凈利潤2年增長近13倍，山東礦機(2.26 -5.44%,診股)披露的財務數據令人頓生不真實之感。

        山東礦機原本主營煤機生產、煤炭銷售和采煤服務。但在2012年之后，該項業務盈利能力每況愈下，2015年虧損2.68億元。為了突圍，實控人趙篤學追逐市場熱點，堅定殺進了網絡游戲領域。五易其稿，歷時一年多，溢價超23倍，終于在2017年完成對北京麟游互動科技有限公司(簡稱麟游互動)收購。

        周利飛等交易對方承諾，2017年至2019年，麟游互動累計扣非凈利潤不低于1.65億元。

        目前，麟游互動連續兩年超額完成了業績承諾。但麟游互動的毛利率低至31%，與A股公司網游業務毛利率動輒超過50%的毛利率相差甚遠，因而其真實或持續盈利能力存疑。

        長江商報記者注意到，2016年以來，山東礦機凈利潤同比增幅遠遠超過同期營業收入增幅，且連續兩年均發生壞賬準備轉回情形，增厚不少業績。基于此，公司也被質疑借壞賬準備調節利潤。6月14日，山東礦機公告稱，公司收到了交易所關于2018年報問詢函。涉及商譽減值、應收賬款及存貨、費用等多方面問題。

網游業務毛利率遠低同業

        山東礦機的傳統主業為煤炭生產、煤炭銷售及采煤業務。近年來煤炭行業產能嚴重過剩，競爭激烈。2015年、2016年，傳統主業接連虧損。于是，便有了公司進軍網游業務的想法。

        2016年8月，山東礦機籌劃資產收購，2017年初宣布出資10.03億元收購文脈互動和麟游互動兩家游戲公司，其中文脈互動溢價率超百倍，麟游互動溢價率23倍。最后，在一片質疑聲中，收購標的僅剩下麟游互動。

        這宗資產收購市場關注較高，監管層也幾次發函問詢，交易雙方五易其稿，交易價格也由最初的4.38億元增加至5.26億元，直到2017年底，收購事項才得以完成。

        超高溢價為山東礦機增加了4.38億元商譽，交易對方周利飛等做出了業績承諾。根據山東礦機披露，2017年、2018年， 麟游互動均超額完成了業承諾。

        然而，交易所仍然對此進行問詢，要求說明公司對麟游互動商譽減值測試的具體過程，說明商譽減值準備計提的充分性，是否符合謹慎性要求。

        長江商報記者發現，麟游互動盈利能力并不強，持續盈利能力存疑。

        去年，麟游互動實現營業收入2.58億元，營業利潤6423.29萬元，凈利潤5959.58萬元，以此推算，其毛利率低至24.88%，凈利率為23.08%。

        不足30%的毛利率在網游行業幾乎是墊底的。去年，A股公司游族網絡(16.85 +0.24%,診股)網游業務毛利率為59.03%，盛天網絡(12.07 +10.03%,診股)的游戲運營毛利率為80.71%，浙數文化(9.31 +0.22%,診股)的網游運營毛利率為78.41%。

        值得關注的是，原麟游互動大股東周利飛已開始減持套現。

被指利用應收賬款調節利潤

        計提的巨額應收賬款轉回，山東礦機存在借應收賬款調節利潤嫌疑。

        山東礦機的經營業績數據顯示，2016年至2018年，其實現營業收入8.57億元、13.82億元、18.74億元，同比分別增長-20.39%、61.36%、35.60%，同期凈利潤為1068.74萬元、7133.52萬元、15259.95萬元，兩年增長超13倍，增幅分別為104.00%、567.47%、113.92%。

        一般而言，營業收入在增長，應收賬款也會相應在增長，山東礦機的應收賬款卻不是這樣。2016年至2018年，其應收賬款賬面價值為7億元、6.87億元、6.36億元。加上應收票據，分別為8.51億元、9.55億元、9.68億元。2017年，應收賬款大幅飆升。

        2018年報顯示，截至年底，山東礦機應收賬款余額為8.05億元，壞賬準備1.69億元，應收賬款周轉天數為127天。賬齡分析法中，賬齡在1年以上應收賬款余額為2.29億元，本期收回或轉回壞賬準備金額3463.40萬元，新增計提壞賬準備為0元。

        一年轉回3463.40萬元壞賬準備，將增加當年凈利潤3463.40萬元，這也是去年公司凈利潤大幅增長的重要原因。

        那么，是不是2017年多計提了3463.40萬元壞賬準備。2017年報顯示，新增計提壞賬準備為0元，當年收回或轉回壞賬準備金額622.65萬元。

        而在2015年、2016年，山東礦機計提的壞賬準備為7582.90萬元、2617.21萬元。

        綜上所述，2017年、2018年，山東礦機的凈利潤高速增長，一定程度上得益于不僅未計提壞賬準備，反而有壞賬準備收回或轉回。

        有分析認為，山東礦機存在2015年財務大洗澡、通過應收賬款壞賬準備轉回等途徑，調節近兩年利潤的嫌疑。當然，近兩年，山東礦機的傳統業務之一煤炭銷售及采煤服務業務轉暖，不排除以往計提的壞賬準備收回情形。

《電鰻快報》