????■本報記者 王寧

????對于證券私募基金來說，今年仍是幾家歡喜幾家愁，從今年前三季度來看，頭部私募收益率超過30%的僅為三成，多數頭部私募今年以來的收益率仍未達到預期目標。在此背景下，私募資金的管理有了新的要求。

????日前，寧波美港投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“寧波美港”）發布公告稱，自2020年1月1日起，公司將關閉所有一年和兩年封閉期基金的申購通道；原有基金將持續運營，但新增資金只接受三年及以上封閉期基金的申購。這預示著，明年起寧波美港新發產品僅有三年及以上封閉期產品。

????事實上，自四季度以來，私募對于新品發行的封閉期超過三年及以上的態度還是比較積極的，寧波美港暫停三年期以下的新品發行已不是先例，且多家頭部私募也有此考慮，如果三年封閉期產品的發行能夠獲得投資者的認可，預期將會有更多的私募發行該類產品，畢竟長周期產品對收益率的預期更有積極作用。

????多位私募人士表示，對于基金管理人來說，產品封閉期越長越能考驗管理人的投資能力，因為投資是一項長跑，最忌諱的就是短線思維。

????長周期產品成為共識

????波動不是風險，承受不住波動才是風險。事實上，寧波美港并不是首家宣布停止三年期以下新品發行的私募，此前，漢和資本就曾發布公告，未來將只接受三年及以上封閉期私募產品的申購，同時，將關閉封閉期在1年至2年的產品申購通道。

????寧波美港表示，過去十年間，公司雖然獲得了遠超市場水平的長期收益率，但也遇到了一些在短期凈值表現不佳時離去而錯失美好時光的投資者。對此，公司決定放棄那些與之相悖的短期利益，同時，希望投資者能夠更深入的從長期角度開啟自己的財富積累過程。

????“明年起，公司僅發行封閉期為三年及五年的產品，這其實是對投資人的一種保護，投資人減少了主觀選擇時，盈利概率得到了大幅提升。”寧波美港執行合伙人陳龍說。

????私募基金產品一般都有設置封閉期，時間也有長有短；股權類私募基金封閉期較長，有的甚至長達五年以上，而證券類私募的封閉期則較短。由于在產品的封閉期內，投資者不能賣出該基金份額，也正因考慮到流動性與客戶的接受度，市面上有不少私募產品并不設置封閉期。

????不過，延長產品封閉期到三年及以上，既可以避免資金在短期進出給基金帶來的沖擊，更是減少了投資者盲目追漲殺跌的機會。私募排排網分析師姚京津告訴記者，越來越多的私募選擇發行三年封閉期產品，這是私募行業開始走向成熟的標志。隨著越來越多的優秀私募走出來，以客戶為主導的時代會慢慢過去，私募開始占據主導權，選擇合適自己的客戶。預期未來會有越來越多的私募發行三年期，甚至更長封閉期的產品，這將會成為一種趨勢。

????除了漢和資本和寧波美港外，市場上三年封閉期的產品早有發行，尤其是近幾年，不僅包括東方紅、中歐等公募基金發行了封閉期較長的基金，景林資產、高毅資產、盤京投資、九坤投資、大禾投資等私募，也均有三年封閉期基金產品；同時，另有其他頭部私募對此處于觀望的態度。

????有業內人士表示，由于三年封閉期對于投資者來說意味著犧牲流動性，而中小私募相對看重資金募集，因此當前市場上比較普遍的做法還是將部分產品封閉期設置為三年，其余產品封閉期則靈活處理，以滿足不同風格投資人的資產配置需求。

????超六成三年期產品取得正收益

????記者根據私募排排網數據統計，截至今年三季度，有4191只股票策略私募產品公布了近兩年收益，受2018年A股市場下跌影響，平均收益率僅為3.62%，正收益產品剛好過半，占比54.07%。同時，有2652只產品公布了近三年收益，其平均收益率已經上升到20.65%，64.74%的產品取得正收益。

????此外，隨著統計周期的拉長，超越指數獲取超額收益的私募數量增多，獲取正收益的私募占比不斷提升，近十年獲得正收益的私募更是高達九成。數據顯示，有632只股票策略私募產品近五年平均收益率為69.58%，其中86.08%的產品取得正收益。成立時間滿10年，且近期有更新凈值的股票策略產品數量是170只，近十年獲得正收益的私募占比高達90.59%，平均收益也實現翻倍，為145.60%，而同期滬深300指數漲幅僅為18.48%。

????“如果可以的話，每一個基金管理人都希望發行5年-10年封閉期的產品。”厚石天成總經理侯延軍說，因為投資是一項長跑，最忌諱的就是短線思維。對于絕大部分的投資基金經理，都是市場錘煉多年的“剩”者，是完全能夠戰勝散戶投資者的，但是在短時間內，甚至一兩年內，即使投研能力再強的基金經理也會遭遇投資虧損。

????這對于小型私募來說，則顯得有點尷尬。深圳某私募市場負責人表示，由于公司目前規模尚小，暫不考慮發行三年封閉期產品的計劃，現階段，盡量迎合客戶的需求，希望在經過幾輪牛熊市后取得客戶的信任，從而找到適合自己策略的投資人。

《電鰻快報》