????????在銀行業，歷史可上溯百年的銀行不多，中國郵政儲蓄銀行即是其中之一。100年前的1919年，郵政儲金業務開始辦理，歷史可謂悠久。

????????100年后的2019年，郵儲銀行納入國有大型商業銀行序列，成為國有六大行之一，并且A股上市在即，留下了濃重的印記。

????????11月6日，郵儲銀行在上交所發布公告稱，根據市場化詢價結果，該行A股IPO價格確定為5.50元/股，國有大行“A+H”上市收官在即。

????????這家國有大行資源稟賦與發展潛力都有很強的看點，獨特而優異的基本面也使得其投資價值凸顯。

零售資源稟賦突出

????????郵儲銀行自成立起就依托中國郵政集團公司的代理網點，建立了銀行業獨特的“自營+代理”運營模式，成為中國單一法人金融機構中網點規模最大的銀行。

????????遍布全國的近4萬個自營及代理網點深入農村，縣域及以下網點占比達70%，這為郵儲銀行帶來了廣闊的業務發展空間。

????????具體而言，廣泛且下沉的網點賦予郵儲銀行極強的存款優勢。尤其是個人銀行業務收入占營業收入比重達61%，處于行業領先。這使得郵儲銀行有著穩定的低成本資金，國信證券認為，低負債成本有助于促進其資產端的穩健經營。

????????在零售優勢突出的背景下，郵儲銀行業績亮眼，2019年三季度凈利潤增速同比達到16.33%。

????????郵儲銀行還有一個顯著優勢是資產質量優異。數據顯示，2019年三季度末，郵儲銀行不良貸款率為0.83%，不到行業平均值的一半。而撥備覆蓋率近400%，接近可比上市銀行平均水平的兩倍。

????????中泰證券表示，無論是從不良維度、逾期維度、還是撥備維度，郵儲銀行的資產質量在行業中均處于優異水平，不良率長期保持在1%以內。

????????對于郵儲銀行不良貸款率水平低的原因，中泰證券認為，可以從其貸款結構和風控水平兩方面去解釋，一方面郵儲銀行信貸業務以個人貸款為主、個貸以低風險的按揭貸為主、且公司貸款中高風險領域敞口較小，產能過剩行業等高風險行業貸款余額比重低。

????????同時從風控水平看，采取審慎管理原則，引進先進信貸管理技術，嚴格把控企業信貸流程，單列小微企業授信政策指引，將不良控制在較低范圍內。

深耕“五環外”藍海市場

????????當前，“五環外”(一二線城市郊區、三四線城市和農村地區)消費者正表現出強勁的消費活力，從消費增速看，以農村為例，2014-2018年我國農村網絡零售額復合增速為74%。

????????郵儲銀行是最受益“五環外”的銀行之一。由于郵儲銀行網點覆蓋與“五環外”消費者高度重合，是金融服務的藍海市場，也是郵儲銀行的核心競爭優勢。

????????依托“自營+代理”的獨特運營模式，郵儲銀行擁有近4萬個營業網點，覆蓋中國99%的縣(市)，是中國網點最多的銀行，服務個人客戶近6億戶，覆蓋超過中國人口總量的40%，居中國銀行業第二位。

????????從服務經驗來看，郵儲銀行長期扎根農村、一直專注于小額貸款業務，是國內最早開發純信用、無抵押小額貸款產品的金融機構之一，也是國內小額貸款服務的主要提供者。

????????目前，郵儲銀行已經構建了農戶貸款、新型農業經營主體貸款、涉農商戶貸款、縣域涉農小微企業貸款、農業龍頭企業貸款五大涉農貸款產品體系，能夠覆蓋所有農村經營主體。

????????科技賦能則是郵儲銀行的另一大優勢。今年以來，郵儲銀行管理層多次表示將加大金融科技投入力度，加速金融科技賦能轉型發展，通過科技賦能優化傳統業務、開拓創新業務。

????????據了解，未來，郵儲銀行計劃將信息科技投入占營業收入比例提升至3%，通過科技發展帶動公司深化轉型。隨著科技賦能進一步拓展多場景的金融運用，這也形成了郵儲銀行的核心競爭力。

????????在2015年，該行還引進螞蟻金服和騰訊兩大互聯網公司作為戰略投資者，并與兩家公司在小微金融、科技創新等領域開展了全方位深入合作。這一股東特色，賦予了郵儲銀行更強的創新與科技基因、差異化發展特色。

機構看好長期投資價值

????????2019年，銀保監會公布郵儲銀行的機構類型為“國有大型商業銀行”，自此，國有五大行擴容為國有六大行。與此同時，作為最后一家尚未在A股上市的國有大行，郵儲銀行A股上市更進一步，市場自然極其關注其投資潛力。

????????數據顯示，過去3年，郵儲銀行貸款總額年均復合增長率19.19%，成長性優異。截至2019年6月末，郵儲銀行存貸比僅為51.66%，顯著低于五大行77%的平均水平，未來貸款業務增長帶來業績提升的空間很大。

????????從總體成長性看，根據郵儲銀行發布的A股招股說明書對全年業績預計的披露，預計2019年營業收入同比增幅約為6.00%至7.00%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤同比增幅約為16.55%至18.64%。

????????近年來，郵儲銀行分紅比例逐年提高，2018年度已經達到30%。未來隨著資本金的進一步夯實，郵儲銀行的增長潛力將得到進一步釋放，將繼續維持與同業可比且具有競爭力的分紅水平。

????????市場普遍看好郵儲銀行的估值提升空間。中泰證券認為，郵儲銀行為全國營業網點數最大、覆蓋面最廣的大型零售商業銀行。零售特色鮮明，負債端有較深的護城河，資產質量優異，盈利能力逐步提升，是具有差異化特色的國有大行。

????????國泰君安認為，郵儲銀行存貸比及貸款占比指標仍有快速上升空間，將使該行在利率下行期資產收益率相對更穩。

????????中信建投證券則認為，核心一級資本充足率提升后，有助于提升郵儲銀行的信貸業務拓展能力，同時信用卡業務、投行顧問咨詢、債券承銷、理財子公司等業務加快發展后，中間業務收入占比將持續回升。未來，郵儲銀行的核心競爭力將顯著提升。

????????國信證券認為，郵儲銀行具有很強的負債優勢，長期盈利能力仍有很大提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

《電鰻快報》