上周，全球股市顯著下跌，新興市場股市跌幅更大。因外部局勢擾動，全球股市和其他風險資產普遍受壓。國內貨幣市場維持寬松，債市因避險情緒強化而顯著反彈。商品方面，原油在多空信息拉鋸下小幅震蕩，基本金屬普遍承壓，鋅價跌幅較大。農產品價格普遍下跌，金價受避險情緒提振而略有上漲。

展望本周，海外經濟方面，進入二季度，經濟和流動性的預期進入了一個再平衡的過程中。美國經濟悲觀預期隨著數據的好轉得到顯著修復；而流動性方面短期寬松預期降低。但近期可能再次帶來預期的調整。國內經濟方面，國內宏觀政策已有調整信號，六個“穩”重現，預計市場宏觀政策預期趨于好轉。4月社融仍好于2018年下半年多數月份，沒有明顯的信用收緊跡象，顯示4月口徑調整沒有帶來實際執行的明顯變化。CPI通脹對貨幣政策的影響仍處于非常低的水平。

具體來看，A股方面，外部局勢變化短期壓制市場情緒，宏觀政策已開始對外部環境的變化做出反應，降費減稅等措施對基本面有一定支撐。我們認為A股處于震蕩階，考慮到上周五市場出現V型反轉，預計情緒修復引發的超跌反彈仍可能繼續。

港股方面，盡管國內外增長與貨幣政策等基本面和政策面較為穩健，但近期不確定性因素的上升將壓制全球資金的風險偏好。因基本面與估值有支撐，即使資金面和情緒有波動，港股較A股或仍有相對表現，結構方面恒生國企指數相對占優。

債券方面，外部局勢推升避險情緒，并可能對增長預期有一定壓制，而且貨幣政策也會對外部環境的突變有所協調。結構可考慮以中低等級信用債和中長期限利率債為主，可轉債可做交易型配置。

原油方面，部分地區沖突及內亂對原油供給方面造成壓力，近期貿易環境的變動對需求預期也有所壓制，但短期看美國煉油需求上升，可能成為原油供需的邊際因素。預計油價以高位震蕩為主。

黃金方面，市場避險情緒短期將會強化，預計金價短期或有小幅上行。

《電鰻快報》