改革后的貸款市場報價利率(LPR)將在今日迎來第二次報價。有了本周一8000億元全面降準資金落地的“加持”，市場預計第二次LPR報價將繼續小幅穩步下行。

        此前國常會提出要“推動實際利率水平明顯降低”。但LPR首次報價結果出爐后，4.25%的最新1年期LPR水平較此前僅下降6個基點，較1年期貸款基準利率下降10個基點，降幅低于市場預期。

        隨著本周二2650億元中期借貸便利(MLF)到期后中國央行只是縮量續作并維持利率水平不變，以及本周四美聯儲再度降息后中國央行未跟進下調公開市場操作利率，市場呼吁的盡快降息成了一廂情愿。支持盡快降息的一派，提出的理由是官方多次強調要推動實際利率水平“明顯”降低，并以此延伸解讀為，要想LPR顯著下降，除了降準還不夠，下調MLF利率也非常重要。

        但其實，貨幣政策究竟應如何調整，是個仁者見仁、智者見智的問題，沒有標準答案。上述理由似乎忽略了兩方面問題：一是在LPR報價過程中，采取“MLF+點差”的形式進行報價，MLF只是反映了銀行負債端的邊際資金成本，其在定價模型中所占比重并不大;而且，目前1年期LPR與1年期MLF利率之間的利差超90個基點，本身就有較大壓縮空間，再下調MLF利率對于促進LPR的明顯下降未必會有明顯效果。二是市場過度看重官方提出的“實際利率水平明顯降低”，卻鮮有提及官方還強調“運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低”。LPR改革的目的在于暢通貨幣政策傳導機制，以促進實際利率水平走低，如果仍把實際利率的走低寄望于政策利率的調整，是否有違市場化改革的初衷?

        對銀行來說，LPR報價機制改革之時，也是自身改革之際。雖然短期內凈息差的壓低不可避免，但改革的意義就在于倒逼銀行走出舒適區，主動想辦法通過提高市場化定價能力、挖掘有增長潛力的信貸資源、強化風險管控能力等，降低無效信用擴張，提升風險偏好，以維持凈息差的穩定。既然強調市場化改革，貨幣政策的思路也不會局限于傳統手段，讓銀行在改革的壓力下抓緊提升內功，擴大LPR在新發放貸款中的應用程度，然后再實施降息，或是更可行的路徑。

《電鰻快報》