起帆電纜（上海起帆電纜股份有限公司）日前進行了預披露更新，公司于2019年5月份完成預先披露，擬申請在上交所主板上市，保薦機構為海通證券。

公司擬發行5000萬股，募資9億元，一半用于特種電線電纜生產基地建設項目，一半用于補充流動資金。

現金流與利潤背離

招股書顯示，公司產品主要分為電力電纜和電氣裝備用電線電纜，為上海地區規模最大的電線電纜生產銷售企業。

股東方面，截至招股說明書簽署日，周桂華、周桂幸和周供華三兄弟直接持有公司74.44%的股權，并通過慶智倉儲間接持有2.71%股權，合計持有77.15%股權，為公司控股股東、實際控制人。

2016-2018年及2019年上半年，公司營收分別為31.77億元、45.98億元、63.23億元、34.38億元，對應歸母凈利潤分別為2.09億元、2.63億元、2.51億元及1.47億元。

公司2018年利潤略有下滑，對此招股書中給出的解釋為“2018年度公司順應行業集中度提高的趨勢，為抓住中小電纜企業逐步退出的市場機遇，公司調整銷售策略，采取主動讓利的方式搶占市場，擴大市場占有率，提高品牌知名度與影響力”。

值得注意的是，公司利潤現金含量較低，2016-2018年及2019年上半年，經營性凈現金流分別為8,818.17萬元、-2,835.80萬元、834.75萬元及6,637.12萬元，凈利潤現金含量（經營活動現金流量凈額/凈利潤）分別為42.28%、-10.80%、3.32%及45.28%。經營性凈現金流持續低于同期凈利潤。

進一步研究，公司銷售商品、提供勞務收到的現金低于同期營業收入。根據招股書，主要原因為公司所收到的票據如背書轉讓則不計入現金流量表，導致銷售商品、提供勞務收到的現金低于同期營業收入。

另一方面，公司存貨呈增長態勢，由2016年底的4.69億元增加至2018年底的6.29億元，截止2019年6月30日，進一步增加至8.66億元。

資金壓力較大

電線電纜行業是資本密集型行業，關鍵生產設備和銅、鋁等原材料價值較高，需要大規模的資金投入。

2016年及2017年，公司賬面上貨幣資金并不充裕，年底余額分別為0.94億元及1.33億元。

2017年7月，公司通過增資獲得金額合計約1億元，于2018年5月完成驗資。2018年5月，為緩解快速發展帶來的資金壓力和償還對慶智倉儲等關聯方以前年度形成的應付賬款，公司再次實施增資，增資金額合計1.5億元，于2018年7月完成驗資。

通過兩次增資，公司2018年賬面上增加股權融資共2.5億元，與此同時擴大舉債規模，短期借款由2017年底的2.03億元增加至2018年底的4.84億元。股權加上債權融資，公司賬面上的貨幣資金在2018年底增加至4.66億元。

公司在招股書中披露，其融資渠道單一：“發行人正處于高速發展期，為擴大產能，發行人正在實施池州起帆生產基地項目建設，發行人發展規模越大，面臨的資金壓力越大。目前，發行人主要通過自身積累和銀行融資籌集資金，資金壓力比較大。”

研發費用率低于同行業

2016-2018年及2019年上半年，公司研發費用分別為476.77萬元、655.33萬元、1,212.91萬元和849.07萬元，占營業收入比例為0.15%、0.14%、0.19%和0.25%。要明顯低于同行業可比上市公司。

公司在招股書中表示：“研發費用率低于同行業，主要系公司注重將研發融入生產環節，在生產過程中，開展數據的收集、參數的分析、工藝的改進等研發工作，在保障有效研發的同時，提高原輔材料的重復利用率，降低損耗。另外，公司存在較多根據客戶需求研發新產品的情形，新產品研發生產滿足客戶要求后大部分均對外銷售，研發該等產品的相關內容計入生產成本，故計入研發支出的費用相對較少。”

在2019年9月20日，證監會披露的反饋意見中也重點關注了公司研發費用率與同行業差異的問題。（YYL）

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《電鰻快報》