——保險資金積極投身金融供給側結構性改革

        當前金融工作的重心是深化金融供給側結構性改革，增強金融服務實體經濟能力。保險資管機構作為資本市場重要的機構投資者，應當堅持長期價值投資理念，遵循自身發展規律，充分發揮自身特點和優勢，在健全多層次資本市場、提升直接融資比重、支持新興產業發展、培育經濟增長新動能中發揮更大的積極作用。

        踐行長期價值投資

        過去數十年的金融業快速發展，支撐了中國經濟的長期高投資和高增長。在這個過程中，逐漸形成了以信貸和債務為主的融資結構，長期資本和股權融資比重較小，金融供給較為單一。當前，中國經濟正在邁向高質量增長階段，對于金融資源的需求也在發生變化，包括需要提高對科技創新企業、中小微企業的金融供給質量，滿足民營經濟領域的融資需求，以及滿足居民多元化的財富管理需求等。上述基于傳統債務融資模式發展而來的金融結構，顯然已經無法充分滿足經濟轉型升級的需要。

        這主要體現為金融資源的兩個錯配：一個是期限錯配，資金來源期限短、資金使用期限長，投資缺乏長期容忍度，帶來市場波動加劇、“借短用長”盛行等問題;另一個是結構錯配，股權融資偏少、債權融資偏多，金融風險偏好較低，也帶來債務杠桿過高、融資成本過高等問題。

        在此背景下，中央提出推進金融供給側結構性改革，本質上與宏觀經濟領域開展的供給側結構性改革保持了高度一致，都是通過技術革新、政策引導等“組合拳”來提高供給體系的質量、完善供給機制的結構，從而消除各類失衡問題，促進供給需求匹配，最終實現金融結構的優化。

        圍繞“結構性”，我們可以從兩個方面來理解金融供給側改革：一是引入長期資金，優化期限結構;二是引導各類資金加大股權投資的力度，完善融資結構。無論是基建補短板，還是戰略新興產業的持續培育，都離不開這兩個方面的金融結構優化。

        歐美成熟市場的經驗表明，長期化、機構化的資金端是一個穩定、有序、高效的金融體系的關鍵基礎要素。大力發展機構力量，為金融市場提供長期資金，可有效熨平資本市場波動，消除我國金融體系中存在的資金期限錯配問題，以更長的時間來應對和化解經濟下行壓力，從而換取經濟新動能更大的培育和增長空間。因此，我國開展金融供給側結構性改革，離不開保險資金、企業年金、養老保險等長期資金的大規模深入參與。

        保險資金堅持長期價值投資、加大權益投資力度，也有助于融資模式從間接融資向直接融資的變革，從源頭上減少實體經濟對債務融資的依賴。從企業的角度來看，權益融資融來的資金通常無固定期限，可以視為長期資本，能夠支持企業在科技研發、技術升級等長期領域的投入，支撐企業擴張成長;從保險資金投資回報的角度來看，堅持長期價值投資，通過新股IPO、定向增發以及長期股權投資等方式投資于優質上市企業可以獲取更高回報，在長期利率中樞下行的情況下能夠對保險資金整體組合的投資收益形成有益補充。

        加大金融科技創新運用

        我們之所以推進“結構性”改革，說明金融資源在“量”上是足夠的、充分的，但是在“質”和“效”上有所不足。“質”的問題主要體現在金融供給在期限和結構上無法滿足當前經濟發展需求;“效”的問題則主要體現在金融供給無法快速適應需求的變化，金融要素無法快速下沉到需求主體，例如如何提升資本市場定價效率，以及如何利用科技手段促進普惠金融加快發展等。

        金融業是一個收集數據、處理數據、運用數據的行業。在這個大數據時代，供給側結構性改革在金融領域的關鍵體現就是金融科技的發展和運用，通過技術創新來推動金融服務供給側結構變革和金融服務效率提升，從而進一步夯實我國經濟和金融高質量發展的基礎。

        金融供給側結構性改革的最重要組成部分是解決好對小微企業和民營企業的金融支持。保險資金由于其較高的安全性要求，較少涉足中小企業和民營經濟領域，重要原因就在于這部分市場主體數量龐大、信息繁雜，包括數據披露不充分、征信體系不健全等信息不對稱問題，對保險資金開展投資形成了制約。對此，可以依托于科技發展，積極引入和運用金融科技手段，不斷拓寬金融服務渠道、降低金融服務成本、促進普惠金融發展，努力提高金融支持實體經濟的效率。這也是保險資金與金融科技深入結合的出發點和切入點。

        具體而言，保險資金可以借助大數據、區塊鏈以及人工智能等新技術新手段，運用更高維度的信息處理能力來整合中小企業龐大的生產、財務等各類信息，運用更加廣闊的數據解析能力來透視民營企業家個人情況、上下游供應商變化等“另類”數據，運用更加快速的市場感知能力來強化對中小企業經營風險的及時管控，最終運用更加深入的邏輯挖掘能力形成保險資金為中小企業和民營經濟提供資金支持的有效模式。通過運用金融科技來強化對于中小企業的信用識別，篩選優質企業進行投資，這不僅有助于保險資金優化大類資產配置結構，也能夠進一步推動保險資金支持民營經濟發展。

        積極參與科創板投資

        新常態下，以技術升級、科技創新為代表的新動能將成為推動經濟增長的主要力量，因而支持新興產業加快發展成為保險資金參與金融供給側結構性改革的關鍵抓手。

        一方面，新興產業從孕育到成熟的培育周期較長，需要長期穩定的資金支持。以美國為例，自1978年開始允許養老金計劃投資新興產業和風險投資公司以來，股權投資基金中的養老金占比就開始逐漸攀升，到2017年該比例已經達到34%。另一方面，新興產業投資的潛在空間巨大，能夠滿足保險資金的配置需求。仍以美國為例，IT、生物醫藥等新興產業具有良好的投資回報前景，因而受到各類資金的絕對青睞，在2018年股權投資基金的金額分布中占比高達60%-70%。

        近年來，隨著投資范圍的逐漸放寬，保險資金通過各種渠道深入支持實體經濟發展。具體到新興產業領域，保險資金可通過Pre-IPO、定向增發、股權直投、PE基金等方式在一級市場上直接參與優質標的投資，也可以通過二級市場買入持有優質標的股票。作為金融供給側結構性改革的重要內容，國家正大力推進以科創板為代表的多層次資本市場建設，這無疑將進一步豐富保險資金在投資新興產業過程中對于標的、模式以及退出路徑的選擇，完善其對于科創企業的投資閉環。總體而言，科創板的市場化機制設計賦予資本對于技術的定價權，保險資金等長期機構投資者通過科創板投資，可將自身優勢和需求更緊密地融入國家戰略，在支持經濟結構轉型的過程中更好地分享改革創新的長期紅利。

《電鰻快報》