《電鰻快報》文 / 李炳瑤

        近日，科博達技術股份有限公司(以下簡稱：科博達)IPO成功過會，科博達的主要產品可分為汽車照明控制系統、汽車電機控制系統、能源管理系統和車載電器與電子等，2018年，該公司的汽車照明控制系統、汽車電機控制系統、能源管理系統和車載電器與電子實現的營業收入占公司主營業務收入的比重分別為52.28%、23.01%、0.55%、20.06%。

        《電鰻快報》在閱讀該公司招股說明書時了解到，科博達的營業收入嚴重依賴幾大客戶，毛利率波動較大，且在報告期內曾出現大幅下降。

        營業收入嚴重依賴幾大客戶

        2016年至2018年(以下簡稱：報告期內)，科博達的營業收入分別為16.17億元、21.62億元和26.75億元，總體實現了快速增長。然而，這些營業收入大部分是來自對幾位大客戶的銷售。報告期內，科博達向前五名終端用戶的銷售額占當期營業收入比例分別為80.92%、83.21%及87.52%。

        此外，在科博達的五家最大客戶中，三家客戶是與德國大眾相關聯的，對于大部分汽車零部件供應商而言，能夠為知名整車廠商服務，是公司實力的體現。然而，面對像德國大眾這樣的客戶，國內供應商話語權和議價能力會相對較弱，對技術要求也更高。而且，科博達超過50%的營收來自大眾，其風險確實比較高。

        尤其在2018年，大眾汽車總體銷量同比增幅僅不到1%，而且2019年上半年受中美貿易戰等因素的影響，大眾汽車銷售仍然萎靡不振，科博達嚴重依賴大眾汽車，其業績也必將受到影響。

        另外，在與同行上市公司的對比中，科博達的客戶集中度也明顯高于行業均值，報告期內，七家可比上市公司公司的均值分別為57.06%、56.56%和57.76%。而科博達前5大直接客戶的營收占比分別為53.46%、50.06%和48.7%，前5大終端用戶的營收占比分別為83.12%、80.92%和83.21%;二者平均后也明顯高于行業均值。

        報告期內毛利率曾出現大幅下降

        招股說明書顯示，報告期內，科博達的凈利潤分別為2.55億元、3.52億元和5.28億元，綜合毛利率分別為37.46%、32.82%及35.08%，2017年該公司的毛利率出現了大幅下降。

        《電鰻快報》注意到，科博達的主營產品是照明控制系統，其對毛利的貢獻接近50%，而該產品的毛利率在2017年突然下降了10多個百分點，2018年該產品的毛利率也沒有完全恢復，仍低于2016年的水平。

        科博達在招股說明書中表示，如果未來出現汽車行業整體增速放緩、新產品毛利率大幅低于現有產品或生產成本大幅提高等情形，公司存在整體毛利率水平波動的風險。

        在此次IPO之前，科博達實際控制人柯桂華、柯炳華及其一致行動人通過直接及間接方式合計控制公司96.29%股份。

        招股說明書顯示，科博達的主要發起人為科博達控股、柯桂華、柯炳華及柯磊，在引入三家員工控股平臺以及四家外部投資機構后，科博達控股持有70%股份，而實際控制人柯桂華、柯炳華僅共同直接持有10.69%的股份，其余股東的股份也均不足10%。

        但是，值得注意的是，科博達控股的主要股東就是柯桂華、柯炳華和柯磊，三人合計持有前者90%的股權，同時，幾家員工控股平臺以及外部投資機構亦和柯氏家族有著千絲萬縷的關系。

《電鰻快報》