險資權益投資比例上限擬提升，成為近期市場關注焦點。證券時報記者獲悉，一季末險資整體的股票、股權等權益配比大約為23%，距離上限尚有較大空間——要達到30%上限，17萬億險資整體的權益投資仍有萬億的空間。

        受訪的保險資管人士稱，可能僅有少數中小險企面臨權益額度吃緊的問題，如果權益投資上限提高，這些機構將被“松綁”，資產配置會有更大靈活性。

額度上調

        據了解，銀保監(jiān)會正積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限，擬在當前30%基礎上予以進一步提升。對此，市場人士分析稱，這一比例上限可能會從30%提高到40%。

        整體上看，目前保險資金配置的權益比例距離上限還有一定空間。如果有權益投資比例提升的政策出來，對于個別額度緊張的中小險企可能有資金增配權益的釋放效果，但對行業(yè)整體配置權益的倉位不會有大的改變。

        證券時報記者獲得的去年底保險資金運用數據顯示，當時16.4萬億險資中，投向權益類資產比例大致為22%，包括證券投資基金5.27%、股票6.44%、長期股權投資10.41%。

        今年一季度末，17萬億險資中，股票和證券投資基金配比分別為7.19%、5.19%，合計為12.38%。長期股權投資配比按11%估算的話，險資整體權益類配比為23%左右。這意味著，在現行的30%上限規(guī)定下，險資整體權益資產投資仍有萬億的增加空間。

        多位受訪的保險資管人士認為，目前保險資金的權益額度整體上是充足的，監(jiān)管之所以有意提升權益上限，可能一部分考慮有中小險企權益配比接近上限。

        如果提升險資權益配比并作為一項政策長期執(zhí)行，是否會使得險資權益配比增加?在目前階段，幾乎所有受訪險資投資人士對此持謹慎看法。

        多位保險投資人士解釋道，保險資金的配置要根據資金特性出發(fā)，期限長、規(guī)模大、偏好穩(wěn)健等特點，決定了保險資金勢必主要投向固定收益類資產，同時也會保持對權益有一定配比，以少量資金的風險容忍度提高來換取整體收益的提升機會。歷史數據顯示，權益投資具有高風險高回報特征，且年化收益高于固收資產。但是，險資不會將權益資產配置得過高。

        同時，受訪人士還提到，從歷史和國際經驗上看，保險公司權益配置比例較低。全球很少有保險機構的權益配置到40%的，實際上到30%的都很少，一些大體量的保險資金可能只有個位數的權益配比。

        “國外的保險公司資產端還是以穩(wěn)健為主，主要配債。”一位中小險企首席投資官稱。

險資權益配置規(guī)模

        盡管受訪人士普遍認為，在目前整體額度沒有用滿的情況下，提升額度上限對于保險資金提高權益配比作用有限，但隨著保險資金體量不斷增多，險資投入權益領域的規(guī)模會不斷增加。

        銀保監(jiān)會數據顯示，2019年3月末，保險資金投資的“股票和證券投資基金”的規(guī)模為21126億元，較年初增加174億元。

        歷年數據也顯示，不管股票市場行情好壞，保險資金投資的“股票和證券投資基金”余額都在逐年增長。從2013年7800多億到2014年破萬億，再到2015年1.7萬億、2016年的1.78萬億、2017年1.84萬億、2018年1.92萬億，2019年以來已突破2萬億。

        有險資人士表示，在市場需要的時候，各方對險資等長期機構資金入市是期待的，但保險資金有特定的資金特點和資產配置規(guī)律，權益投資是一個重要投資領域，目前仍有一定的加倉和持續(xù)投入的空間，資金也會持續(xù)投入到市場，但是這是一個長期的過程，理論上的“千億、萬億資金入市”并不會一蹴而就。

        也有人士提到，從長期來看，“權益投資比例上限提升”的政策，對推動保險資金積極參與資本市場有積極意義。尤其是隨著逐步加大長期股權投資，未來保險資金對提高權益投資比例上限的需求會逐步顯現。

投資股票

的資本占用偏高

        對于權益額度緊張的中小險企來說，即便迎來權益上限提升的政策，它們在具體操作時也有一定的“顧慮”——投資權益資產的資本占用偏高。

        記者從保險業(yè)內了解到，在目前的保險業(yè)償付能力監(jiān)管體系“償二代”下，股票和權益類基金對資本消耗較大。在具體的資本計算過程中，基礎因子是衡量業(yè)務風險的指標，基礎因子越高，對應的資本要求較高，就越消耗資本：上市普通股票最低資本占用的基礎因子為0.31～0.48，其中滬深主板股0.31、中小板股0.41、創(chuàng)業(yè)板股0.48。股票的波動還會導致最低資本占用進一步增加。

        有中小險企投資負責人表示，可以說，由于股票和權益基金對保險公司資本消耗很大，很多中小保險機構受制于資本，為規(guī)避投資收益的劇烈波動，實際上會壓縮權益類資產配置比例。即使是資本實力較強的險企，在考慮響應監(jiān)管導向時，也會對資本等因素予以綜合考慮。所以，權益投資比例上限提高的政策引導效果可能也會打折。

《電鰻快報》