瀘州老窖：業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)背后的新難題

        文軒財(cái)訊

        業(yè)績(jī)連續(xù)五年呈現(xiàn)出25%左右的復(fù)合增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，讓瀘州老窖距離“重回行業(yè)前三”的目標(biāo)越來(lái)越近，但市場(chǎng)環(huán)境的風(fēng)云變幻，又為瀘州老窖的品牌復(fù)興之路設(shè)置了一道道新的障礙。

        連續(xù)五年復(fù)合增長(zhǎng)25%左右，國(guó)窖成主要?jiǎng)恿?/p>

        日前，瀘州老窖發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示前三季度實(shí)現(xiàn)收入114.77億，同比增長(zhǎng)23.9%，歸母凈利潤(rùn)37.95億，同比增長(zhǎng)38%，扣非凈利潤(rùn)37.92億，同比增長(zhǎng)38.23%;

        單三季度收入34.64億，同比增長(zhǎng)21.86%，歸母凈利潤(rùn)10.45億，同比增長(zhǎng)35.5%，扣非凈利潤(rùn)10.64億，同比增長(zhǎng)39.72%，EPS為0.71元。

        數(shù)據(jù)來(lái)源：瀘州老窖2019Q3財(cái)報(bào)

        銷(xiāo)售額超百億的大單品國(guó)窖1573(以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)窖)成為瀘州老窖業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

        財(cái)報(bào)未披露具體產(chǎn)品線的業(yè)績(jī)情況，方正證券(維權(quán))研究分析指出：

        •國(guó)窖2018年的銷(xiāo)量遠(yuǎn)超歷史高峰，雖然今年基數(shù)抬升后，增速開(kāi)始回落，但隨著高端酒價(jià)格的持續(xù)上行，今年收入增長(zhǎng)仍然有望保持20%以上;

        •在中端產(chǎn)品線，特曲成長(zhǎng)提速，其中60版表現(xiàn)亮眼，窖齡在調(diào)整恢復(fù)中;

        •改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的低端酒，恢復(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品增長(zhǎng)明顯。

        按目前業(yè)績(jī)態(tài)勢(shì)，瀘州老窖2019年?duì)I收或?qū)?chuàng)歷史新高點(diǎn)。

        從過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以看出，在2012年達(dá)到階段性營(yíng)收高峰后，因市場(chǎng)環(huán)境影響，公司策略等原因，瀘州老窖營(yíng)收開(kāi)始呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。

        2014年下半年重新梳理公司戰(zhàn)略后，瀘州老窖的營(yíng)收從2015年開(kāi)始呈快速上漲趨勢(shì)。

        數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來(lái)，瀘州老窖近5年來(lái)持續(xù)保持營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率在25%左右，利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上。

        早前，瀘州老窖對(duì)外公布的2019年全年?duì)I收增長(zhǎng)預(yù)期是15%-20%，隨著業(yè)績(jī)的向好，瀘州老窖股份有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)劉淼曾在2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì)中將全面增長(zhǎng)目標(biāo)定為了25%。

        另有消息顯示，規(guī)模已經(jīng)破百億的國(guó)窖，也有了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，明年沖刺130億目標(biāo)，3-5實(shí)現(xiàn)200億銷(xiāo)售收入。

        高端擴(kuò)容 “濃香白酒第一品牌”持續(xù)受益

        瀘州老窖連續(xù)5年表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，與其長(zhǎng)期的產(chǎn)品高端化策略，以及在業(yè)績(jī)大幅下行的時(shí)候及時(shí)調(diào)整公司戰(zhàn)略有著密切關(guān)系。

        近年來(lái)，作為瀘州老窖的大單品，國(guó)窖通過(guò)搶占“濃香國(guó)酒”，突出“濃香型白酒高端第一品牌”的市場(chǎng)地位，同時(shí)又通過(guò)一系列的文化活動(dòng)提升品牌文化內(nèi)涵，以期提升瀘州老窖在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中品牌層面的壓制優(yōu)勢(shì)。

        悠久的釀酒歷史，匹配以多年的高端品牌運(yùn)維，瀘州老窖成為中國(guó)濃香型白酒的典型代表，也成為了三大高端品牌之一，在國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)，與茅臺(tái)、五糧液形成一超兩強(qiáng)的格局。

        申萬(wàn)食品飲料曾分析指出，瀘州老窖在過(guò)去4年打造國(guó)窖1573和瀘州老窖雙品牌的品牌力，側(cè)重于品牌建設(shè)和消費(fèi)者培育，國(guó)窖1573在高端酒中的體量已超過(guò)上輪高點(diǎn)，特曲60版、窖齡酒和老字號(hào)特曲等中高價(jià)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)。

        此外，自2015年后高端白酒市場(chǎng)的持續(xù)上行，也為瀘州老窖規(guī)模擴(kuò)張創(chuàng)造了更多空間。

        方正證券就分析表示，國(guó)窖受益于高端擴(kuò)容，量?jī)r(jià)提升空間大，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，作為白酒三大高端品牌之一，國(guó)窖未來(lái)會(huì)持續(xù)受益于高端擴(kuò)容和茅臺(tái)價(jià)漲量缺，短期跟隨五糧液提價(jià)，長(zhǎng)期量?jī)r(jià)均還有較大提升空間，繼續(xù)看好國(guó)窖放量帶動(dòng)瀘州老窖業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

        在市場(chǎng)擴(kuò)容和品牌站位等多重利好下，不少研究機(jī)構(gòu)都看好瀘州老窖未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。

        根據(jù)四川省政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，到 2020 年，川酒要實(shí)現(xiàn)“434”的發(fā)展目標(biāo)，收入占到全國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)營(yíng)收的40%，產(chǎn)量方面則達(dá)到全國(guó)的30%以上，利潤(rùn)占到全行業(yè)的40%。

        白酒專(zhuān)家袁野在接受文軒財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，融入產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，有助于讓1573再上新臺(tái)階，迫使中低端沖量，高端增收創(chuàng)利。

        重回行業(yè)前三，難嗎?

        國(guó)窖銷(xiāo)售目標(biāo)達(dá)到100億+、推出戰(zhàn)略新品、搶占1000元價(jià)格帶……走到現(xiàn)在，瀘州老窖已經(jīng)完成了多個(gè)2019年度目標(biāo)。

        隨著業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，瀘州老窖距離重回行業(yè)前三的目標(biāo)似乎也越來(lái)越近。

        2018年3月，在瀘州老窖全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上，瀘州老窖股份有限公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)劉淼提出，公司要在“十三五”末重回行業(yè)前三，這也成為瀘州老窖實(shí)現(xiàn)復(fù)興的“硬指標(biāo)”。

        2019年，公司發(fā)揚(yáng)品牌、品質(zhì)等五大優(yōu)勢(shì)全速?zèng)_刺。

        中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受文軒財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，瀘州老窖在未來(lái)兩到三年內(nèi)有機(jī)會(huì)超越洋河進(jìn)入行業(yè)前三。

        在朱丹蓬看來(lái)，從低端到中端，再到高端，瀘州老窖整個(gè)產(chǎn)品組合非常合理，運(yùn)營(yíng)也比較平均，在市場(chǎng)需求端已經(jīng)形成一個(gè)金字塔模型。

        不過(guò)白酒專(zhuān)家袁野在接受文軒財(cái)經(jīng)采訪時(shí)，則指出作為濃香鼻祖酒中的泰斗，瀘州老酒手中可打的牌很多，但因?yàn)閼?zhàn)略定位出現(xiàn)偏移，導(dǎo)致其退出一線，現(xiàn)在的收縮整編，力度稍顯不夠，大單品大IP組合還要進(jìn)一步加強(qiáng)。

        持續(xù)上漲的存貨和下滑的存貨周轉(zhuǎn)率，也成為關(guān)注的重點(diǎn)。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度瀘州老窖的存貨合計(jì)34.82億元，同比增長(zhǎng)14%，創(chuàng)近幾年來(lái)新高。而存貨增加的同時(shí)，公司的存貨周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)下降，今年前三季度公司的存貨周轉(zhuǎn)率為0.65，而去年同期為0.73，即今年三季度，瀘州老窖的存貨周轉(zhuǎn)出現(xiàn)下降。

        產(chǎn)銷(xiāo)下行期，瀘州老窖如何破局?

        與此同時(shí)，白酒業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩椒啪彛破蠓只觿。驅(qū)⒊蔀闄M亙?cè)跒o州老窖沖三路上新的難題。

        川財(cái)證券研究所分析指出，2019年前三季度高端酒、次高端酒、區(qū)域酒及三四線酒收入增速較去年同期分別增長(zhǎng)-5.9、-12.5、-16.6、5.0個(gè)百分點(diǎn);歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)增速分別較去年同期增長(zhǎng)-1.2、-40.8、-20.2、-26.4個(gè)百分點(diǎn)。

        白酒業(yè)績(jī)?cè)诟呋鶖?shù)下逐步放緩，預(yù)計(jì)白酒將進(jìn)入低增長(zhǎng)、弱周期階段。此外，白酒行業(yè)的增長(zhǎng)已由上一輪的擴(kuò)容式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠放品只碌臄D壓式增長(zhǎng)，目前行業(yè)處于產(chǎn)銷(xiāo)下行期，但高端酒企銷(xiāo)售額及利潤(rùn)仍不斷提升，而部分區(qū)域及三四線酒業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t下降明顯，行業(yè)盈利的頭部效應(yīng)顯著，酒企業(yè)績(jī)分化加大。

        在這一周期中，如何發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，以擴(kuò)張更多市場(chǎng)規(guī)模，沖刺自己的業(yè)績(jī)目標(biāo)?

        就如袁野所說(shuō)，如何喚醒老消費(fèi)者對(duì)老四大的記憶和如何讓新生代消費(fèi)者清晰識(shí)別瀘州老窖的地位是亟待解決的問(wèn)題。

        在新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇下，養(yǎng)生酒、百調(diào)等成為了瀘州老窖培育的創(chuàng)新型品牌矩陣。

        數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)生酒行業(yè)正以30%的年增長(zhǎng)率迅猛發(fā)展。未來(lái)四年，養(yǎng)生酒市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)500億元，年度復(fù)合增長(zhǎng)率在15%左右，急速擴(kuò)張的市場(chǎng)和穩(wěn)定的消費(fèi)者需求。

        近年來(lái)瀘州老窖持續(xù)發(fā)力養(yǎng)生酒業(yè)務(wù)，官網(wǎng)顯示瀘州老窖已經(jīng)培育銘釀、滋補(bǔ)大曲等產(chǎn)品線。

        瀘州老窖在2019年半年報(bào)中表示，以傳統(tǒng)中式白酒為基礎(chǔ)的養(yǎng)生酒使得創(chuàng)新型產(chǎn)品矩陣得到鞏固。

        日前，瀘州老窖又和成都中醫(yī)藥大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)辦的“中醫(yī)藥養(yǎng)生酒研發(fā)中心”已經(jīng)正式揭牌，以期通過(guò)科技創(chuàng)新持續(xù)打造戰(zhàn)略產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

        袁野在接受文軒財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，瀘州老窖較早前推出的綠豆大曲如果是試水，那么聯(lián)合成都中醫(yī)藥大學(xué)成立養(yǎng)生酒研發(fā)中心就是占位。隨著老齡化社會(huì)的提前到來(lái)，從保健亂象到康養(yǎng)大熱，是改革開(kāi)放40年后，人民整體生活水平不斷提高后的必然需求。對(duì)瀘州老窖而言，通過(guò)綠豆大曲的試水，取得了可喜的經(jīng)驗(yàn)，不過(guò)如果要在短期內(nèi)要把養(yǎng)生酒做成瀘州老窖主力，并不現(xiàn)實(shí)。

        朱丹蓬向文軒財(cái)經(jīng)指出，瀘州老窖向包括養(yǎng)生酒在內(nèi)的其他品類(lèi)發(fā)展是有亮點(diǎn)的，這說(shuō)明瀘州老窖整個(gè)管理層在新生代市場(chǎng)不斷崛起的情況下有一定的布局，從中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展來(lái)說(shuō)，瀘州老窖依托整個(gè)產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品線的合理性，其核心競(jìng)爭(zhēng)力是非常不錯(cuò)的。

        面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境，后續(xù)的發(fā)展計(jì)劃如何?截止發(fā)稿，文軒財(cái)經(jīng)未聯(lián)系到瀘州老窖給予置評(píng)。

        免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

        責(zé)任編輯：常福強(qiáng)

《電鰻快報(bào)》