過去的21年，公募基金產品累計獲得的2.1萬億元利潤中，一半來自混合型基金，而股票型基金為虧損狀態。業內人士認為，股票基金虧損而混合基金賺錢與兩者的倉位相關。更為重要的是，公募基金整體是賺錢的，多數投資者有機會享受到長期投資的收益，然而事實并非如此。

  21年來股基虧錢混基賺錢

  根據銀河證券基金研究中心數據，1998年到2018年，全部公募基金累計利潤21110億元，在所有大類基金中，混合基金的利潤總額最高，為10903.44億元，占全部基金利潤總額的51.6%，而股票基金的利潤總額為-1474.57億元，也是虧損最多的種類。

  從各年的利潤情況來看，股票基金自2002年至2018年間，有9年虧損、8年盈利，其中，2008年、2011年、2016年、2018年虧損幅度較大；利潤最多的年份是2014年和2017年。年度虧損最多的是2018年，一年虧掉2161.27億元，2008年的虧損額為1651.15億元。

  相比之下，混合基金在多數年份實現盈利——14年盈利、7年虧損。

  整體來看，股票基金與混合基金在2007年前體量較小，盈利絕對數較低，在經歷了2007年權益類基金大發展之后，2008年，股票基金與混合基金均出現了巨大的虧損。股票基金幾乎將此前十年的盈利全數抹去，而混合基金的盈利也跌去大半。

  牛轉熊年份的殺傷力明顯大于熊市。股票基金在2005年熊市中僅虧損0.09億元，混合基金當年還盈利72.13億元。但是在2008年、2016年以及經歷了2017年白馬股牛市之后轉入下跌的2018年，股票基金虧損達到千億以上，混合基金也出現了千億乃至萬億級別的虧損。

  倉位靈活性是重要影響因素

  21年來，股票基金利潤虧損而混合基金則獲取了萬億利潤，顯著的業績差別為倉位操作的靈活性所致。

  前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析，股票型基金有最低倉位要求，以前是60%，后來升到80%。股票基金不能空倉，也就無法規避下跌風險。混合基金倉位比較靈活，可以在市場下跌時降低倉位甚至空倉，得以保住部分利潤。

  海富通基金認為，A股市場波動性較大，混合基金相對股票基金來說可以更多地運用資產配置策略調節權益和固收的倉位，整體長期表現要好于股票基金。另外，股票基金的權益倉位下限高，大部分是指數型產品，所以超額收益不如混合型基金。

  基金研究資深人士王群航則表示，一方面，不同類型的產品有不同的風險收益特征，尤其是高風險產品，股票基金的收益高低與股市行情正相關。高倉位運作的股票型基金虧損存在一定的客觀因素。混合型基金賺錢也有三個原因，一是倉位靈活，有一定的控制基金凈值回撤的手段；二是混合基金有很多偏債產品，取得正收益的概率較高；三是很多保本基金也屬于混合型基金，也收獲了正收益。

  一家基金公司副總經理表示，此前將股票倉位下限從60%調到80%，并不符合市場化的需求。國內市場屬于新興市場，股票和債券市場波動都很大，最低倉位保持在60%能夠降低產品的波動風險。如果把混合基金中股票倉位在60%以上的偏股混合基金和股票基金加在一起，算成股票投資，那利潤水平應該不錯。

  此外，散戶的申贖行為也影響到基金投資操作。

  匯豐晉信總經理王棟表示，“從散戶的群體性行為來看，經常在市場很熱的時候，以大筆資金買在高點，導致公募基金在高點被動建倉。而在低點時，又難免為應對贖回而被動減倉。客戶的短線行為也會對機構行為造成一定的影響。”

  此外，他分析，基金行業在市場最熱的時候出于規模最大化的沖動往往傾向于加快發行節奏，在高點大量發行新基金也導致股票基金賺的利潤總額為負。

  楊德龍認為，市場低點的時候股票基金規模小，市場高點時規模大，這造成一個牛熊周期后，股票基金虧損。

  基金業績與投資者感受相去甚遠

  實際上，無論是股票基金還是混合基金，投資者的投資體驗都不太好。

  “從基民的感受來看，這兩類基金都沒賺到錢。”楊德龍說，大部分基民跟著趨勢走，低點時贖回，高點時買入，帶來不好的體驗。

  一位基金行業資深人士認為，很多個人投資者并不能清楚區分股票基金、混合基金，在投資時又比較短視，投資基金前預期太高也是基金投資體驗較差的原因。

  銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為，基金利潤不等于基民收益，他們還要支付認購費、申購費與贖回費，加上申購贖回頻繁的話，交易費用會大幅度侵蝕利潤。

  王棟表示，投資者的投資體驗更多地取決于買賣的時間點。“現在最大的問題是散戶經常在市場高點進場，且進場買入量較大，整體來看，如果投資權益類產品是沖著賺快錢的心態去做的話，那么很大程度就會虧錢，從而造成較大的心理落差。”

  王棟認為，要想克服產品體驗落差，核心還是在于建立長期投資的習慣。“我們可以通過定額定存這種方式去參與市場，而不用去擇時，或者通過養老基金的方式實現長期投資目標。”

  同時他還看到，投資者的預期收益率管理也很重要。“國內市場從長期來看是非常有效的，好公司長期收益非常可觀。但如果盲目追求不切實際的收益率水平，必然要承擔很高的風險水平，這就是所謂的高風險高回報。”

  海富通基金相關人士建議基民采用中長期的持有策略、定期投資的方法，或尋求專業理財顧問的指導，以降低在擇時上的風險。

《電鰻快報》