中秋節前，東方日升（300118.SZ）發布關于收到中國證監會不予核準公司公開發行可轉換公司債券申請的決定的公告。此前公司曾公告總額約27.1億的可轉債申請未獲證監會發審委審核通過。

東方日升主要從事太陽能電池片及組件、新材料、光伏電站等業務，是一家光伏產業鏈上的公司。

在這之前，同屬光伏產業鏈的中利集團，其非公開發行股票申請未獲審核通過。另一家公司康躍科技則“鑒于近期相應市場環境有所變化”，于8月終止了其發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案。

光伏產業鏈上再融資是否發生了一些值得注意的趨勢？東方日升可轉債被否，是個案，還是對全行業有更多參考價值？

 27.1億可轉債被否，監管部門問詢交易合規性 

先梳理一下東方日升可轉債被否的來龍去脈。

從證監會網站公開披露的審核結果公告來看，公司可轉債被否可能與公司2018年收購九九久科技12.76%股權事宜有關。

2018年8月6日，公司發布關于支付現金購買江蘇九九久科技有限公司51%股權暨關聯交易的公告，擬以現金13.99億收購必康股份持有的九九久科技51%股權。由于轉讓方必康股份的實控人李宗松系公司持股5%以上的股東，此次收購構成關聯交易。資料顯示，九九久主營醫藥中間體、鋰離子電池材料及特種纖維材料等三大業務板塊，公司意圖通過此次收購切入儲能領域。

2018年8月24日，公司2018年第四次臨時股東大會審議未通過該收購事宜。然而，董事會擬繼續推進對九九久科技的股權收購。

2018年12月，公司發布關于支付現金購買江蘇九九久科技有限公司12.76%股權暨關聯交易的公告，擬以3.5億現金購買九九久12.76%股權。此次交易中九九久的評估增值率為128.58%。2019年1月，九九久科技完成了工商變更。

這次收購為公司的可轉債被否埋下了伏筆。

2019年7月，東方日升發布公開發行可轉換公司債券預案（二次修訂稿），擬公開發行總額不超過27.1億元的可轉換公司債券，用于太陽能電池與組件生產項目（19億）、澳洲光伏電站項目（6億）以及補充流動資金（2.1億）。公司表示此次發行有助于提升公司市場競爭力和抗風險能力，增強經營業績。

7月26日，發審委審核否決了公司的可轉債申請，并為公司對九九久科技的股權收購提出了以下四項詢問：

（1）申請人收購九九久51%股權時未經股東大會審批即與延安必康制藥股份有限公司（簡稱“延安必康”）簽署《股權轉讓協議》并依據未經生效協議支付3.80億元交易意向金，是否屬于董事會決策權限，是否違反公司章程的規定，公司內控是否存在缺陷；

（2）收購九九久51%股權交易被股東大會否決后未及時收回3.80億元交易意向金是否構成關聯方資金占用，收購12.76%股權后2019年1月九九久即完成工商變更，余款3000萬元未及時歸還的原因及該款項是否構成關聯方資金占用；

（3）在股東大會已否決收購九九久51%股權的議案的情況下，董事會在短時間內決定繼續收購12.76%的九九久股權的原因及合理性，是否符合保護中小投資者合法權益的相關規定；

（4）九九久12.76%股權收購價格的公允性和合理性，是否涉及關聯方利益輸送，相關收購價格評估采用的假設和參數與九九久已實現業績數據是否具有匹配性，對九九久的投資是否存在減值跡象。

整體來看，東方日升此次可轉債被否更多是因為企業合規性問題，公司經營業績、募投方向等則并非主導因素。

 財務費用攀升，公司面臨短期償債壓力 

可轉債被否后不久，公司股東李宗松為期12個月的增持計劃期滿，期間未增持公司股份，并繼而以股票質押業務違約及個人資產配置需要拋出了減持計劃。

根據東方日升在深交所投資者互動平臺的相關回復，此次可轉債被否不會影響公司當前業績，公司將通過自有資金及適當的多種融資渠道推動既定戰略計劃。

數據顯示2019上半年公司營收60.65億，同比增長27.59%；歸母及扣非凈利潤分別約4.85億及2.81億，同比分別增長約295.52%和125.33%。

但需注意的是，近年來公司融資規模上行，有息負債的增加使公司財務費用走高。

2019上半年公司發生財務費用約7683.24萬元，其中利息費用約1.1億元，同比增長9.85%，約是同期凈利潤的22%。較高的利息支出給公司的利潤增長帶來壓力。與此同時，公司的償債能力有所下滑。

截止2019年6月末，公司賬面的短期借款及一年內到期的非流動負債合計約32.6億；賬面貨幣資金雖有約34.97億，但其中約19.19億因存出保證金而受限。公司面臨一定的短期償債風險。

 光伏產業鏈再融資情況 

2018下半年以來，光伏產業鏈共有9家上市公司成功實施了再融資，合計融資金額約192.12億。融資方式上，4家公司實施定增，合計融資約51.86億；4家公司發行可轉債，合計融資約101.5億；1家公司配股融資，募資金額約38.75億。

單家公司來看，9家上市公司中募資金額最大的為通威股份（600438.SH），金額約50億，方式為可轉債。募資金額最少的是晶瑞股份（002617.SZ），金額約1.85億，方式為可轉債。9家公司的具體再融資情況如下： 

2019年以來，產業鏈中共有8家公司發布融資預案，至今1家公司康躍科技已終止實施。剩余7家公司中，5家計劃定增，2家擬發行可轉債。 

上述公司中，中環股份總額約50億的定增預案已獲發審委審核通過，尚未實施。包括中環股份在內，目前產業鏈中融資方案已獲審核通過但尚未實施的公司共有5家，合計融資規模超過170億元。具體情況如下： 

整體來看，光伏產業鏈上拋出再融資需求、以及融資方案獲批的公司都不在少數。東方日升的可轉債被否，更多體現出除經營業績外，企業的合規性亦不容忽視。（GCH）

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《電鰻快報》