2017年信美人壽相互保險社(下稱“信美”)成立時，擔任這家新型相互制保險組織首席投資官的是徐天舒，彼時他從興全基金副總裁任上辭職到信美“創(chuàng)業(yè)”，一度受到基金圈的關注。

        日前，徐天舒接受了證券時報記者專訪，這也是他加入信美以來首度接受媒體專訪。在徐天舒看來，與基金投資相比，保險資金是長期資金，可以不必關注短期的“噪音”，投資更加“從容”。

        成立兩年來，信美的投資業(yè)績較保險同業(yè)更顯穩(wěn)健：2018年收益率5.9%，高于行業(yè)的4.33%;今年上半年年化收益率5.4%，略低于行業(yè)的5.56%，預計全年收益率5.6%。截至今年6月末，公司投資資金約18億元。

預期全年

投資收益率5.6%

        證券時報記者：去年信美的投資收益率5.9%，比行業(yè)整體水平要好，是怎么做到的?

        徐天舒：主要是大的配置方向做對了。一方面，去年股市不太好，拖累了很多同業(yè)，信美是新公司，資金量小，風險容忍度低，并沒有投權益，可以說在去年不太好的行情下我們沒有包袱。同時，我們判斷對了債市走勢，在年初加杠桿配債，在債券收益最高的時候就把債買足了。

        證券時報記者：預期今年的投資業(yè)績如何?

        徐天舒：上半年開局，信美處于比較不利的位置，主要是因為去年對股市一直不看好，今年初還是空倉，本打算3、4月份再布局，沒想到2、3月份漲得厲害，我們到6月份才開始進入，目前大概有10%左右的浮盈。

        另外，今年債券收益率不是特別好，如果保險公司長期投資收益的中樞在5%～6%之間，那對我們來講，今年的債券收益就有點下不了手。因為買入后可能會有浮盈，但從持有到期的角度看，這個收益不算高。

        債券方面下不了手，我們就轉向一些相對安全的非標。信美目前權益類配置占比約為15%，剩下的主要是債券和非標，非標大概占15%～20%。

        總結上半年，信美投資回報大約在5.4%左右，比行業(yè)(5.56%)略差一點。下半年，到7、8月份非標逐步配好，權益類的浮盈慢慢釋放，如果權益市場能維持現在這個水平，我們全年投資收益大概在5.6%。

三大優(yōu)勢與一個劣勢

        證券時報記者：以前您在基金業(yè)，現在轉做保險投資，這兩者各有什么優(yōu)劣勢?

        徐天舒：與券商自營、市場化發(fā)行產品的公募基金相比，保險資金是長期的，這是一個優(yōu)勢。

        公募基金的一個最大“缺點”在于注重相對排名，而且是相對短期排名。這導致基金經理在排名壓力較大時經常會“搏一把”，也會導致大家就盯著短期、不看長期，這其實很影響業(yè)績。而保險資金投資不必把過多精力放在排名上，更可以從長期考慮。

        公募基金另外一個劣勢是它的資金往往跟需求是反向的，也就是順周期的，這也不利于投資。

        順周期的意思是，基金經理最不需要資金的時候，資金大量涌進，規(guī)模大了，就只能不斷去買，因為有最低倉位的限制，這也是為什么基金有時候會建議客戶贖回。但是等到基金經理很需要錢的時候，要抄底的時候，往往又進不來錢。

        但保險資金不存在這個問題，作為長期資金，在行情很差的時候也可以去買、去抄底，更容易從長期考慮進行布局。

        再者，保險公司如果規(guī)模做大了，把相關投資資質都拿到，能用的工具很多，投資是可以很從容的，能夠在不同資產之間進行配置，更好地平滑業(yè)績。相較之下，公募基金能投資的領域很少，還有倉位限制。所以，如果有長遠眼光的話，險資投資完全能夠做到業(yè)績慢慢上升，保證覆蓋掉公司成本，這是險資一個很大的優(yōu)點。

        不過，如果從市場化機制看，肯定還是公募基金強。基金很透明，大家都是在一個跑道上比賽，排名清清楚楚，所以機制上會比保險更市場化。保險這點之所以不如公募基金、券商或其他私募基金，主要還是保險資金的投資是多目標的，既要絕對的也要相對的;又是一個不同業(yè)務綜合的大池子，很難把每一類業(yè)務都剝離出來跟外界比較，機制很難市場化。

        總體上，在基金公司，你可能關注的短期因素有很多，包括在我看來是“噪音”的東西，當時在基金都要很關注。再一個感受就是，保險投資至關重要的是“配置”，至于單類資產中是不是買到了最好的那幾只，并沒有那么關鍵。

《電鰻快報》