事件回顧

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        11月5日，央行進(jìn)行了4000億MLF操作，同時(shí)調(diào)降MLF操作利率5BP至3.25%。

事件點(diǎn)評(píng)

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        本次調(diào)降MLF利率時(shí)間點(diǎn)較為超預(yù)期。今年9月央行降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期較高，但9月降息預(yù)期連續(xù)落空，對(duì)市場(chǎng)多頭打擊較大。同時(shí)，進(jìn)入10月后，豬肉價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)通脹預(yù)期明顯升溫，加上月末TMLF未能如期投放，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的擔(dān)憂。而在當(dāng)下通脹壓力仍未完全消除之時(shí)，央行調(diào)降MLF利率就顯得較為超預(yù)期。

        但央行當(dāng)前如此舉措的理由依然充分。主要在于：1、降低實(shí)體融資成本的壓力依然存在，考慮到10月的LPR并未進(jìn)一步下調(diào)，短期銀行信貸利差壓縮空間可能受到了一定限制，需要通過(guò)央行下調(diào)MLF等政策利率，降低銀行融資成本，進(jìn)一步降低實(shí)體融資成本。2、全球央行已經(jīng)進(jìn)入了新一輪的寬松周期，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行，以及多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體央行均已進(jìn)行了降息。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)景氣度下行，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也依然面臨著一定下行壓力，國(guó)內(nèi)央行調(diào)降利率順勢(shì)而為。3、由于10月底未進(jìn)行每個(gè)季度一次的TMLF，本次MLF續(xù)作且進(jìn)行調(diào)降利率，一定程度上也是對(duì)TMLF未操作的補(bǔ)償。

投研觀點(diǎn)

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        總體來(lái)說(shuō)，本次MLF操作利率下調(diào)，說(shuō)明央行的貨幣政策可能并未轉(zhuǎn)向，降低了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策緊縮的擔(dān)憂。但調(diào)降幅度也只有5BP，信號(hào)意義可能重于實(shí)質(zhì)意義。另一方面，LPR改革后與MLF利率掛鉤，本次降低MLF利率有助于引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下行，由于企業(yè)新增貸款利率主要參考LPR，從而達(dá)到降低實(shí)體融資成本的目的。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力下貨幣寬松的方向不會(huì)發(fā)生變化，但通脹高企仍對(duì)貨幣寬松的幅度形成掣肘。對(duì)股票市場(chǎng)而言，調(diào)降MLF利率有利于降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好等，長(zhǎng)期或有助于改善企業(yè)盈利，利好股市表現(xiàn)。

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《電鰻快報(bào)》