上周五，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)全面深化新三板改革，五大改革方向中，精選層的改革被排在了首位，前兩大改革方向均涉及精選層：“完善市場分層，設(shè)立精選層，配套形成交易、投資者適當(dāng)性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系。建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市。”

        這幾年，精選層的改革被業(yè)界視為整個(gè)新三板市場改革之“錨”，期望和呼聲非常高，如今眼看精選層政策將要落地，無疑成為了整個(gè)市場最吸引眼球的焦點(diǎn)。什么樣的掛牌公司能夠進(jìn)入精選層，也引發(fā)了業(yè)界的大猜想。

市場之“錨”

        全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)言人表示，改革后，新三板將形成“精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層”的市場結(jié)構(gòu)。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將通過轉(zhuǎn)板、發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性等差異化制度安排，提升新三板的融資功能和定價(jià)能力，改善市場流動(dòng)性，發(fā)揮精選層的示范引領(lǐng)作用，帶動(dòng)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)成長升級(jí)，提升掛牌公司質(zhì)量、規(guī)范培育中小企業(yè)，促進(jìn)新三板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、形成良好市場生態(tài)。

        目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已成立負(fù)責(zé)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層審查的部門，配備了專職審查人員，近期還將啟動(dòng)內(nèi)外部審查專家遴選工作。

        對(duì)于新三板全市場的掛牌公司而言，此次精選層政策除了融資、交易、信披等配套制度一并到位之外，最具誘惑力的在于“轉(zhuǎn)板機(jī)制”。根據(jù)轉(zhuǎn)板機(jī)制安排，滿足一定條件的精選層企業(yè)將可直接對(duì)接交易所市場，發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管要求將向交易所市場看齊。這就意味著，進(jìn)入精選層的審核程序類似“小IPO”。

        早在2018年全國兩會(huì)期間，全國政協(xié)委員、南開大學(xué)金融學(xué)院副院長范小云提出的《關(guān)于在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)增設(shè)“精選層”的提案》中，提及精選層設(shè)立的好處：精選層投資者多了，交易活躍，就可以產(chǎn)生相對(duì)公允的市場價(jià)格，而精選層企業(yè)的價(jià)格就會(huì)成為創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層企業(yè)價(jià)值的參考標(biāo)準(zhǔn)，精選層的估值就會(huì)成為整個(gè)新三板市場的“錨”，形成新三板市場自己的估值體系，不用再去參考A股市場的估值體系。

遴選標(biāo)準(zhǔn)

        哪些掛牌公司能夠進(jìn)入精選層，成為新三板深改新政發(fā)布以來，整個(gè)市場熱議的話題，引發(fā)了新三板業(yè)界的大猜想。

        證監(jiān)會(huì)宣布新三板全面深度改革后的第一個(gè)交易日，長期在800點(diǎn)以下低位徘徊的新三板做市指數(shù)，開盤半個(gè)小時(shí)后就重回800點(diǎn)之上，多只做市指數(shù)成分個(gè)股表現(xiàn)出色，更有不少做市股止跌回漲。多位業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，除了重大改革利好的刺激，使部分超跌個(gè)股反彈，以及場內(nèi)閑資搶籌等因素之外，市場博弈精選層朦朧預(yù)期利好也是一個(gè)重要因素。

        多位專家表示，如果推出精選層，可以從創(chuàng)新層中優(yōu)中選優(yōu)，并著重從盈利能力、成長性、市場認(rèn)可三個(gè)維度選擇。

        銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理新三板張可亮認(rèn)為，精選層可參考科創(chuàng)板條件，要有一套盈利、市值標(biāo)準(zhǔn)。“精選層可能跟科創(chuàng)板差不多，會(huì)有幾套標(biāo)準(zhǔn)。比如市值標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板最低標(biāo)準(zhǔn)是10億元，那么精選層會(huì)低一些，也可能會(huì)有重合。精選層的投資者門檻可能會(huì)低些，不然投資者數(shù)量過少的話，連續(xù)競價(jià)交易的活躍度會(huì)受到影響。”

        新三板知名評(píng)論人周運(yùn)南則更加細(xì)致地從新三板創(chuàng)新層、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板錯(cuò)位競爭和相互補(bǔ)充的角度來推演精選層的遴選標(biāo)準(zhǔn)。“新三板精選層的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該高于現(xiàn)有創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，低于科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)和未來創(chuàng)業(yè)板注冊制的標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)應(yīng)該和創(chuàng)新層對(duì)行業(yè)的要求基本一致。”

        “由于精選層是個(gè)新生事物，很多新三板的頭部企業(yè)特別是符合A股IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可能會(huì)繼續(xù)排隊(duì)IPO，或者對(duì)精選層先觀望，所以首批掛牌精選層的企業(yè)可能是暫時(shí)無法赴A股IPO的新三板頭部企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。首批企業(yè)大概在30家至50家，明年內(nèi)掛牌100家。”周運(yùn)南說。

《電鰻快報(bào)》