5月11日，“穿越牛熊，持指以恒”天天基金2019指數(shù)投資論壇在上海浦東舉行。在此次會議上，作為嘉賓的華寶基金量化投資部總經(jīng)理徐林明先生分享了他對市場的觀點。

        徐林明表示，截至2018年末，全球Smart Beta的資金管理規(guī)模由2002年的2800億美元增長至9990億美元。相較海外市場，國內(nèi)的Smart Beta資金規(guī)模還很小，但近年來已呈現(xiàn)快速增長趨勢。

        徐林明解釋稱，國內(nèi)的SmartBeta資金規(guī)模發(fā)展迅猛主要有三方面原因：一是投資者結(jié)構(gòu)的進化，更多聰明投資者的參與;二是Smart Beta產(chǎn)品優(yōu)勢明顯;三是Smart Beta策略長期超額收益顯著。

        以下為演講實錄：

投資者

        今天非常榮幸有這個機會來參加天天基金指數(shù)投資論壇。我覺得指數(shù)化投資是被大家低估的一個領(lǐng)域，尤其在中國市場上。我們回顧巴菲特、芒格等投資大師給普通投資者的建議，都是投資指數(shù)基金。為什么?因為指數(shù)化投資很容易做到，這是一件簡單的事情，且成本低，但要獲取超越指數(shù)收益對于普通投資者是件難的事情。我非常贊同前面許博的觀點，從未來十年看，我們A股市場的指數(shù)化投資規(guī)模再漲十倍的概率比較高。回到我今天演講的主題Smart Beta，未來可能有更快的成長速度。

        首先是現(xiàn)象。這幾年，尤其是2017年之后，國內(nèi)基金市場有兩個非常明顯的特征，兩類產(chǎn)品的規(guī)模增長非常快：一是ETF，二是Smart Beta。尤其是Smart Beta，大家關(guān)注度相對較小，目前還屬于一個小眾的市場，但是增長的速度非常快，而且現(xiàn)在的總規(guī)模還相對較小，大約兩百多億的規(guī)模，但已經(jīng)是2016年年底的四倍，增長非常快。

        上述現(xiàn)象并非中國市場獨有，我們可以看美國基金市場也是這兩個特征，ETF和Smart Beta的產(chǎn)品有非常迅速的發(fā)展。全球Smart Beta類別的基金規(guī)模是一萬億美元，過去五年的復(fù)合增長率接近30%。

        為什么會這樣?這兩年A股市場上最大變化是外資的積極參與，國際化進程加快，并正影響A股的投資生態(tài)。外資從更長期期限和國際化視角的投資標(biāo)的選擇和持續(xù)資金流入，最新的外資在A股的權(quán)重不到3%，從海外經(jīng)驗來看，這可能只是國際化趨勢的初期。

        第二個原因，我覺得大家應(yīng)該有體會，尤其是經(jīng)過2015年的股市巨震之后，A股市場在迅速地機構(gòu)化，而且這可能只是開始。不光是保險、外資、養(yǎng)老資金，更多的機構(gòu)資金在參與到這個市場。從大類資產(chǎn)的配置來說，權(quán)益資產(chǎn)的重要性是非常明顯的，相對在估值的低位階段。

        第三個因素我覺得也很重要。很多時候市場在進化，投資者也在進化。去年ETF的市場有很大發(fā)展，市場上的投資者行為有很大的進化。我們可以看2018年以來，上證50、上證300等主流ETF的規(guī)模是怎么在變化——越跌越買。但是今年隨著市場的上漲，這部分指數(shù)基金的份額是有下降的。現(xiàn)在有更多投資者的行為是更加專業(yè)、更加逆向，我覺得這是第三個變化，就是投資者變得更加聰明了。

        前面三個原因，總的來說就是市場在變得更加有效，投資者在變得更加聰明，更多的聰明的錢在進入這個市場。Smart Beta作為聰明的指數(shù)受到追捧，反映的是投資者需求變化的一個結(jié)果——投資者越來越聰明，他們需要選擇他們認為好的產(chǎn)品。

Smart

        前面說到的是現(xiàn)象，第二點我想說說產(chǎn)品的本身。Smart Beta產(chǎn)品的原理非常樸素，一定程度上可以看作是主動投資策略的被動化。A股市場過往十幾年特別優(yōu)秀的主動基金經(jīng)理，其中有很大比例其投資邏輯是對應(yīng)著一定的策略的投資，不管是價值投資還是成長投資。對于Smart Beta這類產(chǎn)品，跟傳統(tǒng)的指數(shù)產(chǎn)品的區(qū)別，就有一個Smart Beta策略的內(nèi)核。其結(jié)合了α的策略特征，以及被動投資的優(yōu)勢，更低的成本，更分散的組合，和更透明的組合。

        第三點就是看實際效果。收益只是一個方面，作為一個組合的評價來說，收益和風(fēng)險是要結(jié)合起來看。從收益的角度來說，我們看美國這么一個有效的市場，即便是對比標(biāo)普500指數(shù)，與其相關(guān)的主流Smart Beta指數(shù)，包括質(zhì)量、動量、低波、紅利，長期來說都有持續(xù)的超額收益。所以從美國市場的樣本來說，長期來看，Smart Beta策略是有效的。

        如果從A股市場的角度來說，我們也做了一個統(tǒng)計，以中證500作為樣本，長期而言，價值、紅利、低波，主流的Smart Beta因子的策略指數(shù)也有非常好的α表現(xiàn)。

        換句話說，市場的參與者，以及本身產(chǎn)品的特征和效果，使得Smart Beta產(chǎn)品能有比較好的發(fā)展。未來，這類產(chǎn)品的發(fā)展前景如何呢?

        Smart Beta產(chǎn)品的發(fā)展也是跟投資基礎(chǔ)理論的發(fā)展密切相關(guān)的。過去幾十年，組合投資理論有非常快速的發(fā)展，這也奠定了Smart Beta產(chǎn)品的理論基礎(chǔ)。與之相應(yīng)的，過去幾年海外主流機構(gòu)投資者對于Smart Beta產(chǎn)品的參與度也在持續(xù)上升。

        從發(fā)展空間的角度來說，現(xiàn)在A股市場的Smart Beta類產(chǎn)品不管是數(shù)量還是規(guī)模，跟海外比還是小很多，其未來空間非常大。從策略和產(chǎn)品類別角度來看，我覺得也一樣。有些樸素的、在其他成熟市場有效的一些方向，大概率在A股市場未來也會有非常快的發(fā)展。包括從投資的比例來說，我們還是以散戶為主，海外是機構(gòu)為主，80%左右是機構(gòu)投資者持有。長遠來看，當(dāng)前國內(nèi)的Smart Beta產(chǎn)品發(fā)展還處在初期的初期，不管是產(chǎn)品的規(guī)模、數(shù)量、類別還是策略的方向，未來都會有巨大的發(fā)展空間。

華寶Smart Beta“

紅利基金

最后一部分，我想簡單說說我們?nèi)A寶基金在Smart Beta產(chǎn)品上的一些實踐。華寶基金最早在2010年就發(fā)行了一個價值ETF，也是公司的第一個ETF產(chǎn)品。另外我們還與標(biāo)普合作了三只Smart Beta產(chǎn)品——，，還有。

紅利基金

我們在2017年開始經(jīng)營紅利策略的基金，這幾年下來還是取得了比較好的效果，也比較受到投資者的認可。而且這個產(chǎn)品的規(guī)模，也在持續(xù)穩(wěn)步增長。從長期來看，紅利增強的效果還是非常明顯的。

價值基金

從實際的效果來說，比如我們在2010年成立的180價值，長期的α是非常明顯的。去年我們又推出了一個增強版的價值產(chǎn)品——滬港深價值增強基金，場內(nèi)簡稱“”。在180價值的基礎(chǔ)上，我們又納入了香港和深圳的股票，選股范圍更廣，其結(jié)果就是更優(yōu)的估值。

質(zhì)量基金

今年我們又推出了質(zhì)量價值基金，簡稱。這一策略的出發(fā)點也很樸素。我們經(jīng)常談巴菲特的投資策略的演變，可能最早是看低估值，后來可能開始同時考量公司的質(zhì)量。我們這個產(chǎn)品的出發(fā)點也有類似之處，就是挑高質(zhì)量的公司，但是又從中剔除掉比較貴的公司。而且確實從指數(shù)的長期表現(xiàn)看，增強的效果還是很不錯的。后期，還會繼續(xù)在Smart Bet領(lǐng)域進行更多布局。

        我的分享大概就是這些。今天非常高興有這樣的機會來參加天天基金的指數(shù)投資論壇，我覺得指數(shù)投資是很簡單、很樸素的一個方向，但確是非常重要的一個方向。祝愿各位投資者在2019年有一個比較好的投資收益，更輕松地做投資，更快樂地生活。謝謝大家!

《電鰻快報》