“無論二級市場還是一級市場，險(xiǎn)資都希望能夠擔(dān)當(dāng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的角色，而不是‘哄抬物價(jià)’的角色。我們從不向往暴利，但始終追求穩(wěn)定收益，這種與生俱來的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者的天性，使險(xiǎn)資具備了成為整個私募股權(quán)市場‘定海神針’或‘壓艙石’的氣質(zhì)。之所以這么說，并非因?yàn)殡U(xiǎn)資的道德水準(zhǔn)更高，而是由于險(xiǎn)資天生的屬性和基因決定的。巴菲特為什么能成為價(jià)值投資的代表，并不完全因?yàn)槠鋫€人的性格使然，而是其資金屬性決定的。”在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)，人保資本股權(quán)投資總裁張令佳，從保險(xiǎn)資金先天的DNA，以及后天的市場角色定位打開了話題，闡述了其對資本市場獨(dú)到的認(rèn)知和投資理念，同時(shí)對市場關(guān)心的保險(xiǎn)私募如何服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)、平衡投資風(fēng)險(xiǎn)與提高收益、增加權(quán)益投資比重等話題也一一作答。

        在張令佳看來，保險(xiǎn)私募天生特別不喜歡做“危險(xiǎn)動作”，卻喜歡“也許不見得那么高但穩(wěn)定的收益”。對于鼓勵險(xiǎn)資提高權(quán)益投資占比這一政策導(dǎo)向，他認(rèn)為潛臺詞是：希望險(xiǎn)資能夠降低對當(dāng)期現(xiàn)金回報(bào)的要求，在降杠桿的大環(huán)境下為具有長期增長潛力的實(shí)體企業(yè)提供助力，這需要險(xiǎn)資養(yǎng)成更具眼光、擔(dān)當(dāng)、勇氣、大局觀等優(yōu)秀品格。

險(xiǎn)資私募投資看重“核心資產(chǎn)”

        保險(xiǎn)資金具有長期、穩(wěn)定的獨(dú)特優(yōu)勢，這一特質(zhì)有利于保險(xiǎn)資金進(jìn)行長期的資產(chǎn)配置。而私募股權(quán)基金的期限較長，險(xiǎn)資在設(shè)立并參與私募基金項(xiàng)目時(shí)，對其優(yōu)化資產(chǎn)配置，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理都起到了一定的優(yōu)化作用。

        張令佳認(rèn)為，險(xiǎn)資私募投資看重“核心資產(chǎn)”，“核心資產(chǎn)”就是能夠不斷地創(chuàng)造穩(wěn)定增長的自由現(xiàn)金流的資產(chǎn)，“現(xiàn)金流是第一位”，險(xiǎn)資對這類資產(chǎn)很樂意投資并持有，可惜這樣的資產(chǎn)太少了。

        實(shí)際上，私募股權(quán)基金的投資收益具有明顯的“J曲線效應(yīng)”。在初始投資期通常無法立刻產(chǎn)生回報(bào)，隨著被投資企業(yè)運(yùn)作成熟或者基金投資項(xiàng)目退出，才開始逐步產(chǎn)生收益，這種收益特征與保險(xiǎn)資金傳統(tǒng)的穩(wěn)定收益需求存在距離。

股權(quán)投資需更好的決策機(jī)制

        一方面，符合險(xiǎn)資穩(wěn)定、持續(xù)的收益回報(bào)資產(chǎn)并不多;另一方面，政策層面鼓勵險(xiǎn)資提高權(quán)益投資占比。那么，險(xiǎn)資該如何平衡投資收益與資金偏好，如何合理配置權(quán)益資產(chǎn)呢?

        “險(xiǎn)資提高權(quán)益投資的潛臺詞是降低對當(dāng)期現(xiàn)金回報(bào)的要求”。在張令佳看來，鼓勵險(xiǎn)資提高權(quán)益類投資比例，其實(shí)是鼓勵險(xiǎn)資更多地去挖掘資產(chǎn)未來的增長潛力，而降低對它當(dāng)期現(xiàn)金回報(bào)的追求和考量。

        張令佳表示，在二級市場，險(xiǎn)資進(jìn)資本市場的阻礙，主要也是資金偏好及負(fù)債端久期匹配的問題，而不是由于政策上的限制，我們之所以沒有大規(guī)模投權(quán)益類資產(chǎn)，主要是因?yàn)殡U(xiǎn)資對當(dāng)期回報(bào)要求比較強(qiáng)。“這并非意味著險(xiǎn)資不能提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，我認(rèn)為提高權(quán)益類的資產(chǎn)還有很大空間。但這需要更具眼光、擔(dān)當(dāng)、勇氣和大局觀等種種優(yōu)良的品格和能力，畢竟一旦涉及股權(quán)投資，誰也無法保證項(xiàng)目一定會能成功。”

        因此，張令佳提出，“險(xiǎn)企做股權(quán)投資需要更好的決策機(jī)制”。之所以這么說是因?yàn)椋?ldquo;任何保險(xiǎn)公司或多或少都有基因的問題：在做固定收益類投資為主的機(jī)構(gòu)土壤上，如果有那么一塊是完全的股權(quán)類投資，投資文化上多少會有一些沖突，這就需要一個從文化到?jīng)Q策機(jī)制上的改變。”

成立30億元健康養(yǎng)老基金

        基于上述投資理念，張令佳向《證券日報(bào)》記者透露，人保已于去年成立了30億元健康養(yǎng)老基金，其中人保壽險(xiǎn)出資20億元，人保財(cái)險(xiǎn)出資10個億元。從布局方向來看，該基金70%資金主要投向醫(yī)療、健康和養(yǎng)老領(lǐng)域。

        張令佳向《證券日報(bào)》記者介紹了基金投的兩個項(xiàng)目：一個是一脈陽光，與醫(yī)療健康相關(guān);第二個是驛公里，它是全國最大的智能無人洗車公司。這兩個項(xiàng)目與人保集團(tuán)下屬的專業(yè)子公司主業(yè)都有很高的協(xié)同度。“目前人保車險(xiǎn)占據(jù)了國內(nèi)市場的30%以上份額，投資無人洗車項(xiàng)目，可了解每個用戶的車況，在收集大量相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，公司將推出相關(guān)服務(wù)和保險(xiǎn)產(chǎn)品?？傊?，我們希望在我們的投資場景里面，能夠促進(jìn)主業(yè)發(fā)展。”

        除上述項(xiàng)目外，還會投向哪些領(lǐng)域?張令佳表示，中國人保董事長繆建民此前提出了“保險(xiǎn)+科技+服務(wù)”。我們圍繞保險(xiǎn)提供的服務(wù)場景，重點(diǎn)開展相關(guān)領(lǐng)域的投資，希望通過投資為保險(xiǎn)主業(yè)賦能。比如，現(xiàn)在我們在考察各種各樣的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們試圖打造一個生態(tài)和閉環(huán)，主業(yè)與被投資企業(yè)能夠互動、導(dǎo)流，這是個宏大的事情并非一蹴而就的。

        那么，在圍繞主業(yè)尋找資產(chǎn)的過程中，如何挑選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?張令佳坦言，“我們的策略非常明確，一定投行業(yè)龍頭。除非有些很特殊的理由，會考慮第二名，第一名成功的機(jī)會要比第二名成功的機(jī)會大太多。當(dāng)然也要看這個行業(yè)的成熟度，大體如此。”

        實(shí)際上，股權(quán)投資還面臨投資退出難、投資失敗損失率高等風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)前正處于私募股權(quán)投資熱潮，各類主體和機(jī)構(gòu)扎堆參與私募投資，導(dǎo)致5-7年以后成為集中退出期，在資本市場退出渠道不暢的環(huán)境下，資金回收壓力將會非常大。對此，該如何規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)?聆聽的同時(shí)，記者再次拋出疑問。

        “根據(jù)我個人的投資經(jīng)驗(yàn)，一般情況下很難幫企業(yè)起死回生，更多的其實(shí)還要依靠企業(yè)家自己。不少企業(yè)初期是野蠻生長的，覺得規(guī)范性很多時(shí)候只是一個程序，但其實(shí)不然。所以我們投資進(jìn)去以后，會把規(guī)范、謹(jǐn)慎的文化與被投資企業(yè)融合，在其生病之前進(jìn)行預(yù)防，增強(qiáng)其免疫力，使其少生病或者不生病，而不是生病之后才下猛藥動刀子。”張令佳如是說。

《電鰻快報(bào)》