在全球市場(chǎng)低利率環(huán)境中，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)“利差損”的擔(dān)憂日盛，進(jìn)一步跑馬圈地和防范利差損。

        保險(xiǎn)業(yè)之所以對(duì)利率問(wèn)題如此敏感，與壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。保險(xiǎn)公司的盈利來(lái)源于利差益、費(fèi)差益和死差益等。在費(fèi)差相對(duì)穩(wěn)定的情況下，利差和死差對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響最大。當(dāng)保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用收益率高于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率時(shí)產(chǎn)生利潤(rùn)，反之則造成虧損。

        近日，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至1.75%至2.00%，為美聯(lián)儲(chǔ)自7月開(kāi)啟降息后的第二次降息。今年6月，歐洲央行已下調(diào)了所有三大政策利率，其中隔夜存款利率削減至-0.1%，成為全球首個(gè)推行負(fù)利率政策的主要央行。

        據(jù)報(bào)道，國(guó)際清算銀行(BIS)發(fā)布了季度審查報(bào)告，稱(chēng)全球負(fù)利率問(wèn)題令人擔(dān)憂。BIS指出，眼下美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行寬松政策已使全球債券收益率下降，負(fù)利率政府債券已經(jīng)超過(guò)17萬(wàn)億美元，約占世界GDP的20%。

        當(dāng)前，中國(guó)債券、另類(lèi)投資等資產(chǎn)收益率在全世界范圍內(nèi)仍處于高位。但近兩年來(lái)收益率下行趨勢(shì)和全球低利率大勢(shì)已讓中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)利差問(wèn)題感到擔(dān)憂。

        一方面，保險(xiǎn)負(fù)債成本是剛性的，利率長(zhǎng)期下行趨勢(shì)之下，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置壓力會(huì)越來(lái)越大;另一方面，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)一直存在一定的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題，即負(fù)債久期超過(guò)資產(chǎn)久期，利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

        目前，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)利差損的方式主要有兩種：一是從資產(chǎn)端加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，改善投資水平;二是從產(chǎn)品端降低定價(jià)利率，從源頭防范利率下行風(fēng)險(xiǎn)。

        第一種方式已成行業(yè)共識(shí)。目前保險(xiǎn)業(yè)普遍采取的做法是加大配置長(zhǎng)久期債券，增加另類(lèi)資產(chǎn)投資。在此基礎(chǔ)上，一些大型險(xiǎn)企積極開(kāi)展股權(quán)投資，大力布局大健康、大養(yǎng)老等與保險(xiǎn)主業(yè)關(guān)系密切的領(lǐng)域。

        第二種方式已經(jīng)引起行業(yè)關(guān)注，今年8月底銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文將將責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限由年復(fù)利4.025%和預(yù)定利率的小者調(diào)整為年復(fù)利3.5%和預(yù)定利率的小者，釋放出強(qiáng)烈的利差損防范信號(hào)。多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人告訴記者，當(dāng)前大部分險(xiǎn)企在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上已經(jīng)拋棄了以往收益率至上的思路，未來(lái)利率持續(xù)下行的話，負(fù)債端肯定需要把收益率往下調(diào)，但在充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，當(dāng)前仍需在維持一定市場(chǎng)規(guī)模和防范未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)之間尋找好的平衡點(diǎn)。

        有分析認(rèn)為，未來(lái)10年內(nèi)中國(guó)保險(xiǎn)公司價(jià)值會(huì)保持持續(xù)增長(zhǎng)，但主要面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是人口老齡化帶來(lái)的養(yǎng)老金給付風(fēng)險(xiǎn);二是長(zhǎng)期利率下行帶來(lái)的利差損風(fēng)險(xiǎn)。這兩大風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)5年左右將逐步顯現(xiàn)。

        在全球保險(xiǎn)業(yè)，利差損和曾數(shù)次顯露“獠牙”。1997年～2001年間，日本多家壽險(xiǎn)公司因此前銷(xiāo)售了大量高利率保單導(dǎo)致資不抵債倒閉。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)雖然也曾經(jīng)歷過(guò)一場(chǎng)由利差損引發(fā)的危機(jī)，但最終這一問(wèn)題伴隨著中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的高速發(fā)展而成功化解，仍然缺乏完善應(yīng)對(duì)利差損問(wèn)題和養(yǎng)老金長(zhǎng)期給付風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。如何平衡規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)，如何兼顧當(dāng)前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，將是中國(guó)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)者們?cè)谖磥?lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間必須考量和應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

《電鰻快報(bào)》