9月24日，雪松國(guó)際信托股份有限公司（原中江信托）發(fā)布董事會(huì)換屆公告，新的董事會(huì)成員任職資格9月19日正式獲得江西銀保監(jiān)局核準(zhǔn)，并于9月23日完成工商變更登記。從公告看，雪松國(guó)際信托新的董事會(huì)將由6名董事和3名獨(dú)立董事組成。根據(jù)公告，雪松國(guó)際信托于6月6日召開(kāi)了2019年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，選舉產(chǎn)生林偉龍、陳暉、劉湖源、黃旭斌、李嬋娟、蔡建城6名非獨(dú)立董事和朱大旗、王華、徐楓3名獨(dú)立董事，共同組成第三屆董事會(huì)，任期三年。據(jù)了解，蔡建城由第二大股東江西金控推薦，其余5名非獨(dú)立董事由雪松控股推薦，3名獨(dú)立董事為資深學(xué)者，其董事會(huì)6+3的成員構(gòu)成與平安信托、安信信托等同業(yè)接近。

中江信托曾是業(yè)界有名的做政信業(yè)務(wù)最猛的公司，它發(fā)起設(shè)立過(guò)國(guó)內(nèi)第一只政信信托產(chǎn)品。今年4月，雪松控股正式控股中江信托，中江信托“改頭換面”，于今年6月更名為雪松國(guó)際信托，步入全新的戰(zhàn)略發(fā)展期。舊中江信托與新雪松國(guó)際信托做的業(yè)務(wù)有何不同？在戰(zhàn)略上有何新打法？成為業(yè)界關(guān)心的話題。

近日，背靠雪松控股集團(tuán)，雪松國(guó)際信托目前已經(jīng)成立了6只產(chǎn)品。常規(guī)業(yè)務(wù)除了延續(xù)此前的工商企業(yè)、金融企業(yè)，供應(yīng)鏈金融成為有別于以往發(fā)力的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，占據(jù)新發(fā)行產(chǎn)品的半數(shù)。“控股中江信托之后，新的雪松國(guó)際信托主要追求平穩(wěn)過(guò)渡，原有的工商企業(yè)、金融類信托產(chǎn)品繼續(xù)做，但風(fēng)控要求更高。”雪松國(guó)際信托相關(guān)人士對(duì)記者表示，另一方面，發(fā)揮控股股東的產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)拓展了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。“雪松的核心競(jìng)爭(zhēng)力源自其深耕大宗領(lǐng)域20載的產(chǎn)業(yè)背景，從產(chǎn)業(yè)的方向發(fā)力做供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融，才有機(jī)會(huì)在68家信托公司中異軍突起，實(shí)現(xiàn)突圍。”在9月6日雪松媒體交流會(huì)上，雪松控股董事局主席張勁如是表示。 

新產(chǎn)品青睞供應(yīng)鏈金融

更名后的雪松國(guó)際信托，業(yè)務(wù)是不是新瓶裝舊酒呢？目前雪松國(guó)際信托財(cái)富中心在售和待售產(chǎn)品共6只，其中3只產(chǎn)品分別為工商企業(yè)類、金融企業(yè)類和地產(chǎn)股權(quán)類，而余下3只產(chǎn)品全部為供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，且產(chǎn)品期限根據(jù)企業(yè)應(yīng)收賬款賬期靈活設(shè)置，分為3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月期限。“公司要繼續(xù)展業(yè)，延續(xù)了此前的一些業(yè)務(wù)。”雪松國(guó)際信托相關(guān)人士表示，與以往不同的是，供應(yīng)鏈信托產(chǎn)品大幅增加，且出于風(fēng)控安全考慮，供應(yīng)鏈產(chǎn)品涉及企業(yè)應(yīng)收款債務(wù)人控股股東多為大型央企和國(guó)企。雪松國(guó)際信托相關(guān)產(chǎn)品詳細(xì)資料顯示，3只供應(yīng)鏈產(chǎn)品的交易對(duì)手均為天津某商業(yè)保理公司，而該商業(yè)保理公司的實(shí)際控制人為AAA級(jí)的北京市某文化產(chǎn)業(yè)類國(guó)有資本投資機(jī)構(gòu)。

據(jù)了解，交易對(duì)手即融資方天津某商業(yè)保理公司系天津自貿(mào)區(qū)重點(diǎn)引入的金融類企業(yè)，是一家以文化產(chǎn)業(yè)、兼顧傳統(tǒng)細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融國(guó)有商業(yè)保理公司，該商業(yè)保理公司底層資產(chǎn)為持有債務(wù)人的相關(guān)應(yīng)收賬款。其中，應(yīng)收賬款債務(wù)人企業(yè)名單中包括：四川長(zhǎng)虹電器、五礦鋼鐵上海有限公司、中油中鋁（北京）石油化工有限公司、中國(guó)機(jī)械進(jìn)出口上海浦東有限公司等。據(jù)了解，雪松國(guó)際信托的控股股東雪松控股在大宗商品供應(yīng)鏈領(lǐng)域布局較深，覆蓋有色金屬（銅鋁鉛鋅等）、黑色金屬（鋼鐵）、石油化工等多個(gè)品種，同時(shí)布局了加工、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、港口等供應(yīng)鏈資產(chǎn)，與中石化、中國(guó)鋁業(yè)、云南銅業(yè)、紫金礦業(yè)等均有合作，是華南地區(qū)最大的銅產(chǎn)品供應(yīng)商，而上述類似四川長(zhǎng)虹電器等家電企業(yè)均為銅產(chǎn)品的采購(gòu)大戶，五礦鋼鐵和中油中鋁等多家企業(yè)則隸屬央企旗下，相關(guān)央企與雪松控股大宗商品業(yè)務(wù)有著深度的合作，雪松控股對(duì)其產(chǎn)業(yè)背景和應(yīng)用場(chǎng)景都比較了解。“在大宗商品方面，全國(guó)大型的機(jī)械制造企業(yè)，包括用鋼、用鐵、用銅領(lǐng)域，都是雪松控股的客戶，去年上下游企業(yè)大約8000多家，今年逼近10000家了，比如五礦、中船等。”張勁表示。

雪松國(guó)際信托相關(guān)人士介紹，上述天津國(guó)有保理公司合法持有一攬子應(yīng)收賬款的債權(quán)，應(yīng)收賬款債權(quán)的債務(wù)人企業(yè)名單，則是雪松國(guó)際信托對(duì)底層應(yīng)收賬款進(jìn)行嚴(yán)格篩選核查出來(lái)的，且應(yīng)收賬款賬期不少控制在1~6個(gè)月，底層資產(chǎn)流動(dòng)性高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。上述人士表示，雪松國(guó)際信托依托集團(tuán)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)持續(xù)跟蹤物流、資金流、信息流來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，“目前這些新發(fā)的產(chǎn)品，底層應(yīng)收債務(wù)人均為央企或地方國(guó)企及其子公司，實(shí)力雄厚，信譽(yù)較好。” 

變?yōu)楣?yīng)鏈“新秀”

曾幾何時(shí)，談及政信信托，業(yè)界常常提及雪松國(guó)際信托的前身中江信托。中江信托也曾有過(guò)輝煌時(shí)刻，2003年中江信托發(fā)起設(shè)立了國(guó)內(nèi)第一只政信產(chǎn)品，也一舉奠定了中江信托在政信領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和江湖地位。查閱歷年材料發(fā)現(xiàn)，2012年~2014年，用于道路橋梁建設(shè)、市政工程的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品在中江信托所有產(chǎn)品類型中占據(jù)第一。2015年，由于部分地方政府財(cái)力緊張甚至出現(xiàn)違約，中江信托內(nèi)部下發(fā)過(guò)一份《關(guān)于暫停債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)自主管理類政信合作業(yè)務(wù)的通知》，暫停了一些發(fā)展落后省份的政信業(yè)務(wù)，大力發(fā)展工商企業(yè)信托。

但直至2018年，在其他信托公司猛做地產(chǎn)信托之際，中江信托財(cái)報(bào)中，代表政信業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托依舊位居第二位，僅次于工商企業(yè)信托，可見(jiàn)在中江信托內(nèi)部，政信業(yè)務(wù)發(fā)展雖然放緩了，但依然備受重視。不過(guò)，盡管中江信托做政信業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)成熟，但自去年以來(lái)，受宏觀環(huán)境影響，一些地方政府現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張情況，不少城投“信仰”被打破，這導(dǎo)致中江信托不管是在云南某些五線城市，還是內(nèi)蒙的省會(huì)城市中，都有不少政信項(xiàng)目爆雷。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中江信托從黑馬衰落至“爆雷王”，除了受到宏觀大環(huán)境影響，還與大股東長(zhǎng)期缺位導(dǎo)致一些業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻降低有關(guān)，加上大舉進(jìn)入了一些不擅長(zhǎng)的工商企業(yè)領(lǐng)域，而這些業(yè)務(wù)領(lǐng)域中江信托并沒(méi)有資源優(yōu)勢(shì)。自納入世界500強(qiáng)雪松控股麾下，從資源稟賦和行業(yè)格局來(lái)看，供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融，成為“后進(jìn)生”雪松國(guó)際信托立足行業(yè)、奮起直追的不二之選。 

核心競(jìng)爭(zhēng)力到底在哪？

“一般意義上的政信類、工商企業(yè)類信托業(yè)務(wù)，我們要求要比其他信托公司高幾個(gè)層級(jí)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閺奈覀儺a(chǎn)業(yè)背景來(lái)說(shuō)，并不擅長(zhǎng)這些。”張勁坦言。

雪松國(guó)際信托以后主要做什么？張勁表示，除了做一般常規(guī)化信托業(yè)務(wù)，就是做特色金融，即供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融，“這是雪松國(guó)際信托主要發(fā)力點(diǎn)，這也是我們最有能力和把握去做風(fēng)控的領(lǐng)域。”在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前信托業(yè)68家信托公司中頭部企業(yè)，例如中信信托、平安信托等已全部確立起來(lái)了，不管是從市場(chǎng)占有率、人才還是資金條件來(lái)說(shuō)，想要突破頭部企業(yè)很難。不過(guò)，張勁認(rèn)為，雪松產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力賦予了信托差異化經(jīng)營(yíng)和特色化經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)的路徑，信托可以依靠股東層面的優(yōu)勢(shì)形成自身的特色、差異化發(fā)展之路。“雪松的核心競(jìng)爭(zhēng)力源自其深耕大宗領(lǐng)域20載的產(chǎn)業(yè)背景，那就要從產(chǎn)業(yè)的方向發(fā)力，做供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)業(yè)鏈金融，”張勁表示，通過(guò)從這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)發(fā)力，雪松國(guó)際信托就有機(jī)會(huì)異軍突起，實(shí)現(xiàn)突圍。

供應(yīng)鏈金融的門檻有多高？張勁認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融只能是供應(yīng)鏈企業(yè)在特定應(yīng)用場(chǎng)景下才能夠?qū)崿F(xiàn)的一種金融產(chǎn)品。張勁解釋，供應(yīng)鏈金融一定是供應(yīng)鏈的核心企業(yè)，通過(guò)非傳統(tǒng)的金融風(fēng)控方式，如信息流、商流、物流、資金流、技術(shù)流這五個(gè)流向監(jiān)控中實(shí)現(xiàn)風(fēng)控。而傳統(tǒng)金融企業(yè)包括銀行和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，因?yàn)闆](méi)有產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，不可能去到具體的業(yè)務(wù)場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)風(fēng)控，所以做不到這一點(diǎn)，這恰恰成為雪松國(guó)際信托未來(lái)發(fā)展的藍(lán)海領(lǐng)域。

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《電鰻快報(bào)》