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導(dǎo)語：在經(jīng)營(yíng)之外，格力還未梳理順暢的東西，實(shí)在太多了。帶著鐐銬跳舞，怎么可能華美而優(yōu)雅？

雖然雙11、618的激戰(zhàn)氛圍越來越淡，但是今年618還是比較熱鬧，讓眾多吃瓜群眾看了一出好戲。

大戲的主角是格力電器(SZ:000651)和奧克斯，格力在官方微博上發(fā)布《關(guān)于奧克斯空調(diào)股份有限公司生產(chǎn)銷售不合格空調(diào)產(chǎn)品的舉報(bào)信》，“手撕”奧克斯。

不得不說，董明珠這一手非常刁鉆，對(duì)于轉(zhuǎn)戰(zhàn)電商的奧克斯來說，酷夏即將到來的618是最重要的促銷期間。

不過，奧克斯也不是吃素的。

8月30日，格力發(fā)布半年報(bào)前夕，奧克斯家電事業(yè)部總裁冷泠在微博上發(fā)公開信，稱格力存在能效不合格產(chǎn)品，并喊話格力電器董事長(zhǎng)董明珠下周一見，屆時(shí)將提供格力電器能效不合格的拆解視頻。

同時(shí)還體貼的提到，秋天已到，空調(diào)銷售旺季已過，選擇這個(gè)時(shí)間提供視頻，可以避免影響格力的銷售。

筆者看來，格力作為難以撼動(dòng)的全球空調(diào)老大，冷冷的目標(biāo)并非格力空調(diào)的銷量，而是股價(jià)。

01 半年報(bào)里的增收困境

8月30日晚間，格力電器公布2019年上半年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入983.41億元，較上年同期增長(zhǎng)6.89%； 利潤(rùn)總額164.13億元，較上年同期增長(zhǎng)7.25%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)137.50億元，較上年同期增長(zhǎng)7.37%。

從業(yè)績(jī)來說，和往年增速大幅下滑，乍一看格力遇到了增收困境。

好在美的集團(tuán)(SZ:000333)也發(fā)布了半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)總收入 1543 億元，同比增長(zhǎng) 7.37%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn) 152 億元，同比增長(zhǎng) 17.39%。

從營(yíng)收增幅看，二者差不多，從凈利潤(rùn)增幅來看，格力要比美的差很多。

簡(jiǎn)言之，公司的營(yíng)收增幅下落是行業(yè)共性，問題不大；凈利潤(rùn)增幅下滑則是格力自身出了問題。

什么問題？

筆者列出了2018年半年報(bào)和2019年半年報(bào)，比例和金額變化最大的是銷售費(fèi)用，從80億漲到了100億。 假設(shè)銷售費(fèi)用增幅保持和營(yíng)收相同的增幅，類比計(jì)算，公司的凈利潤(rùn)增幅能到16%左右，就和美的集團(tuán)的凈利潤(rùn)增幅差不多了。

所以可知，公司2019年上半年業(yè)績(jī)?cè)龇αΦ闹饕?，是增加的這20億的銷售費(fèi)用。

半年報(bào)顯示，2019 年半年度，銷售費(fèi)用主要為安裝維修費(fèi)、銷售返利及宣傳推廣費(fèi)，占銷售費(fèi)用總額比例超過 80.00%，本期相比上期增長(zhǎng)較大主要由于公司加大銷售政策力度導(dǎo)致。

一般而言，安裝維修費(fèi)會(huì)和銷售額等比例增長(zhǎng)； 銷售返利計(jì)提后不會(huì)馬上發(fā)放，會(huì)體現(xiàn)在其他流動(dòng)負(fù)債里。

（點(diǎn)擊可看大圖）

筆者的查了下返利余額（已計(jì)提尚未支付），2019年上半年僅新增了幾千萬。 有兩種可能： 一是2019年上半年計(jì)提的返利很少； 二是2019年上半年計(jì)提的返利很多，但是同時(shí)實(shí)際支付給經(jīng)銷商的返利更多，導(dǎo)致余額比較少。

于是繼續(xù)打開現(xiàn)金流量表，發(fā)現(xiàn)本期支付的返利比去年同期還少十幾億。

（點(diǎn)擊可看大圖）

那么，結(jié)論就顯而易見了，格力新增的銷售費(fèi)用，主要是宣傳推廣費(fèi)。

02 性格決定命運(yùn)

董小姐今年65歲，雖然精力旺盛，舉止優(yōu)雅，但是她的經(jīng)歷決定了她的性格，也能從格力的經(jīng)營(yíng)理念中看出濃濃的個(gè)人風(fēng)格。

格力，掌握核心科技。

美的是什么廣告？ 為人類創(chuàng)造美好生活（早期是原來生活可以更美的）。

和董小姐不同的是，美的的創(chuàng)始人以及現(xiàn)在的董事長(zhǎng)都很少拋頭露面。

當(dāng)然這背后有董小姐迫不得已的因素，如果不刷存在感，很可能就被奪權(quán)了： 在控制權(quán)的斗爭(zhēng)中，2018年才因?yàn)楫?dāng)?shù)啬巢块T負(fù)責(zé)人的更迭告一段落。

經(jīng)過多年奮戰(zhàn)，后院平定以后，董小姐交出的第一份成績(jī)單并不那么讓人滿意。

根源在于格力仍無力打破天花板。

很多上市公司發(fā)展到一定程度后，市占率全國(guó)第一甚至全球領(lǐng)先，想要繼續(xù)維持成長(zhǎng)性，通?？蛇x的手段并不多，無非這么幾個(gè)：

一是大舉進(jìn)軍海外，比如安琪酵母，但是缺點(diǎn)也很明顯，近年來國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)不太樂觀； 二是并購(gòu)，比如海爾、美的，都并購(gòu)了較大的海外集團(tuán)公司。

格力持續(xù)了董小姐的理念，靠自己。

在美的集團(tuán)花了200多億并購(gòu)庫(kù)卡機(jī)器人的時(shí)候，格力選擇了自研。

庫(kù)卡一年給美的帶來超過250億的營(yíng)收，毛利率也穩(wěn)定在20%以上。 2019年上半年，庫(kù)卡機(jī)器人營(yíng)收超過120億，而格力的機(jī)器人業(yè)務(wù)，半年報(bào)顯示，還停留在4億多營(yíng)收的水準(zhǔn)。

云泥之別。

其實(shí)，在美的集團(tuán)開始大規(guī)模并購(gòu)后，就明顯和格力拉開了檔次。 格力已經(jīng)配不上美的的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了。

這又引出另外一個(gè)話題： 格力賬面1200億的現(xiàn)金，為什么不去大規(guī)模并購(gòu)來提升營(yíng)收呢？

這件事，筆者思考了很久，最終的結(jié)論是： 不是不想，而是無能為力。

股東大會(huì)否掉董小姐并購(gòu)銀隆的提議，還歷歷在目。 大股東格力集團(tuán)并不是格力電器的靠山（這在A股很罕見），董明珠本質(zhì)上只是一個(gè)權(quán)限非常有限的“職業(yè)經(jīng)理人”。

不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)營(yíng)之外，格力還未梳理順暢的東西，實(shí)在太多了。

帶著鐐銬跳舞，怎么可能華美而優(yōu)雅？

03 最大的希望在于混改

比不上美的的公司，依舊是一家好公司。

格力在技術(shù)品牌方面擁有不可撼動(dòng)的護(hù)城河，即便是盈利更強(qiáng)的美的，在空調(diào)領(lǐng)域也只能俯首稱臣。

格力的渠道商遍布全國(guó)，甚至布局到鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

資產(chǎn)負(fù)債率優(yōu)異，現(xiàn)金流充裕，賬面資金雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

最大的希望在于混改。

4月初公司公布控股股東籌劃轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)重大事項(xiàng)以來，公司依照相關(guān)法律法規(guī)及時(shí)履行信息披露義務(wù)，相關(guān)事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)，截止目前股轉(zhuǎn)方案已獲得地方國(guó)資委原則同意，2019年8月13日，公司對(duì)外披露了《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份公開征集受讓方的公告》。

混改落地后，格力管理團(tuán)隊(duì)不再為了控制權(quán)內(nèi)斗的焦頭爛額，很可能會(huì)迎來新的起點(diǎn)。 【本文由“詩與星空”（SingingUnderStars） 授權(quán)】

《電鰻快報(bào)》