距2018年6月1日A股被正式納入MSCI指數已有一年。“入摩”一年間，盡管A股市場經歷了多個事件沖擊，依然有越來越多海外投資者開始積極參與A股市場。據統計，截至一季末，外資持股市值已達1.68萬億，逼近公募基金持股市值。其中外資持股比例最高的MSCI中國A股國際通指數這一年間的表現更是超越滬深300、上證綜指、萬得全A等主流指數，不僅收益更好，波動也更小。“這說明海外投資者對于A股優質公司具有信心。”招商MSCI中國A股國際通指數基金經理白海峰在接受媒體采訪時表示，外資在A股市場占比的提升，有助于使A股市場定價機制趨于合理，優質公司的價值得到合理體現，無效的投機波動得以降低，價值投資主導邏輯逐漸獲得市場認可。

問：A股入摩一年來，其成分股表現較好，隨著A股逐漸國際化，更多參與者進入其中，未來A股市場會出現哪些變化？對您的投資是否有影響？

白海峰：

在A股被正式納入MSCI指數這一年的時間里，對比MSCI中國A股國際通指數與其他指數的表現可以發現，收益好于其他指數，振幅也小于其他指數。

        在過去的這一年，市場經歷了多個事件的沖擊，外資持股比例最高的MSCI指數反倒是收益更好、波動更小的，這說明海外投資者對于A股優質公司具有信心，更加看重長期發展的基本面，而不是短期事件沖擊。

        從這一特點來看，未來隨著A股更加國際化，更多的海外投資者參與A股市場，將有助于提高A股市場的投資收益，使優質的公司價值被市場發現，劣質公司將被市場主流資金拋棄，降低市場的無效波動。在這樣的發展趨勢下，對于長期秉承價值投資理念的機構投資者而言是十分有利的，有助于我們找到更多的“同盟軍”，提高了市場價格向內在價值回歸的概率和速度，使我們更有信心在市場恐慌時逢低布局優質股票。

問：

白海峰：

此次MSCI調整，除了提高A股權重，還首次納入了創業板大盤A股，在2019年11月調整時，還會將中國中盤A股(包括潛在創業板指標的)以20%的納入因子納入MSCI指數體系。從納入的創業板標的來看，除了一些大盤股之外，也有中等市值股票。雖然市值差異很大，但是這些公司都是所在行業的龍頭企業。通過把這些優質龍頭企業納入國際指數，獲得國際資金配置，有助于給A股上市公司和投資者提供示范，促進價值重估;對于中小市值公司，也不應過度炒作。提升上市公司基本面、遵循價值投資理念才是促進A股市場長期繁榮的根本手段。

問：

白海峰：

截至2019年3月末，公募基金持股市值1.95萬億，外資持股市值1.68萬億，兩者已經十分接近。這一數字說明外資很看重A股的投資價值，從全球范圍來看，A股市場具有很高的性價比，經濟增速高，股市估值處于低位。即使沒有完全開放資本市場，這些外資也愿意通過QFII、RQFII、滬深港通等機制積極參與。值得注意的是，外資同樣持有超過1.75萬億的中國債券。未來隨著中國提升資本市場對外開放的程度，將會有更多的資金配置中國資產。這有助于提升我們對中國經濟長期發展的信心。

        從投資行為來看，外資比較好地實踐了價值投資理念，他們的選股思路也是值得借鑒的，QFII持倉組合長期業績遠超市場，跟蹤北上資金流向的策略也能夠產生顯著的超額收益。外資在A股市場占比的提升，有助于A股市場定價機制趨于合理，優質公司的價值得到合理體現，降低無效的投機波動。

問：

白海峰：

通過觀察外資持倉組合和跟蹤長期業績表現來看，確實如此。外資通過長期堅持持有績優股，獲取了長期優秀的投資業績。未來隨著外資、養老金等長期理性投資資金越來越多，肯定會有助于改善市場的運行狀況，使A股市場形成價值投資理念，投資優質藍籌股成為市場主流。

問：

白海峰：

這個是MSCI中國A股國際通指數編制方法導致的，因為國內一些產業對于外資并未完全放開，設置了參股比例上限，這一比例限制也會影響個股在指數中的權重。部分個股的調整就是這一技術性原因。此種情況并不會造成被動資金的大幅減倉，被動基金也可以持有一定的主動倉位，如果股票具有很好的投資價值，可能會以主動倉位持有，后續可能還會重新納入指數。

        除了上述特殊情況外，指數成分股的定期正常調整是十分重要的，確保指數內的成分股都符合選股要求，也是指數能夠長期為投資者創造價值的關鍵。

        未來投資過程中，一是應當關注國家相關投資限制的變化，是否會大幅放寬投資比例限制，有助于外資進一步提升持股市值;二是對于這種調整，也會予以密切關注，分析其背后原因，如果是由于基本面惡化原因調整，會對投資組合進行調倉;如果是此類技術原因調整，也會分析基本面的情況，反而可能是比較好的獲取超額收益的投資機會。

問：港交所近日發布公告稱，與MSCI簽訂授權協議，擬在獲得批準后應市況推出MSCI中國A股指數的期貨合約，這將是境外股指衍生品市場發展的又一重大信號。未來若如期成行，對A股市場會產生哪些影響？是否能將MSCI中國A股指數期貨類比A50期貨？兩大股指期貨有哪些差別？

白海峰：

從股指期貨風險的管理功能視角來看，這一舉措將會極大提升A股外資持倉的穩定性。通過股指期貨可以有效降低股票倉位的調整幅度和頻率，例如此次貿易爭端再次激化，隨著人民幣匯率的波動，北上資金也出現持續流出，缺乏衍生品等風險管理工具是很重要的原因。

        如果有衍生品可以對沖市場風險和匯率風險，將會為外資提供風險管理工具，有助于更好的投資A股市場。目前在港股市場，已經有一些衍生工具，包括人民幣匯率期貨、A50指數期貨，MSCI指數期貨推出之后，能夠更好地幫助外資管理A股市場的投資風險。

        期貨的差異主要是兩個跟蹤指數的差異，MSCI中國A股國際通指數和A50指數相比，兩者存在明顯差異，MSCI包括了264只股票，A50 只有50只，全部成分股都包含在MSCI指數內，A50集中在銀行、非銀金融、食品飲料、家電等行業，相比之下，MSCI涵蓋了全部行業的龍頭公司，具有更好的行業代表性。

        A50 期貨是中國A股市場不完全開放時的主要風險管理工具，在當前逐步擴大開放的新時期，MSCI中國A股指數期貨大概率將取代A50，成為主流的風險管理工具。

問：目前不少基金公司都推出了MSCI相關基金，請問貴公司未來將會有哪些產品布局？是否會在smart beta方面有更精細化的布局？

白海峰：

截至2019年一季末，招商MSCI中國A股國際通指數基金是跟蹤這一指數規模最大的指數基金，后面我們還會發行相關主題的產品，滿足各類投資者的需求。關于Smart Beta產品方面，MSCI指數有很豐富的風格和行業子指數，我們也會考慮布局相關產品，以便能夠更好地滿足機構投資者的配置需求，同時為FOF等面向個人投資者的產品提供更精準的投資工具。

《電鰻快報》