中來股份（300393.SZ）日前發布了2019半年報。在營收同比下降4.4%的情況下，公司歸母凈利潤同比增長70.16%；不過，公司經營性現金流出規模較上年同期擴大約1.04億，與凈利潤走勢背離。

二級市場上，公司于日前完成了總額約1億元的股份回購，然而在股份回購期間，公司部分董監高卻實施了減持。另外，資料顯示公司實控人股權質押比例較高。

作為光伏行業的第一份中報，中來股份究竟成色如何？

 營收與凈利潤走勢背離，電池及組件業務提升業績 

中來股份2014年上市，主營光伏背膜及電池組件等業務，2019上半年，公司營收11.58億元，同比下滑4.4%。

根據財報，公司表示營收下降主要系報告期公司產品銷售收入下降所致。具體數據來看，主營業務中背膜業務雖仍為公司最主要收入來源，但上半年業務收入約5.99億元，同比下滑約18.24%，營收占比約51.68%，較上年同期減少約8.75個百分點。換句話說，背膜業務的下滑拉低了公司的營收規模。

值得注意的是，在營收下滑的情況下，公司歸母凈利潤同比增長約70.16%，約至1.13億元，與營收走勢背離。

通讀中報，公司并未對利潤的增長及變動趨勢做相關說明。但在之前的業績預告中，公司表示半年度業績增長的原因之一系受到電池及組件業務產能釋放、成本攤薄的影響。

從中報數據來看，報告期內公司電池及組件業務的毛利率較上年同期大幅提高約10.88個百分點，業務收入及營收占比也分別較上年同期增加16.5個百分點及8.32個百分點。電池及組件逐漸成為公司的利潤增長點。

具體來看，公司電池及組件業務主要由全資子公司泰州中來開展，該子公司報告期內貢獻歸母凈利潤約4445.5萬元，同比扭虧為盈，增長約7293.57萬元，約占公司當期凈利潤的40%。

值得一提的是，公司電池業務的主要產品為N型單晶雙面電池。

目前光伏行業中，晶硅太陽能電池的技術進步有三大趨勢，即由多晶硅到單晶硅、由P型到N型、由單面電池組件到雙面電池組件。對于電池片來說，技術上的迭代有助于電池性能效率的提升，進而降低單位發電成本。數據顯示報告期內，公司N-TOPCon研發最高轉換效率由期初的23.05%提升至23.36%。

 凈利潤與經營凈現流走勢背離，存貨持續攀升 

雖然凈利潤同比增長，但報告期內公司經營性現金凈流出約2.03億，流出規模較上年同期增加約1.04億，與凈利潤走勢背離。根據財報，公司表示經營凈現流變動的主要原因系“產品部分應收賬款尚在賬期內，銷售回款低于上年同期所致”。

然而細查財報，除應收賬款外，持續攀升的存貨也在一定程度上對公司形成了資金占用。數據顯示截止2019年6月末，公司賬面存貨金額約7.47億，同比增長12.5%，環比年初增長約44.77%，主要系公司報告期內原材料和庫存商品增加所致；與此同時，公司存貨周轉天數較上年同期增加約16天，約至137天，周轉率降至約1.3。

存貨的增長一方面可能占用企業的流動資金，另外也可能增加企業的存貨跌價風險，進而增加企業凈利潤的壓力。

2018年，公司計提存貨跌價準備約863.04萬元，計提金額約是2017年的2.2倍。不過2019上半年，在存貨進一步增長的情況下，公司計提跌價準備約7.73萬元，較上年同期大幅減少約96.51%。而這也在一定程度上增厚了公司的凈利潤。

 股份回購期間董監高減持，實控人質押比例超九成 

半年報整體業績同向上升，但值得一提的是，二級市場上，公司此前公告的股份回購計劃已于2019年7月18日屆滿，而在公司實施回購期間，部分董監高進行了減持。

2018年7月初，公司發布回購預案，擬于審議通過后的十二個月內，以自籌資金在不超過28元/股的條件下回購公司股份，回購資金總額不低于1億，且不超過3億元。2018年7月27日，公司首次實施了股份回購，至2019年2月28日，公司累計回購公司股份543.55萬股，約占公司總股本的2.25%，累計回購總額約9960.47萬元。之后的2019年3月26日，公司發布關于調整公司回購股份方案的公告，較回購總額上限下調至2億元；回購股份用途調整為“員工持股計劃或股權激勵”。

根據最新公告，截至2019年7月18日公司此次回購期屆滿。公司累計回購股份數量約546.98萬股，累計回購總額約1.0億。然而值得注意的是，在此期間，公司部分董監高進行了減持。

深交所公開數據顯示，2018年初以來公司部分董監高就持續減持公司股份，至今累計減持金額已超過2.7億元。其中，包括公司董事長（暨實控人）在內的3名董監高于回購計劃期間合計減持公司股份逾430萬股，減持參考金額逾6600萬元。目前，實控人此次減持計劃尚未實施完畢。

值得一提的是，在股東及高管持續減持的過程中，中來股份卻倡議員工持股。最終，公司及全資、控股子公司共34位員工于2018年7月合計增持公司股份約29萬股，交易均價21.04元/股；以2019年7月23日公司13元/股的收盤價來算，持股員工目前均處于浮虧狀態。

另外，中報顯示公司股東質押比例較高。

截止2019年6月30日，公司前十大股東中的7位存在股份質押的情況。七大股合計持有公司股份約2.52億股，其中處于質押狀態股份合計約2.38億股，質押比例超過94%。而根據公司7月23日發布的最新公告，截止公告日公司實控人與其一致行動人（暨公司第一及第二大股東）合計持有公司股份約2.15億股，其中處于質押狀態的股份合計約2.07億股，占其合計持有公司股份的96.41%，占公司總股本的57.71%。（GCH）

本文作者：面包財經

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議

《電鰻快報》