克來機電（603960.SH）日前發布2019半年報，公司營收凈利同向增長，且利潤增速高于營收，兩者同比增幅分別約達45.33%和62.58%。

但業績高增長的同時，部分董監高持續減持公司股份，公司利潤含金量如何？

 中報營收凈利同向增長 

克來機電于2017年完成A股上市，公司原主營柔性自動化裝備與工業機器人系統應用業務，產品主要應用于汽車及電子等行業。2018上半年，公司通過現金收購上海眾源，新增汽車發動機配套零部件業務，主要產品新增燃油分配器等。 

中報顯示，2019上半年，公司營收約3.48億，同比增長45.33%，歸母凈利潤約4595.04萬元，同比增幅約62.58%，高于營收增速。

中報里公司表示營收增長主要系柔性自動化裝備與工業機器人系統應用業務收入增加所致，但對于增幅更大的凈利潤，公司未對其變動進行說明。

值得注意的是，上市以來公司業績呈持續增長趨勢，這之中包含部分并表因素。2018年公司對上海眾源的收購一定程度上增厚了公司的業績。但2019半年報中，上海眾源產品銷量出現下滑。

 標的公司商譽1.22億，上半年部分產品銷量下滑 

2017年底克來機電發布重大資產收購草案，擬以現金2.1億元收購上海眾源100%股權。資料顯示2016年度，上海眾源實現經審計的總營收及歸母凈利分別約1.65億元及2452.56萬元，分別約占同期上市公司總營收及歸母凈利潤的85.91%和68.52%。

收購中上海眾源100%股權截至2017年6月30日的評估值約2.18億元，評估增值約1.82億，增值率約513.42%。同時上海眾源做出2017年、2018年及2019年經審計的扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于1800萬、2200萬和2500萬元的業績承諾。

此次交易最終于2018上半年完成，并給公司帶來約1.22億賬面商譽。2018年上海眾源對上市公司貢獻的營收占比約46.27%；歸母凈利潤約2425.09，達到承諾業績。

然而值得注意的是，上海眾源的業績并不算穩定。其2016至2018年的盈利情況及增速如下：

此外，一直以來上海眾源對上市公司營收貢獻大于利潤貢獻，主要原因系其自身業務毛利水平較低，甚至拉低了上市公司整體的毛利率。

在2019半年報中，公司未對上海眾源的盈利情況進行單獨披露，不過從公司對其產品銷量表述來看，上海眾源的主要產品、亦是其最主要營收來源的燃油分配器的銷量出現下滑，降幅近4成。2019半年報中，其銷量情況如下：

而上年同期銷量如下：

這種情況下，上海眾源能否完成其2019年的業績承諾？業績又能否持續增長？截止2019年6月末，公司賬面商譽1.22億，約是當期凈利潤的2.2倍。一旦上海眾源的業績發生不及預期的情況，公司面臨的商譽減值風險值得關注。

 擬發1.8億可轉債用于擴產 

目前公司正籌劃發行可轉換公司債券，擬募資約1.8億，用于智能制造生產線擴建項目。

然而值得注意的是，公司前次募投擴產的項目，未達預計效益。

根據招股書，克萊機電上市前就面臨著產能不足的情況。公司前次募資（即IPO）計劃募集資金約2.55億，用于智能裝備及工業機器人應用項目以擴張產能，項目建設期18個月，結合公司IPO股份發行時間，該項目原本應于2018下半年建成投產。

然而根據公司2019年3月發布的募集資金存放與實際使用情況的專項報告，公司IPO募資承諾投資額約1.65億，已累計投入募資總額約1.11億，募資累計投入比例約67.27%。公司募投的智能裝備及工業機器人應用項目于2018年10月底達到預定可使用狀態，但“前期尚未完成全部產線的建設，部分機器設備尚處于調試階段，尚未釋放全部產能”，項目未達預計效益。

2018年12月，公司將剩余募集資金及其利息合計約 3270.86萬元永久補充流動資金。同月，公司發布新一輪的募投擴產預案。

這次的募投，真的可以如可行性報告中所描述的“將自身先進技術成功轉化為收益”并“提高公司核心競爭力和盈利能力”嗎？

另外值得一提的是，在公司業績向好，募投擴產的同時，公司董監高進行了減持。

根據交易所公開信披數據，自2018年末至今，公司部分董監高持續減持公司股份，其中部分系解禁減持；合計減持數量已超過75萬股，減持參考金額超過1900萬元。（GCH）

本文作者：面包財經

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