科隆新能（河南科隆新能源股份有限公司），三元鋰電池正極材料生產(chǎn)商，近期披露了科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）。

公司選用第一套上市標(biāo)準(zhǔn)（預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元），擬發(fā)行不超過1.06億股，募集6.13億元，用于高性能動力電池三元前驅(qū)體及正極材料建設(shè)等項(xiàng)目。

信披資料顯示，公司2019上半年?duì)I收及歸母凈利潤同比分別下滑25.8%和17.39%。資產(chǎn)方面，公司的應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模攀升，但周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均，相關(guān)壞賬損失也給公司利潤帶來壓力。

目前，公司所處的三元鋰電池行業(yè)競爭日益激烈，科隆新能的競爭力究竟如何？

2019上半年?duì)I收利潤均同比下滑，毛利率承壓

科隆新能成立于2004年，主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體、鎳系電池正極材料，以及二次電池和電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自于三元前驅(qū)體、正極材料和二次電池及電池系統(tǒng)。其中，三元前驅(qū)體為公司最主要產(chǎn)品，2018年貢獻(xiàn)約41%的主營業(yè)務(wù)收入。

根據(jù)申報稿，公司收入波動，2016年至2018年總營收分別約11.51億、16.77億和15.59億。2018年歸母凈利潤約4449.39萬，較報告期初（2016年）下滑約9.2%。公司期內(nèi)主要業(yè)績指標(biāo)變動情況如下：

公司表示2018年?duì)I收下滑主要系“汽車用動力電池業(yè)績表現(xiàn)不佳，公司減少鋰電池產(chǎn)銷量，導(dǎo)致鋰電池收入下降”所致。

繼2018年?duì)I收下滑后，2019上半年公司營收6.19億，延續(xù)下行趨勢，同比降幅約25.8%；申報稿未顯示公司2019上半年收入下滑的原因。進(jìn)一步分析，這或許與公司主要產(chǎn)品三元前驅(qū)體及三元正極材料的市場價格下滑有關(guān)。

公司利潤主要來源于主營業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)收入下滑帶動公司利潤下滑。2019上半年歸母凈利潤2055.62萬元，同比下滑17.39%。

根據(jù)申報稿，雖然三元前驅(qū)體和三元材料貢獻(xiàn)了公司半數(shù)以上的營收，但二者毛利率較低，截止2019年一季度，兩項(xiàng)產(chǎn)品合計僅貢獻(xiàn)約3成毛利。

此外，數(shù)據(jù)顯示公司三元前驅(qū)體的毛利率于報告期內(nèi)持續(xù)下滑，截止2019年一季度已降至5.17%，較2016年減少約4.16個百分點(diǎn)。

而申報稿顯示，目前公司“專注于具有更高競爭力的三元前驅(qū)體領(lǐng)域，三元前驅(qū)體銷量上升的同時正極材料銷量下降”。換句話說，公司增加了更低毛利產(chǎn)品的銷售。在產(chǎn)品市場價格下行，以及銷售結(jié)構(gòu)變化等多個因素影響下，公司毛利率承壓。截止2019年一季度，公司綜合毛利率16.08%，低于同業(yè)上市公司當(dāng)升科技（16.94%）、格林美（18.57%）和杉杉股份（21.11%）。

此外，根據(jù)申報稿披露的財務(wù)報告審計截止日后主要財務(wù)信息及經(jīng)營情況，可計算得知公司2019上半年的凈利率約為3.96%，在同業(yè)上市公司中排名靠后。

應(yīng)收賬款及票據(jù)高企，周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均

2019上半年，科隆新能經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出約1.02億。報告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流情況如下：

申報稿中公司表示，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目是導(dǎo)致公司經(jīng)營凈現(xiàn)流與凈利潤存在差異的主要原因。數(shù)據(jù)顯示報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模攀升，截止2019年一季度末金額約達(dá)9.04億，較期初增長56.4%。其中，應(yīng)收賬款5.81億，應(yīng)收票據(jù)3.23億。

具體來看，公司應(yīng)收票據(jù)主要為銀行承兌匯票。為提高資金周轉(zhuǎn)率，公司將收取的銀行承兌票據(jù)質(zhì)押給銀行，以開具應(yīng)付票據(jù)進(jìn)行經(jīng)營性采購業(yè)務(wù)的結(jié)算。截至2019年3月31日，公司已質(zhì)押應(yīng)收票據(jù)約2.51億，已背書或貼現(xiàn)但尚未到期的應(yīng)收票據(jù)約5069.15萬。

需要留心的是公司的應(yīng)收賬款。數(shù)據(jù)顯示報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款由2016年的4.62億增至2018年的5.51億，增幅約19.26%；但周轉(zhuǎn)率連續(xù)下滑，截止2018年約為2.28，與行業(yè)均值存在較大差異。

除了帶來資金占用外，這還可能增加相關(guān)的壞賬風(fēng)險。自2016至2018年，科隆新能的壞賬損失分別約1225.94萬、1729.23萬及1662.05萬元，占同期利潤總額的比例分別約達(dá)21.27%、42.30%和36.31%。壞賬損失給公司利潤帶來壓力。

查閱申報稿，公司在對應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險進(jìn)行提示時表示，如果下游客戶經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，公司應(yīng)收賬款存在發(fā)生較大實(shí)際損失的風(fēng)險。同時，應(yīng)收賬款規(guī)模的持續(xù)增長將占用更多營運(yùn)資金，使公司面臨更大的資金壓力。

研發(fā)投入占比與行業(yè)公司相比偏低

當(dāng)前，三元鋰電池行業(yè)不斷有新的企業(yè)加入，同時現(xiàn)有的三元鋰電池企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，此外行業(yè)還面臨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的變化，市場競爭日益激烈。

申報稿中，公司表示技術(shù)和研發(fā)水平是電池材料及電池制造行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，如果不能保持現(xiàn)有技術(shù)水平并持續(xù)進(jìn)步，公司市場競爭力與盈利能力將受到不利影響。然而資料顯示，公司研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)在行業(yè)里不算突出。

截止2019年一季度，公司研發(fā)人員占比約13.05%，教育程度本科及以上員工人數(shù)占比約15.42%。

公司研發(fā)投入均以費(fèi)用化處理。2018年公司研發(fā)費(fèi)用約4858.49萬，同比增長0.45%，在營收中的占比約3.12%，較2017年增加約0.24個百分點(diǎn)。值得注意的是，公司的研發(fā)投入營收占比低于同行業(yè)可比公司的平均水平。

2019年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用604.3萬元，公司表示“受春節(jié)等因素影響”，研發(fā)投入占營收比例較小，約1.97%。經(jīng)對比，公司研發(fā)投入金額及占比依然低于同期可比上市公司。

（GCH）

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《電鰻快報》