導(dǎo)語：從發(fā)展質(zhì)量、人的價(jià)值、對未來的投資方面，看2020年達(dá)成千億俱樂部這個(gè)目標(biāo)：伊利穩(wěn)了，蒙牛難了。

3680家A股上市公司是中國龐大企業(yè)群體（民營企業(yè)就有2000多萬家）中的巨人，而66個(gè)千億俱樂部（收入超1000億元）成員又是巨人掌上的明珠。

千億俱樂部成員所在行業(yè)，集中在“能源、銀證保、零售、房地產(chǎn)、航空”等，這個(gè)大家庭可能在2020年有新成員進(jìn)入，因?yàn)槿橹破沸袠I(yè)老大伊利股份(SH:600887)、老二蒙牛乳業(yè)(HK:02319)千億口號的時(shí)間節(jié)點(diǎn)到了：

伊利2014年提出“五強(qiáng)千億”目標(biāo)，2020年成為全球乳業(yè)五強(qiáng)，營收突破千億；

蒙牛2017年提出“雙千億”目標(biāo)，計(jì)劃三年內(nèi)收入、市值達(dá)千億。

01?發(fā)展質(zhì)量

伊利收入449.7億元，凈利潤37.8億元；

伊利收入比蒙牛多出51億元，凈利潤比蒙牛多出82%。業(yè)績差距的背后，我們認(rèn)為是長期的高質(zhì)量發(fā)展，戰(zhàn)勝了低質(zhì)量發(fā)展。

點(diǎn)擊可看大圖

高質(zhì)量發(fā)展是什么？

我們從現(xiàn)金層面和銷售費(fèi)用層面來說。

2012年之后，伊利的銷售費(fèi)用率明顯得到控制，與此同時(shí)收入?yún)s實(shí)現(xiàn)了反超，也就是說廣告打得到卻能賣出更多產(chǎn)品，這證明伊利的品牌力和產(chǎn)品力要更優(yōu)異。

品牌力和產(chǎn)品力的強(qiáng)勢，來自2010年以來的一系列動作：

品牌升級；獲得IDF頒發(fā)的功能乳制品創(chuàng)新金獎，中國乳品企業(yè)在海外獲得最高榮譽(yù)；成立亞洲最大的乳業(yè)技術(shù)研究院，并攻克研發(fā)出乳糖不耐相應(yīng)產(chǎn)品；上線全稱可追溯系統(tǒng)；成立歐洲研發(fā)中心，大洋洲生產(chǎn)基地等。

?

品牌力和產(chǎn)品力的差距，需要營銷費(fèi)來填平。所以我們看到，蒙牛的較高的銷售費(fèi)用率一直持續(xù)至今，2019年上半年在繼續(xù)上升，而伊利則較為平穩(wěn)，甚至有一定減少。

營銷或是產(chǎn)品驅(qū)動，決定了企業(yè)不同的現(xiàn)金流狀態(tài)。品牌和產(chǎn)品更強(qiáng)，有利于對上下游的話語權(quán)，能占用更多資源達(dá)到快速發(fā)展的目的。

伊利下游賒賬17.5億元，蒙牛下游賒賬41.9億元。

伊利欠上游105.7億元，蒙牛欠上游70.2億元。

?

點(diǎn)擊可看大圖

?

僅此一項(xiàng)，伊利比蒙牛多出59.8億元現(xiàn)金可以用于其他環(huán)節(jié)的發(fā)展提升。

從常識來判斷，銷售費(fèi)用和賒賬帶來的低質(zhì)量發(fā)展，從長期來看是無法支撐業(yè)績的持續(xù)增長的。

?

02?人的價(jià)值

一切商業(yè)活動，根本的決定因素是人。是否有一個(gè)穩(wěn)定的高層團(tuán)隊(duì)，對公司的業(yè)績是決定性的，其關(guān)系到戰(zhàn)略判斷力和連貫性。

伊利的董事長和總裁是潘剛，大學(xué)畢業(yè)就入職伊利，曾組建液態(tài)奶事業(yè)部，攻克“乳糖不耐”難題。從最基層升上來的老伊利人，有乳業(yè)基因。幾個(gè)副總裁、總經(jīng)理助理都是在職十年以上的老人。

反觀蒙牛，2011年寧高寧時(shí)代以來，董事長已經(jīng)換了四任（寧高寧、馬建平、于旭波、陳朗），總裁也在馬建平接任半年后，由原雅士利總裁盧敏放接替孫伊萍。

我相信這些董事長都是牛人，從長期看，大概率能夠把公司經(jīng)營得更好。但如果只有很短的時(shí)間，那就不好說了。畢竟任何人對行業(yè)的認(rèn)知都要經(jīng)歷學(xué)習(xí)曲線，除非是郭士納這種天才（麥肯錫最年輕的合伙人和總監(jiān)，僅三年時(shí)間就盤活了IBM）。

管理層動蕩期間，蒙牛的幾個(gè)戰(zhàn)略都沒收到太大的成效。

首先是各種并購行為，短期的任職必然會催生短期的價(jià)值創(chuàng)造方法，

就比如2013年，蒙牛124.6億元并購的雅士利，收入不僅沒達(dá)到預(yù)期，反而是連年下滑。有意思的是，2016年雅士利以12.3億港元并購連續(xù)多年虧損的多美滋中國，當(dāng)年這筆交易就為蒙牛帶來了5590.5萬元的虧損。

再比如2018年，蒙牛在數(shù)字化營銷建設(shè)領(lǐng)域做戰(zhàn)略布局，以奶昔牛奶慢燃等產(chǎn)品積極探索社交零售，開始拓展微商渠道。但此戰(zhàn)略也沒有給蒙牛帶來預(yù)想的效果，據(jù)2019年3月27日消息，因管理過程中可能存在的監(jiān)管漏洞，導(dǎo)致蒙牛“慢燃”陷入了傳銷風(fēng)波，全新戰(zhàn)略并沒有能夠改變蒙牛。

伊利這十年人沒變，不斷通過各種方式提升品質(zhì)和質(zhì)量，戰(zhàn)略是一以貫之的。

蒙牛和伊利管理團(tuán)隊(duì)任職時(shí)長不同，在經(jīng)營結(jié)果上的差異一眼可知（可回頭去看看上面10年期的收入和利潤表）：

蒙牛的收入在2012年和2015年有兩個(gè)退坡，賣掉君樂寶之后，收入還會有一個(gè)大的波動；利潤一直不怎么穩(wěn)定，出現(xiàn)幾次停滯，甚至還出現(xiàn)虧損狀況。

伊利的收入和利潤都很穩(wěn)健，十年里有九年保持增長，確定性比較強(qiáng)。

03 投資未來?

投資就是投未來，誰未來前景更好呢？

?

但牛奶產(chǎn)量的總盤子到頂，并不意味著乳業(yè)企業(yè)就沒有發(fā)展空間了。對于伊利和蒙牛來說，機(jī)遇出自這些方面：

?

伊利2018年收購泰國最大冰淇淋企業(yè)Chomthana，借此快速進(jìn)入泰國并依地理能把自身產(chǎn)品快速輻射向東南亞；今年3月，收購已有80年歷史的新西蘭乳企Westland100%股權(quán)，獲得高質(zhì)量的原奶產(chǎn)量，以及全球40個(gè)國家的渠道，國際化戰(zhàn)略再下一城。

?

據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)尼爾森（Nielsen）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年伊利和蒙牛在常溫奶領(lǐng)域的份額65%，低溫奶領(lǐng)域的份額是44%左右，從長期看這兩大巨頭的競爭優(yōu)勢還是挺大的。

其中伊利的發(fā)展質(zhì)量更高，份額提升的潛力更大。今年上半年伊利的重點(diǎn)單品和新品——包括“金典”、“安慕希”、“暢輕”、“每益添”、“Joy Day” 、“金領(lǐng)冠”、“巧樂茲”、“甄稀”、“暢意100%”等——的發(fā)展趨勢（即同比30%的增長）可以佐證。

多問一個(gè)為什么，為什么伊利的產(chǎn)品力更強(qiáng)呢？其實(shí)還是來自于研發(fā)的支持。2019年上半年伊利研發(fā)投入同比增長114%至2.01億元，而蒙牛去年全年研發(fā)投入也就1.59億元。

研發(fā)的強(qiáng)勁，還帶來新品類的機(jī)遇，畢竟伊利在渠道這個(gè)快消品關(guān)鍵能力上遙遙領(lǐng)先，截止2018年有500萬個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，完全有能力在常溫乳酸菌飲料、豆奶、能量飲料和包裝水等細(xì)分飲品市場占有一席之地。

?

04 結(jié)語

從發(fā)展質(zhì)量、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和未來前景方面，蒙牛都要弱于伊利，這種情況下其2019年-2020年要實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超伊利發(fā)展，必須新增310億的收入，每年收入增長要達(dá)到20.4%才能完成千億目標(biāo)，這在從成本里扣錢的乳業(yè)行業(yè)里是非常難的。

還必須考慮到，蒙牛今年7月宣布41億元賣掉君樂寶之后，少了百億級別的業(yè)務(wù)線，還必須把這個(gè)收入空缺填補(bǔ)上。

反觀伊利，2018年收入795.5億元，每年完成12.1%的收入增速就能完成千億目標(biāo)，難度不大，很有可能提前完成任務(wù)。

《電鰻快報(bào)》