情領(lǐng)漲板塊從受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的TMT板塊再度切換至企業(yè)盈利主導(dǎo)的板塊，3月以來(lái)基本面出現(xiàn)改善的農(nóng)林牧漁和白酒板塊受到資金追捧。招商基金認(rèn)為，隨著年報(bào)和一季報(bào)的相繼披露，行業(yè)景氣度向上的品種的投資機(jī)會(huì)可重點(diǎn)關(guān)注。從中期的角度而言，隨著市場(chǎng)行情演繹的逐步深入，此前滯漲的低估值品種有望獲得增量資金的青睞，重點(diǎn)關(guān)注建筑裝飾、汽車和休閑服務(wù)等板塊。

《電鰻快報(bào)》