頻繁并購(gòu)積百億商譽(yù) 世紀(jì)華通業(yè)績(jī)承諾如何完成

        如今的世紀(jì)華通已擁有盛躍網(wǎng)絡(luò)、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、天游軟件和七酷軟件等多家優(yōu)秀的游戲子公司，網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋的野心一覽無(wú)余。但在頻繁的并購(gòu)中，依然面臨著資金吃緊、百億級(jí)商譽(yù)、業(yè)績(jī)承諾等重重壓力

        《投資者攻略》曹璐

        近年來(lái)，浙江世紀(jì)華通集團(tuán)股份有限公司(002602.SZ，以下簡(jiǎn)稱“世紀(jì)華通”)通過(guò)精準(zhǔn)并購(gòu)，包括盛躍網(wǎng)絡(luò)科技(上海)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“盛躍網(wǎng)絡(luò)”)在內(nèi)的多家優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)游戲公司，迅速確立了自己在游戲行業(yè)的領(lǐng)先地位，并引起投資者的廣泛關(guān)注。

        憑借頻繁并購(gòu)的戰(zhàn)略，世紀(jì)華通的營(yíng)業(yè)收入明顯增加。截至2019年6月底，世紀(jì)華通的營(yíng)業(yè)收入為69.34億元，位列A股游戲公司首位。但隨之而來(lái)的增收不增利、高商譽(yù)、資金壓力等隱患又該如何解決呢?對(duì)于上述問(wèn)題，《投資者攻略》致函世紀(jì)華通董秘，但未收到該公司的任何回復(fù)。

        收入大增有外因

        10月15日，世紀(jì)華通發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司2019年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為18.5億元至19.8億元，相較于上年同期調(diào)整后盈利23.67億元，同比下跌21.86%至16.36%。

        從2019年前三季度的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，若扣除上半年已經(jīng)完成的11.78億元凈利潤(rùn)，世紀(jì)華通第三季度預(yù)計(jì)完成凈利潤(rùn)6.72至8.02億元，而去年同期凈利潤(rùn)為8.8億元，相較于上半年凈利潤(rùn)的下降幅度，前三季度整體而言降幅收窄。

        2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)華通2019年上半年的營(yíng)業(yè)收入為69.34億元，相較于2018調(diào)整后同期的56.39億元增長(zhǎng)22.9%;但上半年11.78億元的凈利潤(rùn)相較于2018年同期15.43億元下降23.63%，增收不增利情況明顯。

        值得注意的是，世紀(jì)華通上半年?duì)I業(yè)收入大幅增加的主要原因是盛躍網(wǎng)絡(luò)于2019年6月并入公司合并報(bào)表范圍。若剔除盛躍網(wǎng)絡(luò)25.61億元的并表貢獻(xiàn)，世紀(jì)華通上半年?duì)I收僅為43.73億元。

        對(duì)于三季度的業(yè)績(jī)波動(dòng)，世紀(jì)華通表示，“主要系儲(chǔ)備游戲項(xiàng)目的研發(fā)費(fèi)用增加、為股份回購(gòu)而產(chǎn)生的借款利息費(fèi)用增加以及可比期間存在較大因處置子公司而獲得非經(jīng)常性收益。”

        這一點(diǎn)在半年報(bào)數(shù)據(jù)中也可以很直觀的看到。截至2019年6月30日，世紀(jì)華通研發(fā)投入、財(cái)務(wù)費(fèi)用、所得稅費(fèi)用分別為7.12億元、0.42億元、1.49億元，同比增長(zhǎng)42.84%、176.03%、1905.56%。此外，其銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都有一定程度的增加。

        布局游戲全產(chǎn)業(yè)鏈

        近年來(lái)，因以298億元對(duì)價(jià)收購(gòu)盛大游戲母公司盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，世紀(jì)華通成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。截至10月24日，世紀(jì)華通總市值為550億元。但觀這家公司的發(fā)展史，不難發(fā)現(xiàn)，這家A股最大的游戲公司當(dāng)初并不是做游戲起家的。

        公開資料顯示，世紀(jì)華通于2011年上市，其主營(yíng)業(yè)務(wù)是各類汽車零部件及相關(guān)模具的研發(fā)、制造和銷售。在成功登陸A股后，世紀(jì)華通的凈利潤(rùn)卻逐年遞減。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，世紀(jì)華通歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.41億元、0.93億元、0.81億元。

        主營(yíng)業(yè)務(wù)遇到瓶頸，于是，世紀(jì)華通開始利用重大資產(chǎn)重組嘗試轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)汽車零部件制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)游戲行業(yè)的雙主業(yè)發(fā)展。2014年，世紀(jì)華通成功收購(gòu)上海天游軟件有限公司100%股權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“天游軟件”)和無(wú)錫七酷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“七酷網(wǎng)絡(luò)”)100%股權(quán)，正式進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)域。

        通過(guò)兩家子公司的并表，世紀(jì)華通的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)大幅提升。據(jù)2014年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)華通的營(yíng)收為17.12億元，同比增長(zhǎng)39.50;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為2.09億元，同比增長(zhǎng)157.72%。

        游戲行業(yè)無(wú)疑成為世紀(jì)華通的新戰(zhàn)場(chǎng)，似乎是嘗到并購(gòu)的甜頭，世紀(jì)華通秉持做大做強(qiáng)游戲產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，不斷擴(kuò)大其游戲版圖，接連并購(gòu)了點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)(DianDian Interactive Holding 和點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)(北京)科技有限公司的合稱)、盛躍網(wǎng)絡(luò)等全資下屬游戲公司。

        其中，盛躍網(wǎng)絡(luò)擁有老牌游戲公司——盛趣游戲(原“盛大游戲”)的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)、主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以及核心團(tuán)隊(duì)。

        至此，世紀(jì)華通在國(guó)內(nèi)客戶端游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域建立了較為完善的開發(fā)、發(fā)行及運(yùn)營(yíng)體系，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)類型全覆蓋、游戲產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，而雙主業(yè)發(fā)展模式也推動(dòng)世紀(jì)華通的營(yíng)收和凈利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)。

        財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)華通的營(yíng)業(yè)總收入從2014年的17.12億元上升至2018年的81.24億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)從2014年的2.09億元上升至2018年的9.62億元。2019年半年報(bào)顯示，世紀(jì)華通上半年的營(yíng)收和凈利分別為69.34億元、11.78億元;其中，軟件服務(wù)業(yè)的營(yíng)收為57.69億元，占營(yíng)業(yè)收入的83.20%。

        頻繁并購(gòu)的隱患

        接連的并購(gòu)雖然讓世紀(jì)華通坐上A股游戲王的寶座，但背后的隱患也不容忽視。

        10月14日，世紀(jì)華通發(fā)布公告，對(duì)于此前用于重大資產(chǎn)重組配套融資的41.5億元用途進(jìn)行重新配置，終止“全球移動(dòng)游戲發(fā)行云平臺(tái)及全球推廣渠道建設(shè)”、“海外游戲大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)建設(shè)”等四大募投資金項(xiàng)目，并將相關(guān)剩余的的13.25億元資金用于永久性補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

        對(duì)于終止募集資金投資項(xiàng)目的原因，世紀(jì)華通表示，“募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)將面臨較高的獲客成本及用戶留存壓力，項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期效益存在較大不確定性，本著謹(jǐn)慎使用募集資金的原則，公司擬終止上述募投項(xiàng)目。”

        但通過(guò)對(duì)此前公告的查閱發(fā)現(xiàn)，在終止募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)投流動(dòng)資金之前，世紀(jì)華通僅2019年以來(lái)就已兩度將募投資金暫時(shí)挪用。除對(duì)項(xiàng)目預(yù)期效益的不確定外，恐怕還有資金壓力的原因。事實(shí)上，從其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也不難看出這一點(diǎn)。

        2019年半年度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)華通流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為62.13億元，其中，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為2.64億元、0.3億元;長(zhǎng)期借款為10.11億元;而同期貨幣資金為僅為26.40億元，相較于2018年年底的59.88億元減少了33.48億元。此外，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.92億元，相比較于2018年末6.48億元也下降了8.65%。

        此外，頻繁并購(gòu)帶來(lái)的另一大隱患是公司商譽(yù)的大幅增加。2018年就有多家游戲企業(yè)因高額的商譽(yù)暴雷，例如，天神娛樂(lè)(維權(quán))、三七互娛等公司因子公司業(yè)績(jī)的不及預(yù)期，導(dǎo)致商譽(yù)大額減值，最終造成業(yè)績(jī)巨虧。

        從2019年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，世紀(jì)華通的商譽(yù)高達(dá)153.21億元，其中，占比最大的就是盛躍網(wǎng)絡(luò)，商譽(yù)為72.28億元。

        據(jù)此前并購(gòu)項(xiàng)目的業(yè)績(jī)承諾，盛躍網(wǎng)絡(luò)2018年至2020年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于 21.36億元、24.94億元、29.68億元。

        2018年盛躍網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.30億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為22.30億元，其中扣非凈利潤(rùn)為21.40億元，擦線完成當(dāng)年的業(yè)績(jī)承諾。2019年上半年盛躍網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.61億元，較上年同期增長(zhǎng)45.41%，對(duì)比第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，未來(lái)仍面臨著業(yè)績(jī)上的壓力。看來(lái)，即使收購(gòu)了曾經(jīng)的“游戲王者”，世紀(jì)華通的仍然需要在挑戰(zhàn)中前行。(投資者攻略出品)■

        責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

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