新浪財經訊 年報披露落幕，在18家上市白酒企業中，酒鬼酒(22.380,1.12,5.27%)雖然營收處在墊底水平，然而它在營銷費用上的激進卻排在前列。

        2018年，酒鬼酒銷售費用增長了68.78%，是上市白酒企業中增速最高的，銷售費用率高達29%，在上市白酒企業中排前三。

        去年，酒鬼酒營收增長35.1%，凈利潤僅增長26.5%，最可能的原因就是費用增長過快，蠶食了利潤。

凈利潤增速低于營收增速 預收款比前幾年下滑

        2018年酒鬼酒實現營業收入11.9億元，同比增長35.1%;歸母凈利潤2.23億，同比增長26.5%。凈利潤增速低于營收增速。

        凈利潤增速不及營收增速的主要原因或是因費用增長過快。2018年，公司銷售費用為3.46億元，銷售費用率達到29%，在18家上市白酒企業中排第三。排在之前的兩家是古井貢酒(108.200,4.30,4.14%)和水井坊(47.650,3.13,7.03%)。

        相比2017年，酒鬼酒去年銷售費用同比增長68.78%，是近4年來增速最快的。

        與此同時，酒鬼酒現金流凈額同比減少了5.71%，為2.12億元，。經營活動現金流出同比增長了35.64%。公司解釋稱，“支付的各項稅費及支付的其他與經營活動有關的現金增加”。

        再看酒鬼酒的應收票據(絕大部分上市白酒企業應收賬款以票據為主)，2018年達到2.39億元，同比增長了123%，高于順鑫農業(57.100,3.20,5.94%)、金種子酒(6.520,0.23,3.66%)、舍得酒業(27.300,1.54,5.98%)等，在上市白酒企業中排第10 。而酒鬼酒的營收在18家上市白酒企業中只排到17位，相比其他企業，酒鬼酒的應收票據在業內是偏高的。這會減緩公司現金回籠速度，帶來一定的資金壓力。

        另一方面，公司的預收賬款相比前幾年在下降，2018年為1.54億元，相比2015年下滑19%，相比2016年仍是小幅下滑。

        分品類來看，酒鬼酒的內參系列、酒鬼系列、湘泉系列分別實現營收2.44億元、7.88億元、1.09億元，分別同比增長38.41%、35.06%、30.64%。

        這三個系列中，內參屬于高端酒，售價在1000元以上;酒鬼酒系列是次高端，售價在300-800元。內參、酒鬼和湘泉占營收比重為20.59%、66.4%和9.21%，和前一年相比基本保持穩定。

        2018年高端內參與次高端酒鬼營收合計占比超86%，噸酒價格同比增長13.9%，達到了17.2萬元。

        分地區來看，大本營華中地區營收占比最大，去年營收7.14億元，占比60.19%，其次是華北地區，2.87億元，占比24.21%。而增速最快的是華北地區，同比增長42.75%，其次是華中和華東，分別增長39.13%和21.57%。

        2018 年推進渠道扁平化，將門店下沉至區縣一級，基本實現了湖南省縣級市場的全覆蓋，河北、山東地區地級市全覆蓋。收效如何，時間會給出答案。

內參能否成增長引擎？

        未來酒鬼酒的最大看點是：內參系列。

        從年報來看，公司在進一步向內參傾斜，酒鬼酒明確提出要將“內參酒打造成中國最具品質、最具價值的四大高端白酒品牌之一”，為此采取了一系列舉措。

        2018年，公司在央視12個節目中投放廣告，內參酒冠名央視《對話》欄目，甚至登上《參考消息》。

        去年年底，酒鬼酒成立了內參酒銷售公司，由全國30多位高端白酒“億元大商”共同出資，給經銷商留出40%的利潤空間。

        酒鬼酒提出的目標是“使內參酒成為酒鬼酒未來利潤增長的強勁引擎”，為此制定了銷售計劃：以2018年為基礎，內參銷售公司連續三年每年翻番增長。未來內參占比從目前20%提高至40%。

        據悉，酒鬼酒公司已經與內參銷售公司股東簽訂協議，如果無法完成銷售計劃，公司有權收回內參經營權。

        太平洋(3.610,0.12,3.44%)證券在研報中透露，目前內參酒出廠價900 元，下一步公司計劃將內參終端價格從1399 元調到1499 元。

        2019年一季度，內參系列預計營收1億元，增速超70%，投入初步收效。

        但是，對于酒鬼酒激進的高端戰略，市場上仍有質疑的聲音。有分析認為，酒鬼酒定價超1300元的內參酒高于五糧液(99.200,7.39,8.05%)，接近茅臺。在品牌認知度遠不及后者的前提下，消費者的更優選擇是五糧液或茅臺。

        在強手林立的高端白酒市場，內參能殺出去嗎?

《電鰻快報》