原標題：海融科技轉(zhuǎn)投創(chuàng)業(yè)板上市，能否沖刺A股“奶油第一股”? 來源：面包財經(jīng)

        植脂奶油行業(yè)生產(chǎn)商—海融科技此前披露了創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書。

        事實上，海融科技曾于2018年2月進行IPO預先披露更新，遞交A股主板上市申請，但之后卻被終止審查。此次上市，公司擬發(fā)行股份不超過1，500萬股，募集投資資金約4.3億元用于擴建廠房等項目。

        資料顯示，海融科技自成立以來一直以植脂奶油、巧克力、果醬等烘焙食品原料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務(wù)。其中，植脂奶油系列產(chǎn)品為公司的主要產(chǎn)品。公司的直銷客戶包括面包新語、安徽巴莉甜甜、米旗、中山采蝶軒、好利來(37.140, -0.23, -0.62%)等知名烘焙企業(yè)。

        依托于下游烘焙行業(yè)的發(fā)展，公司報告期內(nèi)業(yè)績實現(xiàn)良好增長。2016年至2018年，公司的營業(yè)收入由4.12億元增長至5.41億元，年復合增長率為14.59%;歸母凈利潤由6，145.73萬元增長至7，293.24萬元，年復合增長率為8.94%。

        海融科技此次能否成功上市，成為A股“奶油第一股”?

        展開剩余86%

        實控人控股逾九成，募資4.3億用于擴充產(chǎn)能等項目

        截至招股書簽署日，公司董事長黃海曉直接持有公司2，592萬股股份，占股本總額的57.60%，為海融科技的控股股東。

        公司董事、總經(jīng)理黃海瑚直接持有公司1，728萬股股份，占股本總額的38.40%。黃海曉和黃海瑚為一致行動人，兩人合計持有公司股本總額的96.00%，為海融科技的實際控制人。

        本次上市擬發(fā)行股份不超過1，500萬股，占發(fā)行后總股本的25%。發(fā)行完成后，預計黃海曉和黃海瑚兩人仍將合計持有超過公司50.00%的股權(quán)，處于絕對控股地位。

        本次發(fā)行募集資金投資總額為4.3億元，主要用于擴充產(chǎn)能、提升產(chǎn)品質(zhì)量、增強研發(fā)創(chuàng)新能力，具體包括植脂奶油擴產(chǎn)建設(shè)項目;果醬、巧克力擴產(chǎn)建設(shè)項目;冷凍甜點工廠建設(shè)項目;冷藏庫建設(shè)項目;科技研發(fā)中心建設(shè)項目等。

        從募資使用計劃中可以看出，公司主要目的是想要擴充產(chǎn)能。雖然公司較高的產(chǎn)銷率展示了良好的社會需求，但就生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率來看，海融科技仍有部分產(chǎn)能未能消化。

        截至2018年底，除巧克力生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率達86.73%以外，植脂奶油、果醬和香精香料的產(chǎn)能利用率均不足八成。今年上半年，各生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為66.06%、65.35%、59.47%和17.88%。

        下游行業(yè)景氣度提升，公司業(yè)績穩(wěn)步增長

        海融科技成立于2003年，是集烘焙行業(yè)原料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的專業(yè)公司。從整體業(yè)績來看，公司在最近三年里實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙增長。

        2016年至2018年，公司的營業(yè)收入由4.12億元增長至5.41億元，年復合增長率為14.59%;歸母凈利潤由6，145.73萬元增長至7，293.24萬元，年復合增長率為8.94%。

        從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，公司的營收支柱為植脂奶油產(chǎn)品，其收入占公司總營收的90%左右。2016年至2018年分別為3.67億元、4.29億元和4.87億元，年復合增長率為15.19%，呈穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

        公司的巧克力、果醬和香精香料產(chǎn)品的合計銷售收入占公司總營收的10%左右，非公司的主要產(chǎn)品，主要作為公司植脂奶油產(chǎn)品的有利補充，銷售給下游客戶。

        海融科技近幾年的營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中部分原因在于公司身處烘焙食品原料行業(yè)，其下游烘焙食品行業(yè)的整體發(fā)展和景氣度很大程度上支撐了公司業(yè)績增長。

        我國烘焙行業(yè)近幾年來保持著較為良好的發(fā)展，根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，我國烘焙行業(yè)規(guī)模由2013年的1，407億元增長到2018年的2，033億元，年復合增速為7.6%。其中國海證券(4.610, 0.01, 0.22%)表示，由于烘焙產(chǎn)品具有代餐功能，如早餐，點心，夜宵均可，同時老少皆宜，預計未來隨著市場拓展和渠道下沉，行業(yè)仍能保持較好的增長。

        另外，公司對于經(jīng)銷商渠道的維護和開發(fā)一定程度上也帶動了銷售收入增長。

        經(jīng)銷是公司主要的銷售模式，其收入占公司總營收的比例在報告期內(nèi)均超過80%。2016年至2018年，公司經(jīng)銷商數(shù)量呈逐年上升趨勢，由原來的496家增長至640家。公司銷售給經(jīng)銷商的產(chǎn)品收入以年均19.32%的速度在增長。

        具體從新老經(jīng)銷商對公司業(yè)績的貢獻來看，公司2018年經(jīng)銷模式收入同比增加7，282.51萬元，其中32.09%來源于當年新增的155家經(jīng)銷商收入，67.91%來源于原有經(jīng)銷商的收入增加。

        不過從另一個角度來看，過多依賴經(jīng)銷渠道也許會使公司面臨經(jīng)銷商管理風險。對經(jīng)銷商的管理不善，可能造成經(jīng)銷商不能很好地理解公司品牌和發(fā)展目標，影響公司聲譽，并且導致客戶關(guān)系疏離，影響公司的銷售和經(jīng)營。

        毛利率位于烘焙行業(yè)較高水平，將是A股“奶油第一股”?

        公司的拳頭產(chǎn)品脂奶油主要是用于蛋糕、西點的表面裝飾及夾餡，目前該領(lǐng)域的主要廠商有維益食品(蘇州)有限公司、立高食品股份有限公司、鹽城頂益食品有限公司等。但這些公司大多都是非上市公司，其相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)無法通過公開渠道進行查詢以作對比分析。

        將公司毛利率與烘焙食品行業(yè)里的上市公司對比來看，海融科技位于中等偏上的水平。

        2016年至2019年上半年，公司的毛利率分別為50.02%、50.95%、51.09%和51.93%，呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的趨勢。整體水平高于桃李面包(48.830, 0.79, 1.64%)、桂發(fā)祥(11.800, -0.03, -0.25%)、麥趣爾(10.480, -0.03, -0.29%)、三全食品(12.530, -0.20, -1.57%)和南僑股份，低于元祖股份(18.500, 0.25, 1.37%)毛利率。

        其中，海融科技與元祖股份、桃李面包、桂發(fā)祥、麥趣爾和三全食品在產(chǎn)品上有較大差異，與南僑食品的部分產(chǎn)品在具體用途方面具有一致性。

        根據(jù)公開資料，南僑股份自2018年底更新首次公開發(fā)行招股書(申報稿)之后，便沒有了下一步動作。如果海融科技此次能成功上市，將成為A股“奶油第一股”。

        擴大規(guī)模、消化產(chǎn)能或是關(guān)鍵所在

        基于對未來植脂奶油市場情況的良好預期，海融科技選擇通過上市募資投建廠房，擴充產(chǎn)能。但市場未來存在不可預見性，在當前仍有部分產(chǎn)能處于閑置的情況下，未來投資項目達產(chǎn)后究竟能否充分消化產(chǎn)能、實現(xiàn)預期收益，還留有疑問。

        公司在招股書中給出了幾點消化產(chǎn)能的措施，具體包括完善產(chǎn)品種類，進行協(xié)同銷售、加強營銷和宣傳力度等。

        目前，植脂奶油行業(yè)內(nèi)規(guī)模化企業(yè)和小型生產(chǎn)企業(yè)并存。但隨著我國對食品安全要求越來越高、消費者的消費水平逐步提高，規(guī)模企業(yè)將逐漸占領(lǐng)市場。面對蘇州維益食品、立高食品、南僑股份等強勁對手，搶奪市場份額的競爭態(tài)勢將趨于激烈。

        海融科技二次申請上市若能成功，能否有效擴大規(guī)模、順利消化產(chǎn)能或許是公司提升競爭地位的關(guān)鍵所在。(WGX)

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        責任編輯：常福強

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