易世達(dá)（300125.SZ）于7月30日披露了2019年半年度報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,231.71萬元，相比去年同期減少54.02%；歸母凈利潤(rùn)為258.00萬元，同比減少88.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損401.37萬元，同比減少139.14%。和業(yè)績(jī)預(yù)告相比，公司半年度經(jīng)營(yíng)成果臨近預(yù)測(cè)區(qū)間的下界。

值得關(guān)注的是，今年4月和5月，公司分別發(fā)布了《關(guān)于實(shí)際控制人終止實(shí)施增持公司股份計(jì)劃的公告》和《關(guān)于持股5%以上的股東減持股份至5%以下的提示性公告》。

業(yè)績(jī)惡化嚴(yán)重，實(shí)控人終止增持，股東進(jìn)行減持，易世達(dá)的經(jīng)營(yíng)究竟怎樣？

 歸母凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不斷惡化 

首先了解一下公司概況。

公司于2005年成立，2010年在A股創(chuàng)業(yè)板上市，前主營(yíng)業(yè)務(wù)為余熱發(fā)電技術(shù)領(lǐng)域。2014年公司收購(gòu)格爾木神光新能源有限公司，進(jìn)入光伏發(fā)電領(lǐng)域。近幾年公司逐漸收縮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略進(jìn)軍新興產(chǎn)業(yè)。2015年出售吉通燃?xì)猓K止燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)。2018年設(shè)立聆感科技全資子公司，2019年完成增資收購(gòu)上海易維視51%股權(quán)，開始進(jìn)入裸眼3D行業(yè)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，從2015年至2017年，公司處于營(yíng)業(yè)收入不斷減少，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損不斷擴(kuò)大的局面。截至2017年年末，公司營(yíng)業(yè)收入從3.74億元降至1.13億元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損由0.54億元擴(kuò)大至2.74億元。2018年，公司情況略有好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.52億元，但扣非歸母凈利潤(rùn)依舊處于虧損狀態(tài)。

在營(yíng)業(yè)收入下滑的同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也在減少。2016年公司通過控制各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)支出，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入7,377萬元，在此之后公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流驟降。2017年和2018年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為504萬元和-1,533萬元，降幅分別為93.17%和404.17%。截至2019年6月30日，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出規(guī)模擴(kuò)大至2,195萬元，公司在半年報(bào)中給出的解釋是：部分余熱發(fā)電項(xiàng)目上年度完成回款，本期回款同比減少所致。

 股東接連減持，實(shí)控人終止增持 

除了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，公司股東自2019年以來在二級(jí)市場(chǎng)上的減持動(dòng)作也值得關(guān)注。

公司重要股東閻克偉于2019年1月30日通過大宗交易方式減持公司無限售條件流通股2,673,300股，約占公司股本總額的1.51%。

需要注意，公司于4月24日發(fā)布股東減持計(jì)劃預(yù)披露公告，閻克偉及一致行動(dòng)人擬減持?jǐn)?shù)量不超過3,954,700股，占易世達(dá)總股本的1.4895%，減持計(jì)劃結(jié)束日期為2019年10月22日。 

2019年5月，閻克偉先生通過其控制的于慶新先生的證券賬戶累計(jì)減持公司股份242,700 股。本次減持后，股東閻克偉先生及其控制的證券賬戶合計(jì)持有公司股份4.9998%，不再是公司持股5%以上的股東。

不過，5月份累計(jì)減持的股數(shù)僅占計(jì)劃最大減持?jǐn)?shù)量的6%，閻克偉先生日后是否會(huì)繼續(xù)減持動(dòng)作仍未可知。

另外，原本定于自2018年10月30日起 6個(gè)月的實(shí)控人增持計(jì)劃，于2019年4月27日公告終止。據(jù)公告披露，由于增持計(jì)劃實(shí)施期內(nèi)窗口期較多以及股票價(jià)格持續(xù)超過增持計(jì)劃價(jià)格上限的原因，實(shí)際控制人劉振東先生一直未實(shí)施增持計(jì)劃。

但仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，在股價(jià)超過增持價(jià)格上限之前且不屬于窗口期的時(shí)間里，實(shí)控人還是有機(jī)會(huì)進(jìn)行增持。現(xiàn)在一股未買便終止增持計(jì)劃，是否顯得誠(chéng)意不足？

 收購(gòu)資產(chǎn)利潤(rùn)虧損，業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)有困難 

為了進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司于2019年3月6日完成了對(duì)上海易維視科技有限公司的收購(gòu)。上海易維視主要從事裸眼3D業(yè)務(wù)，2018年12月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)賬面值為人民幣2,219.33萬元，評(píng)估值為21,240萬元，評(píng)估增值率為857.05%。在此基礎(chǔ)之上，公司使用超募資金1.08億元溢價(jià)收購(gòu)上海易維視46.24%的股權(quán)，累計(jì)持有51%的股權(quán)。

根據(jù)投資協(xié)議內(nèi)容，賣方給出業(yè)績(jī)承諾：2018 年、2019 年和 2020 年每年度實(shí)現(xiàn)的當(dāng)期凈利潤(rùn)分別不低于500萬元，2,000萬元和3,500萬元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于6,000萬元。

從以前年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，上海易維視2017年凈利潤(rùn)虧損約94.3萬元，2018年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)632.4萬元。而2019年承諾的凈利潤(rùn)2,000萬元是2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的三倍之多，單從數(shù)字規(guī)模上看，要在一年內(nèi)凈利潤(rùn)激增三倍似乎有較大難度。

結(jié)合新數(shù)據(jù)來看，2019年一季度，上海易維視實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.61萬元，凈利潤(rùn)虧損288.93萬元。對(duì)于這樣的經(jīng)營(yíng)成果是否符合業(yè)績(jī)承諾相關(guān)預(yù)期，公司在深交所關(guān)注函的回復(fù)中解釋道：上海易維視經(jīng)營(yíng)情況存在季節(jié)性波動(dòng)，第一季度占全年?duì)I業(yè)收入比例極低，尚無法判斷經(jīng)營(yíng)情況是否符合業(yè)績(jī)承諾的相關(guān)預(yù)期。

根據(jù)2019年半年報(bào)披露，上海易維視在2019年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約120.7萬元，凈利潤(rùn)虧損繼續(xù)擴(kuò)大至484.9萬元。粗略計(jì)算一下，上海易維視需要在下半年實(shí)現(xiàn)約2,485萬元凈利潤(rùn)才能完成2019年業(yè)績(jī)承諾，難度可想而知。

通過收購(gòu)上海易維視51%股權(quán)，公司賬面增加了約8,495萬元商譽(yù)，占公司當(dāng)前凈資產(chǎn)的10.6%，占公司2018年凈利潤(rùn)的234.7%，是2019年上半年凈利潤(rùn)的274倍。如果上海易維視長(zhǎng)期難以完成承諾目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，則可能會(huì)帶來較為嚴(yán)重的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司利潤(rùn)也將造成進(jìn)一步壓力。

進(jìn)入裸眼3D這一全新領(lǐng)域，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理提出了更高的能力要求，也面臨著不小的收購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)。公司能否順利轉(zhuǎn)型，成功打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，值得持續(xù)關(guān)注。（WGX）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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