中證金融公司整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、滬深交易所修訂《融資融券交易實施細(xì)則》大幅優(yōu)化兩融交易機(jī)制、證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)》(下稱《風(fēng)控計算標(biāo)準(zhǔn)》)公開征求意見……近一周內(nèi)，防風(fēng)險、穩(wěn)市場、提升信心的政策接連發(fā)布。

        證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布的信息在就《風(fēng)控計算標(biāo)準(zhǔn)》修訂進(jìn)行介紹時，明確提出“支持證券公司遵循價值投資理念，深度參與市場交易”。這句話應(yīng)當(dāng)如何理解?背后有何深意?

        券商分析人士認(rèn)為，放松風(fēng)控計算標(biāo)準(zhǔn)的重要目的之一，是進(jìn)一步支持券商遵循價值投資理念，加大對權(quán)益類資產(chǎn)的長期配置力度。目前市場交易比較低迷，需要監(jiān)管引導(dǎo)長期資金入市，來彌補(bǔ)短期資金流出的壓力，具有進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)的政策意圖。適當(dāng)放松風(fēng)控指標(biāo)的計算標(biāo)準(zhǔn)釋放了積極信號，對資本市場和證券公司起到提振的作用，也有利于提升市場信心。但支持券商深度參與交易并不意味著放松風(fēng)險管理，證券公司近年來非常重視防控風(fēng)險，即使完全放開管控，證券公司也會量力而行，不會盲目做大業(yè)務(wù)規(guī)模。

        2016年，證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則，完善了證券公司以凈資本和流動性為核心的風(fēng)控指標(biāo)體系。此次修訂風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)主要包括了四方面內(nèi)容：將券商投資成分股、權(quán)益類指數(shù)基金產(chǎn)品的市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算標(biāo)準(zhǔn)分別下調(diào)至10%、5%;完善了股票質(zhì)押、私募資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn);明確了新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)，確保風(fēng)險全覆蓋;對連續(xù)三年分類評價為A類AA級及以上的證券公司，將風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)設(shè)為0.5。

        川財證券研究所所長陳靂接受采訪表示，證監(jiān)會兩融標(biāo)的擴(kuò)容及細(xì)則修訂，跟本次風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)修訂有承接關(guān)系，此次《風(fēng)控計算標(biāo)準(zhǔn)》修訂主要是結(jié)合新的形勢變化，通過對部分計算指標(biāo)作出放寬調(diào)整，讓證券公司能有更多的市場業(yè)務(wù)空間，同時也有望給市場帶來增量資金。

        北京某頭部券商非銀行業(yè)分析師透露，早在今年年初，監(jiān)管層就已著手對修訂券商風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行論證，目的是進(jìn)一步支持券商遵循價值投資理念，加大對權(quán)益類資產(chǎn)的長期配置力度。目前市場交易比較低迷，換手率已經(jīng)降到了2018年12月的水平，需要監(jiān)管引導(dǎo)長期資金入市，來彌補(bǔ)短期資金流出的壓力，“這實際上就是在進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”。

        “所謂支持‘深度’參與市場交易，我認(rèn)為主要是針對券商自營盤中權(quán)益類資產(chǎn)越來越低的狀況提出的。2015年以來，券商自營盤中權(quán)益類持倉占比持續(xù)走低，到2018年時有些券商權(quán)益類投資占比已經(jīng)不到15%，放寬風(fēng)控計算標(biāo)準(zhǔn)，能夠適當(dāng)提升券商自營盤中權(quán)益類資金的占比。”這位分析師說。

        深圳某中型券商非銀行業(yè)分析師也表示，此前國內(nèi)外風(fēng)險事件頻發(fā)影響到了市場情緒，投資者風(fēng)險偏好降低，導(dǎo)致市場交易清淡，股市較低迷。此次風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整適當(dāng)放寬了成分股和權(quán)益類指數(shù)基金、政策性金融債等投資的風(fēng)險準(zhǔn)備限制，意味著券商“深度參與”的方向既包括新落地的科創(chuàng)板市場和此前受風(fēng)險事件影響的A股主板市場，也包括債券市場。

        在東興證券研究所非銀首席分析師劉嘉瑋看來，支持券商參與交易是一個積極信號，但其前提并不是放松風(fēng)險管理。他表示，經(jīng)過近年來的市場考驗，證券公司的風(fēng)控體系相比以往已更加成熟完善，現(xiàn)在進(jìn)行風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整是比較好的時點。同時，目前證券公司心態(tài)比較保守，自營投資中權(quán)益投資占比較小，放松券商投資部分權(quán)益類投資品的風(fēng)險資本計算標(biāo)準(zhǔn)，就是希望券商能夠主動的增加權(quán)益類的倉位，這同時也是呵護(hù)市場的一個表現(xiàn)。

        “受政策帶動，券商對權(quán)益投資的積極性可能會有所提高，但即使政策上給予了一些實惠，券商也不會盲目加大這部分的資產(chǎn)配置和投入，具體情況要視各機(jī)構(gòu)的投資計劃和風(fēng)控能力而定。”北京某中型券商非銀行業(yè)分析師也在接受采訪時作出了類似的判斷。

        證監(jiān)會此次《風(fēng)控計算標(biāo)準(zhǔn)》修訂還強(qiáng)化了差異化監(jiān)管安排。分析人士普遍認(rèn)為，對行業(yè)發(fā)展而言，這意味著規(guī)模領(lǐng)先的頭部券商將迎來更多利好;對評級較低的券商，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還是保持一貫嚴(yán)格甚至更加嚴(yán)格。市場預(yù)期，未來監(jiān)管可能進(jìn)一步細(xì)化政策，頭部、高評級的券商和小券商分化會更加明顯。

《電鰻快報》