《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        12月28日，蓉中電氣股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)蓉中電氣)中止了北交所的IPO進(jìn)程。招股書(shū)顯示，蓉中電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)為變壓器、高低壓開(kāi)關(guān)柜及箱式變電站等配電及其自動(dòng)化控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及配電工程施工、充電站運(yùn)維服務(wù)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，與同行相比，蓉中電氣的發(fā)明專(zhuān)利偏少，其研發(fā)投入占比業(yè)落后于同行。近年來(lái)，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，其對(duì)重要客戶(hù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備被發(fā)審委問(wèn)詢(xún)。而且，蓉中電氣的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，其短期流動(dòng)性業(yè)落后于同行。

        發(fā)明專(zhuān)利偏少 研發(fā)投入落后

        招股書(shū)顯示，截至最新招股說(shuō)明書(shū)簽署日，蓉中電氣已擁有發(fā)明專(zhuān)利8項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利71項(xiàng)，正在申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利9項(xiàng)，并擁有19項(xiàng)軟件著作權(quán)、17項(xiàng)國(guó)家CCC認(rèn)證產(chǎn)品。

        在4家同行可比公司中，蓉中電氣只比億能電力的發(fā)明專(zhuān)利多，而其它幾家可比公司的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量都超過(guò)蓉中電氣的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量，科潤(rùn)智控、北京科銳和金盤(pán)科技的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量分別為9項(xiàng)、42項(xiàng)和16項(xiàng)。

        蓉中電氣的研發(fā)費(fèi)用明顯落后于同行可比公司。從2020年至2022年以及2023年1-6月(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，蓉中電氣的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.74%、2.98%、3%和3.82%，同期可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.44%、3.93%、4.08%和4.42%。

        除了研發(fā)費(fèi)用率外，值得注意的是，蓉中電氣的研發(fā)投入金額僅為同行可比公司研發(fā)投入金額的“零頭”。報(bào)告期內(nèi)，蓉中電氣的研發(fā)投入金額分別為706.99萬(wàn)元、973.15萬(wàn)元、1068.77萬(wàn)元和569.47萬(wàn)元，同期同行可比公司的研發(fā)投入金額分別為5410.79萬(wàn)元、6228.67萬(wàn)元、8529.33萬(wàn)元和4810.72萬(wàn)元。

        由此可見(jiàn)，蓉中電氣的研發(fā)投入占比和研發(fā)投入金額都落后于同行可比公司，該公司的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量在同行公司中也處于落后地位。

        應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降 壞賬計(jì)提被問(wèn)詢(xún)

        招股書(shū)顯示，從2020年至2022年，蓉中電氣應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為11849.45萬(wàn)元、14124.94萬(wàn)元和25202.37萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為43.83%、42.60%和54.20%，可見(jiàn)，該公司應(yīng)收賬款在大幅上升。

        截至2022年末，蓉中電氣的賬齡為1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款占比為74.32%，賬齡為1至2年的占比20.81%，2至3年的占比為3.64%，3年以上的占比為1.23%。值得注意的是，從2020年至2022年，該公司的賬齡為1至2年的應(yīng)收賬款占比分別為10.18%、11.89%和20.81%，兩年內(nèi)翻倍。

        此外，從2020年至2022年，蓉中電氣的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，分別為2.37次、2.45次和1.81次，而同期可比公司的均值比較穩(wěn)定，分別為2.16次、2.41次和2.48次。

        關(guān)于蓉中電氣的應(yīng)收賬款，發(fā)審委就蓉中電氣對(duì)云南水務(wù)及房地產(chǎn)客戶(hù)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的充分性提出問(wèn)詢(xún)。

        問(wèn)詢(xún)函披露的信息顯示，蓉中電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)配電工程施工的主要客戶(hù)中約70%為房地產(chǎn)客戶(hù)，各期房地產(chǎn)客戶(hù)合計(jì)應(yīng)收賬款金額分別為3,232.35萬(wàn)元、10,006.11萬(wàn)元、6,886.91萬(wàn)元和3,509.24萬(wàn)元，其中三明金碧置業(yè)有限公司(恒大集團(tuán)子公司)、蘭州萬(wàn)達(dá)城開(kāi)發(fā)有限公司、泉州市三友鴻發(fā)置業(yè)有限公司、贛州市匯宇置業(yè)有限公司等多家客戶(hù)及高管被限制高消費(fèi)、列為失信被執(zhí)行人。該公司未對(duì)上述客戶(hù)按照單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

        此外，截至2023年6月30日，蓉中電氣對(duì)云南水務(wù)投資股份有限公司應(yīng)收賬款賬面余額為2,090.74萬(wàn)元，該公司實(shí)際依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和賬齡組合計(jì)算壞賬準(zhǔn)備的金額為751.22萬(wàn)元。根據(jù)香港聯(lián)合交易所公開(kāi)信息，云南水務(wù)在2022年度虧損10.6億元，其存在高管限高、債務(wù)訴訟等情形，云南水務(wù)2023年上半年資產(chǎn)負(fù)債率為90.97%，比 2022 年進(jìn)一步提高。

        發(fā)審委要求蓉中電氣逐家列示各期房地產(chǎn)客戶(hù)的應(yīng)收賬款賬面余額，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方法、金額及比例，資產(chǎn)負(fù)債表日測(cè)算壞賬計(jì)提金額的依據(jù)及充分性，是否被列為失信被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)，是否出現(xiàn)債務(wù)違約等新聞?shì)浨?，首次出現(xiàn)新聞?shì)浨闀r(shí)間(如有)，截至問(wèn)詢(xún)回復(fù)日的回款金額及比例。

        此外，蓉中電氣逐期列示云南水務(wù)應(yīng)收賬款、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、回款等金額及占比，結(jié)合云南水務(wù)債務(wù)償還、新聞?shì)浨?、可比上市公司案例壞賬計(jì)提等情況，論證對(duì)云南水務(wù)采用單項(xiàng)方法計(jì)提、但計(jì)提金額按照賬齡組合計(jì)算的合理性、充分性。

        資產(chǎn)負(fù)債率居高不下 流動(dòng)性落后同行

        招股書(shū)顯示，此次北交所IPO，蓉中電氣計(jì)劃募集資金11070.34萬(wàn)元，其中6019.39萬(wàn)元用于智能電網(wǎng)變配電設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，3050.95萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        蓉中電氣用2000萬(wàn)元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金實(shí)屬無(wú)奈。近年來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力且其短期流動(dòng)指標(biāo)落后于同行。

        從2020年至2022年，蓉中電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.58億元、3.26億元和3.56億元，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2508萬(wàn)元、2503萬(wàn)元和2601萬(wàn)元。值得注意的是，蓉中電氣近年兩年的增長(zhǎng)并不突出，其營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率17.5%，而歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅為 1.8%。

        此外，值得注意的是，蓉中電氣的資產(chǎn)負(fù)債率和短期流動(dòng)指標(biāo)都落后于同行。2020年末、2021年末以及2022年末，蓉中電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.5%、53.05%和60.89%;同期可比公司的均值分別為52.43%、52.29%和52.97%;蓉中電氣的流動(dòng)比率分別為1.29倍、1.55倍和1.47倍，同期可比公司的均值分別為1.56倍、1.58倍和1.66倍;蓉中電氣的速動(dòng)比率分別為0.94倍、1.06倍和1.06倍，同期可比公司的速動(dòng)比率分別為1.3倍、1.22倍和1.17倍。

《電鰻快報(bào)》