宏發(fā)股份（600885.SH）日前發(fā)布了2019半年報(bào)，在營(yíng)收微增的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑3.42%。資產(chǎn)方面，公司應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模攀升，但周轉(zhuǎn)率雙雙下滑，周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。

另外值得注意的是，公司應(yīng)付票據(jù)較期初激增4.87億元，資產(chǎn)負(fù)債率上行。部分由于應(yīng)付項(xiàng)目增加，上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入大幅增加至約8.2億，而上年同期則凈流出超過(guò)7700萬(wàn)。

公司的往來(lái)科目值得關(guān)注。

 凈利潤(rùn)下滑，部分業(yè)務(wù)存下行風(fēng)險(xiǎn) 

宏發(fā)股份于2013年借殼上市，主要從事繼電器、自動(dòng)化設(shè)備及相關(guān)的電子元器件、機(jī)電產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備的生產(chǎn)和銷售。2017開始，公司陷入增收不增利的局面，至2019上半年，公司營(yíng)收34.07億，同比增長(zhǎng)1.53%，但歸母凈利潤(rùn)約3.55億，同比下滑3.42%。

公司在財(cái)報(bào)中表示上半年電力繼電器、高壓直流、工控、密封繼電器等產(chǎn)品較快增長(zhǎng)；但功率繼電器及汽車?yán)^電器則出現(xiàn)了較為明顯的下滑，報(bào)告期內(nèi)出貨量同比分別下滑約7.29%和25%。

值得注意的是，汽車?yán)^電器為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域之一，在上交所互動(dòng)易平臺(tái)上，公司曾表示汽車?yán)^電器的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是公司毛利不斷提高的原因之一。

未來(lái)汽車行業(yè)的市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響還需持續(xù)關(guān)注。

從分地區(qū)銷售情況來(lái)看，上半年公司國(guó)外銷售收入約13.88億，同比增長(zhǎng)約7.48%，而同期國(guó)內(nèi)銷售同比下滑2.05%；國(guó)外銷售主營(yíng)占比約42%，較上年同期增加約2.3個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，國(guó)外業(yè)務(wù)一定程度上拉動(dòng)了公司的增收。然而需注意的是，公司的國(guó)外銷售中對(duì)美銷售占比較大，2018年對(duì)美銷售額約占公司全部出口收入的22%。

 應(yīng)收賬款及存貨走高，周轉(zhuǎn)率下滑 

根據(jù)財(cái)報(bào)，公司應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模攀升，但周轉(zhuǎn)率下滑。

截止2019年6月30日，公司賬面應(yīng)收賬款約20億，雖同比微降0.46%，但環(huán)比年初進(jìn)一步增長(zhǎng)約13.64%；其周轉(zhuǎn)水平則自2017年以來(lái)持續(xù)下降，至2019年中期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約達(dá)99天，較上年同期增加約6天，周轉(zhuǎn)率降至約1.81。

存貨方面，截止半年度報(bào)告期末，公司賬面存貨約12.85億，同比增長(zhǎng)5.18%，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約116.07億，較上年同期增加逾6天，周轉(zhuǎn)率降至約1.55，已連續(xù)兩年中報(bào)下滑。

通常情況下，應(yīng)收賬款及存貨等資產(chǎn)的攀升一方面會(huì)增加其減值的風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)報(bào)來(lái)看，2019上半年，公司發(fā)生的存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失合計(jì)約101.89萬(wàn)，較上年同期增加逾160萬(wàn)元，進(jìn)而增加了公司凈利潤(rùn)的負(fù)擔(dān)。另一方面，其還會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的資金占用，進(jìn)而影響企業(yè)的現(xiàn)金流。

根據(jù)中報(bào)，公司上半年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)流情況較上年同期明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金凈流入規(guī)模同比大幅增加1157.25%，約至8.2億元。財(cái)報(bào)中公司表示其原因主要系報(bào)告期托收貼現(xiàn)及稅收返還增長(zhǎng)所致。不過(guò)經(jīng)研究，公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)流的好轉(zhuǎn)一定程度上還與公司應(yīng)付票據(jù)的大幅增加有關(guān)。

 應(yīng)付票據(jù)同比增逾4倍，負(fù)債率走高 

根據(jù)財(cái)報(bào)，截止2019年6月末，公司賬面應(yīng)付票據(jù)約6.76億，較上年同期增加約5.5億，增幅約436.51%；較年初增加約4.87億，增幅約258.64%，財(cái)報(bào)中公司表示其原因系“公司開具銀行承兌匯票據(jù)增加所致”。

應(yīng)付票據(jù)是由出票人出票，并由承兌人允諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的書面證明。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，應(yīng)付票據(jù)主要由賒購(gòu)而產(chǎn)生，具有一定的融資性質(zhì)，可以減少當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，進(jìn)而在一定程度上可以影響企業(yè)的現(xiàn)金流及現(xiàn)金流量表。根據(jù)財(cái)報(bào)，宏發(fā)股份的應(yīng)付票據(jù)全部為銀行承兌匯票。

票據(jù)自身另一個(gè)特點(diǎn)是可以背書或貼現(xiàn)。經(jīng)過(guò)背書或貼現(xiàn)的應(yīng)付及應(yīng)收票據(jù)如果滿足終止確認(rèn)條件，則票據(jù)貼現(xiàn)不作為籌資活動(dòng)，其對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流將進(jìn)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量循環(huán)；若不滿足終止確認(rèn)條件，則計(jì)入籌資活動(dòng)現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)顯示，截止2019半年報(bào)期末公司已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)合計(jì)金額已約達(dá)16.88億。這一定程度上有助于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

另外，拋開宏發(fā)股份不談，這里給大家簡(jiǎn)單講下應(yīng)付貼現(xiàn)。理論上應(yīng)付票據(jù)也可以進(jìn)行貼現(xiàn)，應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)又被稱為買方付息票據(jù)貼現(xiàn)，是賣方（收款人）持未到期的匯票向其開戶銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，銀行審核無(wú)誤后，向買方（付款人）扣收貼現(xiàn)利息，并將全額票款支付給賣方的一種授信業(yè)務(wù)。不過(guò)受票據(jù)法限制，目前國(guó)內(nèi)不能自行進(jìn)行應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)，僅有部分企業(yè)采用與或關(guān)聯(lián)關(guān)系互開票據(jù)進(jìn)行變通的手段實(shí)施。

值得注意的是，票據(jù)的背書及貼現(xiàn)會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，根據(jù)宏發(fā)股份的中報(bào)，上半年公司發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用約2953.68萬(wàn)元，約是上年同期的兩倍，而其變動(dòng)原因則主要系“借款、貼現(xiàn)規(guī)模同比增長(zhǎng)，利息支出增加所致”。

目前公司應(yīng)收票據(jù)尚無(wú)質(zhì)押，公司也未開展票據(jù)池業(yè)務(wù)，但結(jié)合上述整體來(lái)看，公司的資金狀況值得關(guān)注。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高，截止2018年已達(dá)到32.75%，2019上半年又進(jìn)一步增至36.93%。

而截止2019年6月末，公司賬面貨幣資金約11.25億，而賬面短期借款金額約15.08億，約是貨幣資金的1.34倍，公司面臨一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

另外值得一提的是，2019年初以來(lái)，公司控股股東有格投資多次進(jìn)行股份質(zhì)押，質(zhì)押目的系“主要用于補(bǔ)充企業(yè)或其子公司流動(dòng)資金”。根據(jù)最新相關(guān)公告，截止2019年6月21日，有格投資共持有公司股份約2.55億股，其中已質(zhì)押股份約1.34億股，約占其持有公司股份的52.56%，占公司總股本18.04%。（GCH）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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