本輪新三板改革中，全國股轉公司結合中小企業需求和新三板市場實際，完善了公開發行機制，允許發行人和主承銷商自主選擇合理的發行定價及配售方式，同時通過設置發行底價、網上發行采用比例配售等機制安排，保護投資者權益。

        全國股轉公司相關負責人介紹，改革后的新三板公開發行推出直接定價、競價和詢價三種定價方式，并設置保薦機構自主認購機制。發行人和主承銷商可根據自身實際，選擇合理的定價方式。

        針對發行人在公開發行前已在新三板實施公開轉讓股票這一特點，此次改革允許發行人在公開發行前召開股東大會，審議設置發行價格區間或發行底價，以保護老股東的合法權益。同時，網上發行將采用比例配售機制，實現“申者有其股”，以滿足個人投資者的參與意愿。

        東北證券研究總監付立春就此接受參訪時表示，新三板公開發行機制的改革舉措非常包容、全面、開放，并且具有創新性。新三板掛牌公司較為多元，在發展階段、經營規模、股本規模、融資需求等方面均呈現出明顯差異。為提高發行效率、實現市場化定價，本次改革賦予發行人與主承銷商更多自主權，滿足了掛牌公司的差異化需求。

        聯訊證券總經理姚松濤認為，新三板公開發行的三種定價方式，將為市場參與主體帶來更多自由選擇空間，通過制度安排引導市場主體在充分考慮市場因素、發行人以及投資者自身實際的基礎上充分博弈，進而形成合理的發行價格。

        他還表示，新三板推出三種定價方式也是對券商投行定價能力的考驗。在成熟市場，定價能力是投行的核心能力之一，多樣化的定價機制有利于促進國內投行定價能力的提升。

        在配售方面，新三板公開發行降低了戰略配售的要求，豐富了戰略配售范圍，同時設置了超額配售選擇權，即俗稱的“綠鞋機制”。規則要求，采用超額配售選擇權發行的股票數量不得超過當次發行股票數量的15%。

        權威人士指出，上述機制安排增加了制度靈活性，能夠盡可能滿足市場參與各方的需求。在高級管理人員、公司核心員工參與配售方面，新三板的制度更為靈活，允許通過員工持股計劃參與戰略配售，這一政策安排的目的在于便利企業穩定經營管理團隊，同時降低參與成本。

        姚松濤認為，引入超額配售權有助于平衡公開發行的供需關系。從A股市場的經驗看，新股發行后的一段時間內，股價波動往往較大，“綠鞋機制”將有助于平抑新股發行后一定時間內的價格波動，有利于市場穩定。

        此外，付立春還表示，新三板在實施戰略配售和超額配售權方面，借鑒了國際經驗和科創板試點注冊制的經驗，這也體現出了新三板市場的包容性和多層次資本市場錯位發展的用意。

《電鰻快報》