本文來源：投資界（www.PEdailyl.cn）

導語：“這應該跟香港社會環境的變化沒有直接關系”，主要原因是定價難。

一度火爆的港股IPO，突然降溫了。

8月19日，一則消息傳來： 天士力生物或將推遲港股IPO上市進程。 兩個月之前，這家公司剛剛遞交了港股上市申請書。

無獨有偶。 據外媒消息稱，阿里巴巴推遲了香港IPO。 知情人士透露，阿里原計劃9月登陸港交所，6月提交相關文件，發行規模在200億美元左右。

一度浩浩蕩蕩的赴港上市潮，戛然而止？ 原本有望創5年來規模最大IPO的百威亞太，也在7月中旬意外宣告上市中止，其原本計劃7月19日在港股上市。

顯然，原本朝港股狂奔而來的公司都紛紛放慢了腳步。 “目前港股估值定價偏低，對于準備IPO的公司而言，緩緩也是好事，等一等，看一看，等市場基本面有所修復再IPO。 ”一位港股策略分析師向投資界 表示。

赴港IPO變緩：

上半年數量比去年跌了三成

2018年，港股市場堪稱全球一道靚麗的風景線。

這里有一組數據充分展現了港股的火爆： 2018年香港市場是IPO最活躍的一年，IPO數量在過去近10年中排第一； 融資額1億美金以上的項目有40余個，在過去10年排第二。

有人統計稱，2018年，每1.5天就有一家公司在香港上市。 然而，今年的港股市場卻是完全不同的另外一種景象——赴港上市潮戛然而止。

5月10日，找鋼網宣布，公司綜合考量中外資本市場的變化，以及自身發展戰略等因素，經研究決定主動中止港股上市工作。

對此，找鋼網表示： “對于未來在資本市場上的具體規劃，將視市場情況適時作出選擇，此次中止港股上市只是公司一次資本市場戰略調整，不影響公司日常經營及長遠發展。 ”

6月19日，和黃中國醫藥科技有限公司取消原定于6月19日在香港舉行的上市新聞發布會，推遲在香港的IPO。

7月13日，號稱今年至今全球最大規模IPO巨無霸啤酒龍頭百威亞太取消赴港上市計劃。 更令人意外的是，阿里巴巴也傳出推遲香港IPO的消息。

這一度令市場啞然。 此前消息稱，阿里巴巴香港二次上市，計劃籌資100億至150億美元。 而百威亞太最高募資額逾760億港元，隨著雙方取消港股IPO消息的傳出，原本兩大巨頭同臺在港股競技的期待成為幻想。

對此，港交所行政總裁李小加拒絕確認消息，亦拒評個別公司事宜。

一波未平一波又起。 8月19日，有媒體報道，6月向港交所提交了上市申請的天士力生物或將推遲港股IPO上市進程。 據接近天士力生物的人士透露，天力士生物考慮推遲上市，一方面是香港近期市場不佳，另外一方面是目前醫藥板塊估值的不確定性。

在這些公司中，有的是暫時中止上市計劃，有的則從香港主板轉內地科創板或者直接赴美上市。

8月2日，外電引述市場消息人士指出，中國藥物開發商天境生物公司已舍棄香港IPO，轉為申請在美國上市，集資約2億美元。

港股IPO熱潮明顯降溫，這是不爭的事實。 統計顯示，2019年前6個月，從數量上看，港股IPO公司共76家，其中主板70家，創業板6家，相較于2018年同期的101家下降近三成。

投行：定價太高，賣不出去

擬IPO企業：自己被低估了，先等等看

“這應該跟香港社會環境的變化沒有直接關系。 ”談及目前多家公司取消或暫停港股IPO的原因，上述分析師表示主要是因為市場不好，定價難。

此前市場盛傳，百威亞太港股IPO之所以突然夭折，正是因為買方覺得定價太高。

多位市場人士表示，百威亞太此次IPO失敗歸根結底是投資者給出的報價與公司的期待無法達成一致，說白了就是公司的期待太高，而投行賣不出去。

“從買方的角度來看，在目前市場環境不太好的時候，我完全能以更便宜的價格買入一些質量不錯的公司，為什么要參加你的IPO？ ”該分析師補充道，“但這些準備IPO的公司往往覺得自己被低估了，希望等市場好的時候再發行。 ”

今年港股IPO的定價普遍不樂觀。 中信證券分析團隊指出，今年香港實際發行價格偏向于招股價區間的下限，接近或等于招股價格區間下限的公司占比較去年提高了35.6個百分點。

原本就差臨門一腳的IPO也停滯不前。 6月30日，據樂居財經通報道，四川藍光嘉寶服務集團股份有限公司掛牌時間已確定延期。

“因定價過高，兩個基石投資者縮單導致發行延期，因為時效原因，后續需要補充一份最新的財務報表，招股書也要重新印刷，保守估計8月或9月才能重新啟動發行。 ”該報道援引一位消息人士稱。

有破發，也有大漲

下半年，港股市場注定不會平靜

除了定價，更讓IPO企業擔憂的是，2019年以來港股破發現象嚴重。

2018年，港交所推行上市改革，放寬上市條件，允許“同股不同權”、“生物科技公司滿足條件可虧損上市”等政策紅利襲來，催生港股IPO熱潮。

不過，熱潮背后卻難掩尷尬，上市新股的股價并不亮眼。 據統計，2019年上半年港股IPO首日破發率為39.2%，而2018年同期僅為26.5%，較去年提高了12.7個百分點。

縱觀2019上半年，表現最差的新股是3月6日上市的K2FB，該公司為新加坡餐飲集團，上市首日就下跌逾10%，其最新股價較上市首日已下跌69.7%。

而一級市場定價偏高+基石投資者，被認為是共同導致港股IPO破發率較高的罪魁禍首。

“在過去的幾年里，一級市場的項目估值（尤其是Pre-IPO階段的估值）相對二級市場出現了一定程度的倒掛。 港股還引入了相當比例的基石投資者，賦予了上市公司比較強勢的話語權，導致港股破發客觀上高于美股。 從過去一年港股IPO現價相對于首發價格的分布來看，破發率超60%乃是常態。 ”中信證券認為。

尤其是醫藥行業，企業往往在IPO前都受到VC/PE機構追捧，因此存在大量的估值泡沫，正式上市后，股價會慢慢回調到合理區間。

在李小加看來，新股是否破發與上市公司的質地優劣并無必然關系，破發的不一定是壞公司，好公司不一定不破發，破發的參照系只是IPO時的發行價，只是投資者不斷根據市場冷暖、估值高低調整預期的一種自然反應。

當然，也有公司赴港上市后股價一飛沖天。 6月14日，內地醫藥龍頭瀚森制藥赴港上市，首日暴漲50%，收盤漲幅也近40%，成為港股市值最大的醫藥股。

眼下，恒指已經今年最高點的30280點一路下跌到目前的26918點，并且接連失守30000點、29000點、28000點、27000點。 可以預測的是，下半年的港股市場注定不會平靜。本文來源：投資界（www.PEdailyl.cn）

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