原標題：經營賺錢難 京源環保募資“補血”

近期，江蘇京源環保股份有限公司（下稱“京源環保”）提交了申報稿，擬科創板上市，公開發行股票不超過2683萬股，占發行后總股本的25.01%。

《國際金融報》記者發現，京源環保的收入主要來自第四季度，且近六年卻未在經營上賺到現金。

第四季度的作用

據了解，京源環保自成立以來，一直專注于工業水處理領域，依托工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計與咨詢、集成與銷售以及工程承包業務。

2016年-2018年（下稱“報告期內”），京源環保分別實現營業收入9671.82萬元、16604.14萬元、25322.18萬元，凈利潤分別為1690.32萬元、2902.11萬元、5352.1萬元，其中營收和凈利潤的年均復合增長率均超過了60%。

從業務上來看，京源環保主要擁有3大業務，分別是設備及系統集成業務、工程承包業務、設計與咨詢服務業務。

招股說明書顯示，報告期內，京源環保設備及系統集成業務產生的銷售收入分別為8699.94萬元、14206.4萬元、18102.02萬元，分別占當期主營業務收入的89.95%、85.56%、71.49%，為公司的第一大業務。

需要指出的是，進入2019年一季度，設備及系統集成業務卻并未維持住京源環保第一大業務的頭銜。

2019年1月-3月，京源環保設備及系統集成業務產生的銷售收入為984.44萬元，占當期主營業務收入的40.58%，而工程承包業務產生了1441.62萬元銷售收入，占當期主營業務的59.42%，實現反超。

記者還發現，京源環保持續上升的營收大部分來自每年的第四季度。

2016年-2018年每年的第四季度，京源環保產生的銷售收入分別為6984.23萬元、9291.9萬元、15121.94萬元，分別占當期全年總營業收入的72.21%、55.96%、59.72%，占比均超過了5成，最高達到7成。

六年“未賺現金”

除了上述情況，京源環保的應收票據和應收賬款余額存在猛增的現象。

報告期內，京源環保的應收票據和應收賬款余額合計分別為9782.21萬元、18529.22萬元、27066.84萬元，年均復合增長率為66.34%。

與此同時，京源環保的應收賬款周轉率持續下降，分別為1.39次、1.17次、1.09次，且遠低于同行業可比公司平均值，尤其是在2018年，同期同行業可比公司平均值分別為2次、1.83次、2.18次。這意味著，近三年，京源環保在應收賬款的變現能力上遠低于同行業可比公司平均水平。

記者還發現，報告期內，京源環保從未在經營活動上賺取到現金。

2016年-2018年和2019年1月-3月，京源環保經營活動產生的現金流量凈額分別為-2279.68萬元、-3145.53萬元、-2443.23萬元、-252.71萬元，近三年及一期，京源環保在經營上凈流出近8000萬元現金。

事實上，早在多年前京源環保就已經未在經營上面獲取到現金。

公開資料顯示，京源環保于2014年掛牌新三板，其2013年-2015年經營活動產生的現金流量凈額分別為-600.14萬元、-453.26萬元、-560.48萬元。

也就是說，自2013年以來，京源環保超過六年未在經營上面賺取到現金。

需要指出的是，此次京源環保欲募集27643.45萬元，其中13600萬元用于補充流動資金，占比高達49.2%，這在以往的主板、創業板審核實務中，會引起審核委員的特別關注，降低其募資安排的合理性，一定程度上影響其通過審核的概率。

《電鰻快報》