????????多位專家近日接受中國證券報記者采訪時表示，債轉股是我國結構性去杠桿的重要舉措之一，也是化解商業銀行不良資產的重要方式。隨著監管層不斷“清障”，未來債轉股簽約和落地項目將會穩步增加，成為降低我國企業杠桿率的重要舉措。

????????采取差異化風險權重比例設定

????????近日召開的國常會提出，妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題，多措并舉支持其補充資本。專家認為，這有助于化解銀行在債轉股中面臨的資本壓力，進而更好地調動銀行積極性。

????????“資本占用是銀行債轉股面臨的重大難題。”中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼介紹，根據規定，商業銀行因市場化債轉股持有的上市公司股權的風險權重為250%，持有非上市公司股權的風險權重為400%。另外，實施機構(金融資產投資公司)持股需納入并表范圍，這給銀行帶給很大的資本壓力。

????????“目前在實際操作過程中，由商業銀行主導直接實現債轉股。由于股權變現存在周期性較長和較大的不確定性，依然會消耗大量的資本金。”新時代證券首席經濟學家潘向東表示，尤其是對于未上市的商業銀行，補充資本金的渠道較窄，參與債轉股的積極性較低;即使是上市銀行，通過增發等形式募集資金周期也較長，因此商業銀行參與債轉股的積極性仍有待提高。至于風險權重的比例，建議根據不同商業銀行的風險程度采取差異化債轉股風險權重設定。

????????積極吸引社會力量參與

????????債轉股需要大量長期資金是市場共識。董希淼表示，目前只有5家大型商業銀行成立金融資產投資公司作為債轉股實施機構。2018年11月，國家發展改革委等印發《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》，就鼓勵保險公司、私募股權投資基金等各類機構依法依規積極參與市場化法治化債轉股提出了六條意見。積極吸引社會力量參與市場化債轉股的關鍵是放寬社會資本參與的準入門檻，并平等保護社會資本權益。

????????同年，央行下調了工行、農行、中行、建行、交行5家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，用于支持市場化法治化債轉股項目。

????????潘向東認為，由于此前央行已經通過下調存款準備金率0.5個百分點的方式支持商業銀行債轉股資金約5000億元，因此短期內商業銀行債轉股的資金來源基本得到紓解。但未來我國企業杠桿率水平依然處于高位，通過債轉股化解高杠桿的空間和需求依然較大，因此仍需要央行通過定向降準或其他市場化方式，來解決商業銀行參與債轉股的資金來源難題。

????????政策加碼助力發展

????????中國人民銀行副行長陳雨露日前表示，截至2018年年末，債轉股累計落地3644億元，涉及企業185家，涵蓋央企、地方國企、民營企業，推動其建立和完善現代企業制度，增強內生發展動能。

????????專家認為，在前期系列政策的推動下，市場化債轉股的簽約金額逐步增加，但總體而言，項目落地率依然偏低，實施進程有待加快。

????????交通銀行金融研究中心首席產業分析師汪偉表示，債轉股實施的難點還在于如何使市場化和法治化要求真正落地，以及涉及債轉股項目參與各方的信息不對稱，各自的激勵約束條件不完全匹配等問題。

????????縱觀前期出臺的政策，潘向東表示，一是完善債轉股定價和退出機制，為債轉股實施提供完善的金融服務體系;二是在稅收減免等環節增加債轉股的吸引力，例如在增值稅、土地流轉稅等方面給予債轉股優惠減免等政策;三是完善商業銀行債轉股資本金補充機制。

????????隨著新一輪政策加碼，汪偉表示，債轉股工作有望得到更大力度的推動。尤其在一些市場化、法治化債轉股項目典型的示范性效應形成后，預計會有進一步推廣空間。

《電鰻快報》