麗鵬股份（002374.SZ）日前發布了2019年半年度業績報告。數據顯示，公司上半年實現營業收入約4.90億元，相比去年同期減少30.83%，扣非歸母凈利潤為316.99萬元，相比去年同期減少91.69%。

值得注意的是，近幾年公司的經營業績下滑，流動性不斷惡化，經營性現金流也是處于常年凈流出的狀態。6月21日，聯合評級將公司主體長期信用等級由AA下調至AA-。

2019年7月，公司披露非公開發行A股股預案，擬募集資金不超過4.80億元。部分用于相關項目建設外，1.4億擬用來償還銀行貸款，彌補流動性。

 2018年計提巨額減值，利潤虧損嚴重

麗鵬股份主要涉足包裝和園林兩大行業。包裝行業主導產品為防偽瓶蓋和復合型防偽印刷鋁板。園林行業集項目策劃、投融資、園林規劃設計、工程施工、仿古建筑、綠化養護和花卉苗木生產、運營于一體。

財報顯示，2018年，公司實現營業收入約12.48億元，歸母凈利潤虧損7.93億元。

翻查年報，公司2018年虧損如此嚴重的原因主要在于計提了7.5億元的資產減值損失，是上年資產減值損失的18倍之多。這其中主要包括了3.30億元的壞賬損失，1.01億元的固定資產減值損失和2.49億元的商譽減值損失。

根據公開資料，壞賬損失劇增的原因主要是公司改變了計提壞賬準備的方法：2018年之前公司主要是按照賬齡法對應收賬款計提壞賬準備，2018年底公司按照“賬齡法+單項評估”方法進行評估及減值測試，并提取了減值準備。

新計提的固定資產減值損失主要系母公司及其子公司亳州麗鵬制蓋有限公司及大冶市勁鵬制蓋有限公司。因為瓶蓋業務的下游客戶需求改變，同時公司產品的供應量減少，導致部分資產形成產能閑置，因此對其計提減值損失。

新增加的商譽減值損失是針對重慶華宇園林有限公司。受國家PPP項目政策以及公司融資環境的影響，重慶華宇園林業績下滑，未來經營存在較大不確定性，因此公司對2.96億元的商譽賬面原值計提了2.49億元的減值準備。

 短期償債壓力較大，主體信用等級下調 

需要注意的是，公司目前存在不小的流動性風險。

近三年來，公司的資產負債率不斷上升，從2016年的40.42%上升至2018年的55.25%。其中，流動負債占總負債的比例分別為94.89%，82.38%和78.44%。公司短期債務占比較高，使得短期償債壓力較大。

從流動性來看，三年來公司的流動比率不斷地降低，從1.36倍下滑至0.94倍。根據Wind資料統計，從2016年到2018年建筑與工程行業的流動比率平均值分別為1.61倍，1.53倍和1.44倍。雖然行業平均流動性也略有下降，但麗鵬股份流動比率持續低于行業平均水平。

營運能力方面，近三年來公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率持續下降，分別從3.46次和1.52次降至1.47次和1.00次。與此同時，公司的應收賬款和存貨規模較大，對公司資金形成較大占用。截至2019年6月30日，公司擁有應收賬款9.93億元，占總資產的16.8%；存貨8.84億元，占總資產的14.9%。

這一定程度上也影響了公司的經營性現金流。從2016年到2018年，公司經營性現金流連年為凈流出狀態，平均每年凈流出金額約4.78億元。根據2019年半年報，公司上半年經營性現金流為負的2,600萬元，雖然相比去年同期有所改善，但仍為凈流出狀態。經營性現金流的不足影響了公司償還到期債務的能力。

另外，考慮到公司經營業績的下滑，經營性現金流的匱乏以及短期債務的壓力等，聯合信用評級有限公司下調公司主體信用等級為“AA-”，評級展望為“穩定”。

 實控人變更，受讓教育投資公司，盈利能力能否改善？

需要一提的是，2018年公司的控股股東變更為蘇州睿暢投資管理有限公司，實際控制人變更為錢建蓉。伴隨著實控人的變更，公司以0元的價格受讓錢建蓉所控制的中銳集團持有的蘇州中銳智信教育投資有限公司100%的股權，目的為拓展教育領域的投資，營建新的盈利點。

該項收購在深交所2018年報問詢函中被關注。問詢函回復公告顯示，中銳智信于2017年6月23日設立，但尚未實際開展任何業務，公司注冊資本未實際繳納，因此轉讓作價為 0 元，并由麗鵬股份承繼中銳智信的相關債務。

此外，根據問詢函的回復內容，中銳智信擬從事方向為教育產業的投資管理業務，與上市公司目前的園林生態業務、防偽包裝業務暫不存在協同作用。根據披露的財務數據，中銳智信目前沒有收入，經營呈現虧損狀態。

另外，7月16日公司發布《2019年非公開發行A股股票預案（修訂稿）》，擬募集資金不超過4.80億元，其募集資金使用計劃并未包含教育業務項目的投資。

公司受讓中銳智信是否真能打造新的增長點？

 控股股東質押逾九成股份 

值得注意的一點是，公司的前十大股東有七位股東存在股票質押的情況，并且其中六位的質押比例較高，質押比例均在60%以上。

截止2019年6月30日，公司存在質押情況的七大股東合計持有公司股份約3.24億股，合計質押股份約2.42億股，質押比例約74.7%。

其中，控股股東蘇州睿暢投資管理有限公司股權質押比例為91.83%。（WGX）

本文作者：面包財經

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