近日市場傳出保險資金投資權益類資產比例上限正在研究修訂，擬在當前30%基礎上予以進一步提升。多位險企人士對中國證券報記者表示，事實上，保險行業最近幾年關于提高險資權益投資比例上限的呼聲一直很高。2018年至今，監管層對保險資金增持股票持鼓勵態度。保險資金增持A股是必然趨勢，目前不少保險機構的權益類持倉已經逼近30%的上限，預計提高到40%是第一步目標。粗略估算，如果險資權益類投資比例上限提升10個百分點，將有可能為權益市場帶來萬億元資金增量。

險資將繼續重倉藍籌股

        多位險企人士表示，下一步提高險資權益類投資比重，一方面，提振市場交易，擴大資金規模，維護資本市場穩定有序發展，引導培育價值投資及良好的投資環境;另一方面，支持實體經濟特別是民營企業的發展，紓解質優上市公司的短期資金困境。

        業內人士稱，在行業配置上，險資重倉仍在主板的大盤藍籌股上，符合其“高流動性”、“高股息率”“高盈利”的選股偏好。

        “在目前的基本面情況下，藍籌股可能是更好的選擇。”一位資管人士指出，在經濟調整期，績優公司的日子可能更好過些。從估值情況來看，藍籌股的估值相比國際同類公司不算貴，應該是從極度低估到合理偏低，投資性價比更高一些。

        在板塊配置上，川財證券分析師楊歐雯對中國證券報記者表示，險資下半年可能會關注業績確定性較高的消費板塊。未來險資或加大對大消費板塊的布局，隨著時間的推移，“銀發經濟”下的養老、教育、醫療產業的中長期投資價值有望提高，在高增長穩業績的雙驅動下，預期短期內險資不會拋棄消費這一投資邏輯。同樣，5G、AI等概念成長空間的打開，吸引了險資的注意力，預計險資也將長期關注，靜待業績兌現。

        業內人士表示，食品飲料行業，頭部白酒企業的經營模式和在產業鏈頭部的強勢程度決定了其盈利的持續性，這些股票有穩定的分紅。另外，一些白電優質股也是不錯的標的。如果它們的收益模式沒有發生根本變化，這些企業過去能帶來超額收益，未來產生超額收益的概率仍然非常大。

        國壽資管人士表示，行業配置上的整體思路也無需變化，養殖、非銀、消費等板塊前期抗跌性較好，短期可能出現一些補跌，但是整體上在補跌后還是能維持相對較強的走勢。另外，由于事件性沖擊，科技領域國產化的趨勢可能會進一步加深，其中，操作系統、網絡安全、集成電路等可能會有階段性的主題投資機會，作為超短期投資可以關注。

險資加倉A股存時滯效應

        “事實上，放松險資持股監管多發生在市場大幅下跌或市場情緒低迷時期。”謝超稱，例如，2010年8月將險資配置股票上限提升至20%，2014年1月允許險資持股創業板公司，2015年7月規定若保險機構權益類資產的投資比例達到30%，可以進一步增持藍籌股，增持后權益資產占比上限放寬至40%。但監管不能完全左右險資的增持行為。2017年1月險資持股收緊后，保險機構對個別公司的舉牌行為有所收斂，不過，由于險資股票配置比例一直不算高，遠未達到上限，沒能終止險資持股數量提升的趨勢。2018年四季度以來監管對保險資金增持股票的鼓勵態度，或對險資入市發揮輔助性的推動作用，增持節奏則取決于市場是否過快上漲。

        險資權益類比重放寬后，A股在多久后會表現出提振效應?謝超認為，政策推出后，市場一般都會出現企穩或反彈，間隔時間在半年以內。

        方正證券認為，根據歷年監管對權益資產投資比例的放松、收緊時間點，險企普遍會在政策頒布半年到一年左右的時間，進行相應的大幅加倉或減倉操作。如2010年年末、2014年年中、2015年年末和2017年年末，保險重倉流通股的增量和增幅均出現較大的變動，分別對應監管對權益資產投資比例的三次放松和一次收緊。

        “在相關政策放寬后的半年到一年內，股市大概率會迎來一波反彈。”方正證券表示，市場指數的漲跌幅不如險資重倉股變動那么明顯。例如2014年上半年，貨幣政策放松，央行連續降準降息，流動性充足，疊加權益資產投資比例監管的邊際放松，推動股市大漲。2015年下半年，股市持續下行，監管對保險資金投資藍籌股的邊際放松實際上對股市形成了有力的支撐。盡管市場仍在持續下行，但險資入場使下行的幅度和時間有所收窄，真正發揮了金融“穩定器”的作用。

        方正證券分析師指出，權益政策寬松對保險機構自身投資收益率也有提振作用。在權益政策寬松的背景下，險資投資收益率往往會出現階段性轉機。固收類資產的高占比，使得險資投資收益率總體穩定，波動不大。在2010年上半年、2014年上半年加碼重倉流通股后，2010年年末、2014年年末和2015年年中，險企投資收益率實現了較為明顯的增長，總投資收益率增長0.2個百分點到兩個百分點不等。

        分析人士認為，隨著A股指數今年逐漸走出震蕩上行的趨勢，配合多重政策利好，保險資金的權益類資產投資比例仍有加大空間，且隨著保險資金在A股中的權重占比提升，其“穩定器”的作用也會愈發明顯。2019年一季度險資的運用余額較2018年底增長近4%，投向股票和證券投資基金的規模已突破2萬億元。若此增速能夠保持，2019年二季度乃至全年的險資增量值得期待。

權益投資比例上限或提高至40%

        多位險企人士對中國證券報記者表示，最近幾年來，行業關于提高權益投資比例上限的呼聲一直很高。目前監管要求保險機構投資權益類資產的賬面余額合計不得高于上季末總資產的30%。但從實際操作來看，許多保險機構已經逼近這一上限了。

        一位華北地區保險公司投資總監認為，近年來保險資金的股權投資及優先股投資逐漸增加，部分機構權益投資占總資產比例達到25%-28%，接近30%上限。實際的二級市場權益投資比例，行業平均維持在10%-12%左右。從未來大類資產的配置趨勢看，優先股等非普通股投資會持續增加，股權投資提升空間也較大，因此，提升權益投資整體上限是完全可能的，也很有必要。預計提高到40%是第一步目標。

        北京某中小型保險公司投資總監透露，近年來，大型保險公司(如中國平安、中國人壽、新華保險等)的權益類投資比例大多在10%-20%之間，且未超過20%。原因在于：大型保險公司負債端相對比較穩定，只要大類資產配置能超過5%以上，基本可以滿足負債成本。而權益類投資風險較大，他們對權益類的資產配置比例較低。

        “對中小型保險公司來說，其負債端成本較高，投資收益要求就會較高。實際操作中，中小型保險公司權益類的配置比例往往很高，可能會頂格配置。”上述投資總監表示。

        有保險資管人士算了一筆賬：截至一季度末，保險業的資金運用余額17.0554萬億元，其中投向股票和證券投資基金的金額為2.1126萬億元，實際占比約為12%。除此之外，保險資金投資權益還包括長期股權投資和未上市股權投資，這部分占比也有10%左右，行業的權益投資比例已到20%。這還是幾家頭部公司靠總資產規模增大分母，把行業平均給拉下來的。

        業內人士稱，2018年至今，監管層事實上對保險資金增持股票持鼓勵態度。2018年10月25日，監管部門下發文件，允許保險資管公司設立專項產品，化解上市公司股票質押流動性風險。文件明確該產品不納入保險公司權益類資產計算投資比例。這是出于降低部分權益投資比例較高公司的比例監管壓力，讓險資更好地參與化解上市公司股票質押流動性風險。

        目前保險資金增持A股是必然趨勢。光大證券分析師謝超認為，一方面，自2004年獲準入市以來，隨著保費收入提升、資產規模擴張，險資配置A股的數量一直在增加。另一方面，保險機構追求絕對收益，注重各大類資產隱含收益率的比較，面對長周期的無風險利率下行，A股風險補償還處在高位。

        謝超介紹，作為成熟市場代表，美國壽險公司對股票的配置比例約為30%。

《電鰻快報》