《電鰻快報（原號外財經(jīng)網(wǎng)）》文 / 楊力

    5月12日，北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱：諾康達(dá)）向科創(chuàng)板提交了招股說明書，邁出登陸科創(chuàng)板的第一步。

         招股說明書顯示，諾康達(dá)是一家國內(nèi)領(lǐng)先的、專注于藥物制劑研究的藥學(xué)研發(fā)高新技術(shù)企業(yè)，致力于輔料創(chuàng)新的藥物輸送系統(tǒng)平臺研究，主營業(yè)務(wù)包括為各大制藥企業(yè)、藥品上市許可持有人提供藥學(xué)研究等技術(shù)研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)和以創(chuàng)新制劑、醫(yī)療器械及特醫(yī)食品為主的自主研發(fā)產(chǎn)品的開發(fā)業(yè)務(wù)。

    由此可見，諾康達(dá)是一家提供醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)的科研企業(yè)，所以登陸科創(chuàng)板沒毛病！從該公司募集資金的用途可見一斑，4.37億元的募集資金中89%將用于研發(fā)方面的投入。

   諾康達(dá)是藥物制劑研究的藥學(xué)研發(fā)高新技術(shù)企業(yè)，《電鰻快報》小編決定從該公司在研發(fā)上的投入來了解這家公司。

   研發(fā)投入大幅增長 但仍落后營收增長

   2016年至2018年的報告期，諾康達(dá)的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為28.44%、11.11%和9.46%，占比出現(xiàn)了大幅下降。但實際上，報告期內(nèi)該公司研發(fā)費用的年均復(fù)合增長率達(dá)到了190%。

    諾康達(dá)的研發(fā)費用增長如此迅速，為何在營收中的占比卻在下降，當(dāng)然是因為該公司的營業(yè)收入增長更加迅速。2017年和2018年，該公司營業(yè)收入的增長率分別為239.96%和147.51%。對于一家科創(chuàng)板的公司來說，有這樣的營收和研發(fā)投入的增速是值得肯定的。

    繼續(xù)說該公司的研發(fā)投入。小編注意到，諾康達(dá)對開發(fā)階段的支出進行了資本化，令人欣慰的是，這個資本化的研發(fā)費用數(shù)字并不大。

    研發(fā)投入上的力度使得諾康達(dá)的研發(fā)人員數(shù)量也占到公司員工總數(shù)的80%以上。

     與同行公司比較，該公司的研發(fā)費用在營收中的占比也處于領(lǐng)先位置，基本高出同行公司5個百分點以上。

   營收增長迅猛 然應(yīng)收賬款增長更猛

     事實上，在研發(fā)上的投入，讓諾康達(dá)得到了相應(yīng)回報，主要體現(xiàn)在營業(yè)收入和毛利率上。前文小編已提到該公司的營收增速是驚人的。諾康達(dá)選擇上市的標(biāo)準(zhǔn)是：“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。”

         近兩年該公司的營業(yè)收入從7000多萬元跳漲到了1.8億多元。

    然而，美中不足的是，營業(yè)收入大幅增長的同時，該公司的應(yīng)收賬款也在大幅增長。報告期各期末，諾康達(dá)的應(yīng)收賬款賬面余額分別為0萬元，370.40萬元和4,554.05萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為0%，2.41%和24.22%。增長速度確實有點兒迅速。

   尤其最近一年應(yīng)收賬款余額增長超過10倍：

   應(yīng)收賬款的大幅增長在其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上也得到了體現(xiàn)，從2016年至2018年，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)從119次降到了5.53次。

      諾康達(dá)在招股說明書中做了解釋和風(fēng)險提示，應(yīng)收賬款的形成與按形象進度確認(rèn)收入政策有一定關(guān)系。公司應(yīng)收客戶主要為國內(nèi)各大制藥企業(yè),藥品上市許可持有人等，信用情況良好，款項無法收回風(fēng)險較小。但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴大，公司應(yīng)收賬款余額仍有可能進一步增加。如果公司主要客戶的信用狀況發(fā)生不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回，從而對公司的經(jīng)營活動和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

  營收來源單一 毛利率穩(wěn)定

   諾康達(dá)的營業(yè)收入來自兩部分，藥學(xué)研究服務(wù)和臨床研究服務(wù)，分別占到總營收的94.59%和5.41%。從占比變化情況來看，臨床研究服務(wù)應(yīng)該是該公司的新增業(yè)務(wù)。

   目前，該公司的毛利潤主要來自藥學(xué)研究服務(wù)，占比高達(dá)98.33%。

    而且，藥學(xué)研究服務(wù)的毛利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過臨床研究服務(wù)，綜合毛利率保持在70%以上。

    不過，與同行公司相比，諾康達(dá)的毛利率并不占絕對優(yōu)勢，該公司沒有在招股書中列出行業(yè)平均毛利率，只列了幾家同行公司，但我們可以看出，諾康達(dá)的毛利率有一定優(yōu)勢，而且相對其他幾家比較穩(wěn)定。

    諾康達(dá)的控股股東和實際控制人為陶秀梅、陳鵬夫婦，其中，陶秀梅直接持有公司29.41%的股份，陳鵬直接持有公司17.64%的股份，陶秀梅、陳鵬合計直接持有公司47.05%的股份；陶秀梅間接持有公司0.12%的股份，陳鵬間接持有公司0.02%的股份；陶秀梅、陳鵬直接、間接持有公司47.18%的股份。

     諾康達(dá)前十大股東：

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