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?????原標題：市值不及海天2%，內外交困的加加食品(維權)為何“打醬油” 來源：藍鯨傳媒

????????醬油行業最近有點熱鬧，兩大醬油企業中海天味業(603288.SH)市值超越地產巨頭萬科引發熱議，而另一家“醬油第一股”加加食品卻業績停滯不前，股價低迷，近期還因為涉嫌違規信批被深交所問詢，“兩桶油”此消彼長之間不禁要問，加加食品怎么了?

????????近日，加加食品(002650.SZ)發布公告稱，因涉嫌信息披露違法違規，公司及其股東湖南卓越投資有限公司分別被證監會處以40萬元的罰款。在此之前，加加食品曾因“違規對外擔?！薄ⅰ叭∠麑嵖厝嗽龀钟媱潯钡刃袨閿荡问盏缴罱凰鶈栐儯缫沿撁胬p身。

????????違規風波不斷外，加加食品業績問題也令人擔憂。

????????2012年，加加食品成功登陸A股市場，被冠給“中國醬油第一股”的稱號。率先于競爭對手上市，加加食品本應該借助資本市場做強做大，卻出現了連續多年業績停滯的問題，令人唏噓。調味品專家陳小龍向藍鯨產經表示：“加加食品戰線太長又重點不突出，所謂大單品戰略也沒有發展好，多種因素導致加加食品掉隊。”

????????業績停滯，營收被對手碾壓

????????“醬油第一股”加加食品成立于1996年，主要經營醬油、食用植物油、食醋、雞精等產品，是國內知名的調味品企業。

????????公開數據顯示，上市前三年，加加食品營業凈利均實現了快速增長。但上市之后，加加食品業績幾乎處于停滯狀態。2012-2018年，加加食品營收分別為16.57億元、16.78億元、16.85億元、17.55億元、18.87億元、18.91億元和17.88億元，7年以來增長不足8%;凈利潤從1.76億元變成1.15億元，不增反減。

????????與此對比，其競爭對手海天味業于2014年上市，上市當年實現營收98.17億元;2018年營收達170.34億元，處于行業領先地位，是加加食品的近十倍;凈利潤也從20.9億元增至43.6億元，實現了營收凈利雙雙翻倍。另外，千禾味業自2016年上市至2018年，營收從7.7億元增長至10.56億元;2012-2018年間，中炬高新營收17.54增至41.66億。

????????營收凈利未有增長，加加食品綜合毛利率也在行業中掉隊。據統計，2018年，調味品上市公司綜合毛利率平均約為42.93%，而同期加加食品綜合毛利率為26.26%，遠低于行業平均水平。

????????一面是自身停滯不前，一面是競爭對手快速發展。貴為“醬油第一股”的加加食品為何上市以來業績增長幾乎停滯，并且被競爭對手海天味業遠遠地甩在身后?

????????針對加加食品的業績問題，藍鯨記者聯系了加加食品公關部和相關負責人。截止記者發稿，加加食品并未給予回應。

????????錯失高端，“大單品”尚在路上

????????對于調味品而言，產品和渠道是企業致勝的關鍵。在這兩方面，海天味業表現出色，而相比之下，加加食品卻不甚理想。

????????就產品而言，同樣是主打醬油，海天味業與加加食品毛利率差別較大。2018年，海天味業醬油產品毛利率達50.6%，處于行業優先水平，而加加醬油因長期走中低端路線，毛利率僅34.28%。

????????產品結構方面，海天味業產品多元豐富，既有高端產品、也有主流大眾產品，能夠全方位覆蓋不同層次與口味需求。單醬油產品，海天味業就擁有多個系列、不同規格的59個單品。

????????其實，過去加加的產品線也很長，有上百個產品，但中、低端產品偏多。加加食品董事長楊振就感嘆：“這就談不上產品差異化，很多都是要需要逐步做減法減掉的產品?！?/p>

????????為了迎頭趕上，加加食品開啟了發展大單品戰略。正如楊振所言，賣100個沒有特色的產品，不如賣一個與眾不同的產品。加加將逐步進行戰略調整，淘汰一些銷量少，利潤低的產品，做大單品，做成規模，把“原釀造”做成品牌。

????????然而，目前看，加加食品的大單品戰略似乎還在路上。這幾年，加加以醬油和食用油進行驅動，突出“面條鮮”、”原釀造”等高毛利單品推廣。由于此類產品推出時間較晚，高端醬油市場早已被海天、李錦記、廚邦等品牌占據，且銷售渠道一直布局二三線城市，加加高端醬油并無明顯競爭優勢。從市場表現來看，近幾年加加食品醬油銷售未達到預期，所謂的高毛利產品也遠不及同行。

????????此外，在消費場景方面，加加食品也略有欠缺?！懊鏃l鮮是加加食品大力打造的產品，然而就消費場景來說，吃面需要用的醬油實在太少了，這也限制了該產品的銷量。與此相反，海天味業銷量超過20億的大單品味極鮮就通用性很強，多種烹飪方式都可以使用?！标愋↓埍硎?。

????????對于產品問題，此前，加加食品總經理劉永交曾公開回應稱，“近幾年公司一直忙于提高規模，擴張市場，在最關鍵的產品上卻沒有能跟上。產品培育不夠、產品改變不夠“。

????????渠道弱勢：經銷商不及對手三分之一

????????在主要市場和渠道話語權方面，兩者差距更加明顯。

????????目前，國內調味品銷售渠道還是集中于線下。加加食品主要布局在二、三線城市和縣、鄉(鎮)市場，其經銷商至今也只發展了1400多家，集中在華東和華中地區。而海天味業的銷售網絡在2018年末已實現全國330多個地級市100%覆蓋，經銷商總數超過4800家，是加加食品的三倍多。

????????雖然同樣以經銷商為主，但是海天味業采用提前訂貨，先款后貨的方式，對經銷商管控嚴格。得益與此，海天味業多年應收賬款為0，存貨周轉天數也處于行業最低水平，產能利用率高。

????????加加食品與之不同，以獨家經銷制為主。2017年，公司針對部分高端產品采用“先發貨，后回款”的方式，并開發團購餐等渠道。此舉導致公司在“經營活動產生的現金流量”逐年下降，應收賬款卻大幅提升。2017年，現金流量凈額為284萬元，同比下降99%;應收賬款達9726.6萬元，增幅約為40%。

????????截止到9月24日，加加食品總市值為47.12億元，與海天味業2994.17億元相比，市值不足海天的2%。

????????業內分析師認為，上市以來，加加食品不但沒有抓住行業發展紅利，更是在產品定位、渠道布局出現了偏差。與此同時，同行企業海天味業、千禾味業等卻在不斷優化自身產品結構、渠道布局，逐漸拉大了和加加的差距。

????????內外交困：多元化并購頻頻失敗

????????內部面臨業績停滯不前的困境，外部謀增長的舉措也收效甚微。

????????近年來，加加食品曾多次通過對外并購，尋求新的業績增長點，卻屢次以失敗告終。目前，加加食品還在進行的金槍魚釣重大資產重組，業內擔心恐因公司涉嫌信息違規披露此次收購也將會受阻。

????????2018年3月12日，加加食品發布停牌公告，稱公司正在籌劃收購大連遠洋漁業金槍魚釣有限公司(以下簡稱“金槍魚釣”)100%股權，預計交易價格為48億元。加加食品在總資產和凈利潤分別為28.79億元和20.59億元，以及資金流并不充裕的情況下收購金槍魚釣，一度被外界質疑為“蛇吞象”。

????????近日，加加食品及其控股股東因涉嫌信息披露違法違規被罰，這一事件或將導致收購金槍魚發生變數。

????????事實上，這已經不是加加食品第一次并購受阻。此前，加加食品經歷了多次并購失敗。

????????為擴展線上銷售渠道，2015年5月，加加食品以5000萬元持有云廚電商51%股權。據了解，云廚電商主要經營鮮肉、冷卻肉配送和零售日用品。因云廚電商始終未能盈利，加加食品于2017年12月以0元的價格把51%股權轉讓。

????????2017年4月，加加食品擬收購辣妹子食品股份有限公司100%股權，經過6個月磋商后，因各方利益訴求不盡相同而告吹。

????????主業經營不善，并購頻頻失敗，加加食品想要跳出業績疲緩困境，重回醬油第一股，恐怕還有點困難。

????????戰略定位專家徐雄俊認為，加加食品應著力于主業，多元化轉型不應操之過急，只有主業穩固的情況下進行多元化業務布局，才有利于加加發展。

《電鰻快報》